主题：读中信证券半年报，准备停写周报一段时间 -- 陈经

前些日子作了一个估值：12-14是低估，14-16是正常估值，16-18是高估。但是对应的操作策略是：14-16只买不卖，16-18只卖不买，而且50%仓位等待出现18元以上的牛市估值。

目前来看，这个估值还是可以的，稍有高估问题也不算大，在所难免。但是操作策略有大问题，这是假设股价区间是14-18，不管低估。如果出现低估，就全仓“坚定持有”。实际上低估出现的机会比高估的机会要大。所以，也要应对股价在“低估-正常”区间波动的情况。

从股价分布来看，如果指数再低，跌下12也是可能的。中信证券盘子大，净资产稳定，优点是估值可以调较到比较精确。以7元净资产来看，12元以下应该是小概率事件，即使下探，也不会维持很长时间。业绩大增也不太可能，到2.5倍市净率以上，理性大资金不会幻想继续涨50%之类的估值，散户也炒不动，所以18元以上也是小概率事件。

有了准确的估值区间，就一定能把持有成本降成0。调整持仓如下：

股价 仓位

12元以下 90-100%

12-13元 80-90%

13-14元 70-80%

14-15元 60-70%

15-16元 50-60%

16-17元 30-50%

17-18元 10-30%

18元以上 0-10%

这几天来把仓位降到70-80%对应的13-14元区间。