主题：【原创】第10章　第十次货币战争 席卷全球的金融海啸 -- 水管子

第10章　第十次货币战争

席卷全球的金融海啸

本章导读：

华尔街在次贷危机中扮演了怎样的角色？？

为什么说美国总统和美联储主席是金融危机的“播种者”？

为什么美国政府拯救两房和AIG却任由雷曼倒下？

为什么金融危机最严重的时候美元竟然在屡创新高？

中国在金融海啸中是赚了还是赔了？

2007年，美国次贷危机爆发，在重创美国金融业的同时，殃及全球金融市场。随后，次贷危机又演变为席卷全球的金融海啸，许多国家的金融、经济受到严重冲击，损失十分惨重。

这场危机离我们比较近，许多事情现在想起来就如同发生在昨天。囿于篇幅的关系，关于这场危机的细节和事件我们这里不做重复，本书附录中的《2008年金融海啸大事记》供读者参考。笔者更加关心的是，这场危机是如何暴发的？华尔街在这场危机中扮演了什么角色？美国在这场危机中失去了什么？又得到了什么？中国在危机中又有怎样的得失？

1． 华尔街在次贷危机中扮演了怎样的角色？

既然要说次贷危机，那就得先搞清楚什么是次贷？次贷是次级贷款的简称，银行向综合信用评价不足的人发放的贷款就是次级贷款。而次贷危机就是因为银行向还款能力不足的人发放贷款，之后这些贷款大规模违约成为坏账而引发的金融危机。

商业银行在发放贷款时会对借款人的信用和还款能力进行综合评价，一般来说只有信用良好、还款能力充足的人才能获得银行的贷款。美国是一个成熟的金融市场，这种用于银行发放信贷重要参考的评价体系非常完善，按照美国的评价方式，620分是一个分界线。评分在620分以上的人具有良好的信用和还款能力，违约风险较小；而评分620分以下的人，违约风险就比较大了，或者说这些人要么信用有污点，要么根本没有能力还款，要么二者兼具。把贷款放给这些评分不足620分的人，显然是非常危险的，因为你很可能收不回贷款。但是，进入21世纪后，美国却大规模向信用评分不足620分的人发放贷款，最终酿成弥天大祸。既然明知发放这种贷款收不回来，为什么美国还要发放那么多次级贷款呢？

华尔街的贪婪与狡诈是次贷危机发生的直接原因，这所以这么说是因为在整个危机的演进过程中无不体现出华尔街对利润的追求和金融创新上的天才。

与标准的按揭贷款相比，次级贷款的利润更高，风险也较大。早在80年代美国就有了次级贷款，但商业银行出于对次贷风险的担忧，始终严格控制着次级贷款的规模。真正让商业银行在次级贷款上放手一搏的是投资银行的一帮天才。投资银行的金融天才用资产证券化的方式与花样繁多的衍生产品让商业银行看到“只有利润，没有风险”！他们是怎么样做到的呢？

当商业银行发放了一笔贷款，这笔贷款是借款人的负债，但同时也是银行的资产。如果借款人信用良好、还款能力强，这就是一笔优质资产。而次级贷款的借款人信用不良或者还款能力不足，显然是一笔“不良资产”，如果哪一天借款人无力偿还贷款，那么这笔“不良资产”还会变成更加可怕的“坏账”。对此，商业银行心知肚明，投资银行的天才们也十分清楚。既要次级贷款的利润，还要能规避掉相应的风险，他们是这么干的：

首先，投资银行作为中介，他们帮助商业银行把这些次贷资产打成一“资产包”，把这个包以适当优惠的价格卖给按揭贷款二级市场的买家，也就是房利美和房地美。这样银行就立即拿到了现金，这些次贷就不再是银行的资产，就算今后坏账也不是银行的坏账了，所以银行本来要花20年、30年冒很大风险才能赚到的钱就立即落袋为安了，商业银行当然十分乐意！那为什么两房会愿意购买这些次贷呢？两点原因。第一，两房本来就是一个半官方的机构，从其诞生的第一天起就肩负了为中低收入阶层解决住房困难的历史使命，他们不买谁买？当然了，两房在发展过程中是市场化运作的，而且还被私有化了，他们也遵循基本的商业准则。因此，投行的厉害之处就在于为两房“解决了后顾之忧”，这是第二点原因。关于这一点是如何做到的，我们在下面这个步骤中可以看到。

第二步，投行帮助两房把买进来的资产进行重构，进行信用增级和信用评级，分拆后再高价卖出。这一部分非常复杂。具体来说，又可以分成下面几个步骤：

1． 构建资产池。投行帮助两房构建资产证券化用的资产池，也就是以买进来的次贷资产构建资产池，次贷借款人的还本付息构成资产池的收入来源。

2． 资产重构。依照客户还款能力的强弱，对资产池中的资产进行细分，大体上分成了三个部分，我们将其分别称为资产A、资产B和资产C。然后以这些资产为基础，发行类似于债券的有价证券，对应这三种资产，我们分别称这三种证券为证券A、证券B和证券C。这些证券被包装成债券的形式，有固定的面额和利率约定，经常被人们误以为是拿着，但其实本质上不是。为了能够卖个好价钱，在构造这些证券时约定，当借款人出现违约时，优先偿还债券A，其次是B，最后是C。这样A和B显得都很安全，很容易卖个好价钱，而C则是明显的垃圾。

3． 信用增级。要把垃圾卖出黄金的价格，只有一个办法，那就是用黄金给垃圾镀镀金，把垃圾包装成黄金。在这里，投行使用现代金融工程技术，在这个资产池C中引入了真正的黄金——美国国债，而且还把美国国债的本金和利息进行了拆分。投行用美国国债为资产C进行了镀金，以此为基础资产发行的证券C就是大名鼎鼎的CDO。这样CDO看起来就已经挺像黄金了，但这还不够，还得找一个黄金鉴定专家来说“这是一块黄金”！

4． 信用评级。这个黄金鉴定专家就是评级机构。标普和穆迪是全世界最负盛名的评级机构，投行找到这两位鉴定专家，说“麻烦给看看，这个是不是黄金？”专家毕竟是专家，看完后说“这里面只是一点点黄金，本质上还是一块垃圾”。但专家有弱点，专家也喜欢钱。投行能够洞悉人性的弱点，给专家塞了很多很多钱，说“您大概眼花了吧，麻烦再给仔细看看”。收了钱后的专家于是再装模作样的看了看，给评了个“A级”，签上自己的大名。这可是最高评级！当然了，专家也考虑到自己的名声和未来，在给最高评级的时候也不忘了留一手，在评级旁边标注了一个“＊”，并另外写了一大段话进行解释：虽然我给评了个“A”，但这个A和以往的A是有不同的，具体原因是……。

5． 再买个保险。在评级之后，投行还不放心，又去找到全世界最顶级的保险公司——AIG，美国国际集团。投行告诉AIG说，我想给那些次级贷款买个保险，如果这些借款人将来还不起钱，那你来赔；如果这些借款人按时还款，那我的保险费就白送给你了。然后又算给AIG看，你看过去20年来这个违约风险一直很低，基本上这几十亿美元的保险费都是白送给你的，如何？AIG一看，这么好的事情怎么能够错过，于是成交！这个保险就是CDS——信用违约掉期合同。

6． 挂牌交易和场外交易。投行把这些证券ABC拿到证券交易所去挂牌交易，同时投行还利用自己强大的销售力量把这些证券卖到世界各地。有了前面这些工作，销售就得到非常容易。在销售这些次贷衍生出来的证券时，只需要这么说就成交了：您看这是全球最顶级的两位专家联名签署的“A级资产鉴定证书”，这儿还有全世界最大的保险公司签署的保险单，您还怕什么呢？至于A级旁边标注的“＊”号和底下用非常小的字标出的注释，销售人员不提，买家也看不懂。于是次贷资产风靡全球！

我们看到，金融产品在销售时，总是把产品利益放在最显著的位置，并且会印成最大号的字和图片，而关于风险，往往印在宣传品的边边脚脚，用非常小的、乃至于肉眼难以分辨的小号字体予以标识，以符合监管的要求。这个故事告诉我们，阅读金融产品的宣传资料时，一定要特别关注那些印在底部的几行小字，这些小字在关键时刻可能会挽救你的财富！

投行的悲剧在于，在忽悠别人的过程中也忽悠了自己。一开始，华尔街的投行也不过就是做做掮客，赚点经纪费用。但是到后来，他们看到自己帮助别人都在大把大把地赚钱，这个赚钱方法又是自己发明的，为什么自己不赚这笔钱呢？于是，投行从一开始的经纪者变成了参与者，他们不仅做中介，自己也买卖次贷产品。在这些复杂的交易过程中，对冲基金也参与了进来，利用杠杆来放大收益。商业银行因为利益驱使，不仅为对冲基金的融资提供了便利，而且还从次贷产品的二级市场上大笔买回原本自己卖出的资产。经过这样的折腾，他们似乎已经完全忘记了最初卖出这些次贷的目的是为了避险！

当风暴来临时，次贷借款人违约了，两房撑不住了，AIG被拖垮了，美国五大投行全军覆没，商业银行也纷纷倒闭。华尔街的贪婪与狡诈直接导致了次贷危机的爆发，但他们真的是始作俑者么？

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