主题：外汇储备增长规律的终结 -- 陈经

目的不是为了赶热钱走，而是为了在热钱要走的时候，不让他们把中国的外汇储备提空。而准备贬值的意思，我的理解，是说做好这种准备，如果人民币需要贬值的时候怎么应对吧，并不是说人民币一定会主动贬值。

最近美国在想办法让外面的美元回流美国国内，如果成功，也许就不用推出QE3了。而美元回流的过程，在别的国家必然是抛掉别国货币，换回美元的过程，那么美元对其它浮动汇率的货币必定相对升值。而人民币由于是有控制的针对一揽子货币的联系汇率，那么必然相对美元被动贬值。

但这只是人民币贬值动力的很小一部分，更大的动力来自于热钱流出中国。由于这么多年的积累，特别是最近一年的大量快速流入，热钱在中国境内大约有一万亿美元。具体数字我不知道，只是看网上的各种信息得到的大概印象，也许不准确。这部分钱如果也跟随回流美国的大潮退出中国，必然要从人民币换成美元。假设进来的时候用6.8的汇率美元换人民币，出去的时候用6.0的汇率人民币换美元。那么中国的外汇储备，进来的时候拿进来一万亿美元，出去的时候给人家一万一千三百亿美元。这多出来的一千三百亿美元，就必须靠中国外贸顺差中赚来的外汇去弥补。这样平白无故就损失了老百姓的血汗钱。

所以比较好的办法呢，就是热钱流出中国的时候，就开始人民币贬值，比如讲，一下子贬回6.8，让这段时间流进中国的热钱在退出的时候在汇率上赚不到钱甚至亏本。但是关键是要掌握到准确的时间点，因为如果贬值太早，热钱可能会趁汇率低再加速流入中国。如果贬值太迟，热钱都已经走光了再贬值，那就是等着热钱第二轮收割了。所以时间点一定要掌握好。

虽然我也不知道具体怎样判断最好的时间点，但是有几个参考因素吧：

1。一旦外贸趋于平衡，基本上没有外贸顺差了，那就是说人民币已经不能再升值了，否则中国的实业要受损失了，这是肯定不行的。这时候就只有人民币保持稳定或者贬值两条路了。

2。如果贸易顺差的情况下，外汇储备的增长突然小于外贸顺差额了，那就是说热钱已经开始流出中国了，那就要考虑人民币主动贬值了。

3。如果外贸平衡甚至顺差的情况下外汇储备开始减少，就是说热钱已经开始大量流出中国，这时候人民币必须主动贬值才能应对了。

另外解释一下，我这里说的人民币被动贬值，是说人民币（至少名义上）根据一揽子货币的汇率换算相对美元贬值。而人民币主动贬值，就是说人民币不根据一揽子货币的汇率换算，而只管自己贬值，完全按照自己的需要来确定汇率。

当然中国现在也在造势，就是说，你热钱既然已经进来中国了，那就别走了，好好参与中国的建设吧，中国经济发展不错，你也有钱赚，我也不用在你逃跑的时候用人民币主动贬值对付你，这样你好我好大家好。至于这个说法到底能不能起到作用，我看很玄，说说可以，但是不能不做好各种准备，人民币升值，稳定，贬值都是需要准备的方向。

就怕中国的货币政策被买办控制，热钱流出的时候不动声色，等到热钱都跑光了再动手。那就惨了。