主题：【讨论】探究美国主权信用评级下调 -- qhdmanda

1、 【上市公司上半年存货超3万亿接近历史最高】

Wind资讯统计数据显示，截至8月30日，在剔除金融类公司及不可比因素后，1958家上市公司今年6月末的存货合计达到3.07万亿元，同比增长33.24%，平均每家上市公司手持存货15.68亿元。

　　据统计，2182家上市公司一季度账面存货金额合计高达3.55万亿元，创历史新高。有可比数据的1833家上市公司一季度存货金额为3.49万亿元，同比增长35.3%，环比增长9.6%。在经历一轮补库存之后，到今年中期，上市公司的存货总额逼近峰值水平。

　　数据显示，已公布中报的1958家可比上市公司中，共有1552家上市公司的存货出现同比增长，占比近八成。其中，549家公司存货的同比增幅超过50%，207家公司存货的同比增幅超过100%。

点评：恐怖的不是存货总额峰值，而是35.3%增速。

俺偷了个懒，没有去翻上市公司数据（工作量太大）。而是找到全国各地工业品库存数据，加总，然后计算同比。看到数据，俺吓呆了。历史上，全国工业品库存增速最高值出现在2008年3季度，才29%左右。大家意识到恐怖之处了么？如果上市公司数据可以代表整个工业部门，那么，工业品库存增速可能出现一轮类似08年的去库存。当然，力度或许远弱于08年。

2、 【银监会拟放松商业银行资本管理办法】

8月中旬起，《商业银行资本管理办法(征求意见稿)》开始公开征求意见。在经过两轮的征求意见后，办法无论是在资本计量，还是在风险资产计量上，对于银行的影响都要较此前预期小得多。

　　中信银行相关人士8月30日透露，办法确实在酝酿放松，上周银监会召集各银行分别座谈办法，办法的第二稿与第一稿有很大区别。

点评：商业银行脖子上有三条绳子：资本充足率、贷存比和新增信贷计划。

所有的紧缩计划，最后都将通过这三条管道实现。资本充足率计算方面，资本计量和风险权重无疑是最核心的要素。很难想象，银监会居然会在核心条款上作出让步。那么，接下来，我们必须回答这样一个问题：为什么？

俺猜，银监会已经在为未来可能出现的货币政策调/微整做铺垫。

1、 【基金上半年前十大增仓股曝光银行占一半】

随着基金公司半年报披露完毕，公募基金在上半年的调仓情况浮出水面。Wind资讯统计数据显示，基金上半年前十大增仓个股中，中国建筑为15.74亿股，位居首位；银行股占据5席，其中农业银行、浦发银行、民生银行上半年分别获基金增仓15.19亿股、9.68亿股、6.67亿股，位列第2-4位。此外，国电电力、兴业银行、招商银行、保利地产、海螺水泥、中联重科上半年获基金增仓数量均在3.5亿股以上。

　　与此同时，公募基金对设备制造业，如中国一重、中国北车、中国南车进行了大量减持。Wind资讯统计显示，中国一重、中国北车是上半年被公募基金抛售最多的两家公司，分别抛售了约3.62亿股、3.34亿股，较去年年末分别减持74.7%、41.67%。此外，中国国航、中国南车、光大银行上半年也遭受基金大量抛售，减持数量均超3亿股。

　　从持有个股基金数来看，基金上半年新进驻中国神华数量最多，持股基金只数由去年年底的86只升至223只。此外，上海汽车、中国建筑、中联重科的基金持有只数均增加了100多只。而永辉超市上半年基金持有数量减少112只至52只；四方股份、海南橡胶持有基金只数分别减少95只、91只，基金持有只数锐减。

点评：发现一件很奇怪的事情。

最近一段时间，市场涨的最好的是啥板块？银行和煤炭。新闻里披露的事实是啥？上半年，基金们加仓银行和煤炭。汗一个，在俺印象中，2010年这轮熊市以来，基本上每次反弹的主力都属于基金减仓板块。比如说2010年3季度开启的大幅反弹。煤炭和有色打头阵，属于当之无愧的主流板块。俺去翻报表，基金公司们整体而言2季度和1季度相比，减持采掘减持有色，而且力度还不小咧。

俺有一个未经证实的猜测，凡是启动板块和基金主流加仓板块相一致的时候，行情启动后上涨幅度一般都会比较大。2009年4季度的反弹如此，2005年牛市启动亦如此。

-----------------有话说：

这位徐彪哥哥在股票上的判断必须以一个长线或是超长线的眼光来看待。

存货大增同时遭遇到货币收缩，也许是一种必然，看今后怎么过关吧。这绝对是重要的经济指标，不可忽视。

下面转载的前一篇文章，前半部通俗易懂，逻辑清楚，最后两段太含糊，求同存疑吧。

下面转载的后一篇文章，特点是一样的，好玩。

A. 美国或已落入“流动性陷阱”

2011年09月01日01:01 来源：经济参考报 作者：钮文新

　　钮文新

　　美国正在对QE3反复掂量，赞成和反对的态度都十分明确，这将使美联储的抉择十分艰难，也将使9月议息例会的时间扩展到两天。

　　货币投放真能拉动经济增长？在我看来，如果一个国家已掉进流动性陷阱，那无论怎样放松货币，都将无济于事。而美国很像。

　　流动性陷阱最好的例证就是日本。1990年“泡沫”破灭之后，连续20年大规模投放货币，结果经济依然维系“0”增长，CPI保持-1%到+1%波动，即所谓“通缩”状态。

　　为什么？我们说货币政策是根“软绳子”，抑制“内部需求过旺”十分有效，只要紧缩货币就可以实现，但要想用它推动经济增长，那有时是不可能的。因为，货币政策、信贷政策是被动性政策、服务性政策，实体企业或社会个人不愿意借钱，货币再多、贷款再多、利率再低，也贷不出去。

　　所以，宽松货币政策是否可以推动经济增长，关键要看一个国家的“主动性内部需求”是否存在，是否足够充分。注意：一定是“主动”而非“被动性内需”。如果是，全社会确实大量需要贷款，那宽松货币没问题，经济很快就会被推升；如果否，全社会贷款需求很低，那宽松货币对推动经济几乎无效。

　　日本之所以20年深陷泥潭不能自拔，关键是没有强大的主动性内部需求。1985年“广场会议”之后，日元开始大幅升值，日本在“雁型战略”的作用下，开始了大规模通过中低端产业转移为先导的对外投资。到了1990年，日本真正变成了“泡沫经济体”，这还不仅仅指楼市、股市“泡沫”，更重要的是“产业空心化”。

　　日本本土生产的产品确实高端，但不仅摆脱不了国际市场竞争，反而越发激烈，竞争对手更加强大。同时，高端商品生产大大降低了产量，加之日本企业裁员艰难，这使得日本企业的成本大大提高，利润微薄。迄今也找不到一个足以引领日本经济走出低谷的“支柱产业”。为挽救经济，日本把“凯尔斯主义”用到了极致。大规模的政府开支使日本政府债务负担从1990年的90%，扩张到了现在的200%以上。但由于主动性需求无法接续，经济持续低迷。

　　今天的美国十分类似当年的日本。上世纪80年代后，美国的产业同样大规模转移，国内经济结构转向消费和服务。目前，美国虽有足够的科技力量，但谁愿意投资把它转化为生产力？实业生产是十分艰难的事情，靠金融、靠让别人“代工”就可发大财的美国人还有谁愿意在本土从事实业生产？这很麻烦。

　　8月31日看到的数据表明，美国本月的制造业效益大幅下滑，消费者信心跌至2008年11月以来最低谷。这说明，美国经济的内部需求十分堪忧，而就算美联储给出QE3，也无力挽回美国经济。因为，美国经济已经落入流动性陷阱。

　　能够挽救美国经济的是“无可撼动美元优势”。如果美国真想以“美元优势”挽救经济，那势必经历短时阵痛债务违约和由此引发的债务重组。如果美国经济长期一蹶不振，而不能支撑其不断扩张的债务，那这一天就不会太远了。

　　不过必须申明：美国经济尽管已落入流动性陷阱，但其自身的经济实力并未受到破坏。只要债务重组完成，甩掉了旧债包袱，又可大举借入新债，美国的债务经济模式就将得以延续，经济增长立即又可以恢复。

B. 美国政府债券的未来

要说清美国的债务问题，我们必须搞懂两个问题。第一，美国的“债务经济模式”；第二，美国债务经济模式赖以存在的基础――双面货币――美元。

先说“双面货币”美元。美国控制着世界绝大多数的资源，比如石油、铁矿石等全球最为基础、最为重要的资源基本控制在美国的大公司手里。注意，这是大宗商品价格以美元计价和结算的基础。也是世界各国离不开美元的基础，因为用其它货币进行结算，美国公司不接受。

所以，所谓超主权货币、欧元都无法替代美元的地位，就是因为你拿着非美货币买不到东西。所以，中国选择货币互换，也只是在“非资源类商品交易”过程中尽可能少用美元，从而尽可能减少美元持有量。

反过来，美元要维系其现有的地位，也必须在全球更多地占有资源。比如，他为什么干预中国南海问题？为什么支持日本在钓鱼岛问题上和中国较劲？就是他已经看到，中国的深海石油开发技术已经有了突破性进展。不过，美国不希望中国拥有这些海洋资源，同样不希望其它国家获得这些资源，除非它们愿意让美国人控制。

我们必须看到这样的事实，美元是与全球资源密切相关的货币。就是说：美元不是一种简单的信用货币，同时更是一种特殊的“资源本位货币”。这就是美元的“双面性”。

了解了美元，我们在看“因美元地位”而形成的美国“债务经济模式”。这是格林斯潘给出“准确定义”。

“债务经济模式”是这样：在大宗商品价格以美元计价和结算的前提下，在全球经济一体化的前提下，美国的贸易赤字是在向全球提供流动性――世界其他国家购买大宗商品所需要的美元货币；美国发行到世界各国的美元货币，再通过美国政府债务回流美国本土。

在这样的经济模式之下，美国根本不需要生产一般消费品，不需要发展重工业，轻工业制品要中国等亚洲国家购买，装备工业制品到日本、德国购买就可以了。而且改变不了，因为美国一旦自给自足，不用进口，没有了贸易逆差，世界其他国在国际市场上购买大宗商品必将缺少美元。

过去30年，美国就是依靠这样的债务循环，维系着美国的经济增长。按美国著名学者安德森维金的推算：美国每获得1美元的GDP，必须借助5美元以上的新债务。

那美国欠了多少债？美国国家债务目前已达14.3万亿美元，但对美国政府而言，这仅仅是个小数。按照美国政府问责局（Government Accountability Office英文缩写GAO）前总审计长、美国彼特皮特森基金会总裁兼CEO大卫沃尔克的估计，如果把政府对国民的社保欠账等所有隐性债务统统加在一起，那2007年美国的实际债务总额高达53万亿美元。加上2007年后美国国债６万亿美元的增加量，总计59万亿美元。

这还不算多。如果再把诸如“两房债券”那样实际是“美国政府担保”的债务，以及美国各州政府、市政府、县政府所发行的债券也有20万亿美元（2007年末美国国债协会SIFMA统计）。这就是说，能算出账来的美国债务总额高达79万亿美元。全球GDP不过65万亿美元而已，这就是说，仅仅美国一家，已经使全球负债率超过了120%。

所以我们说：问题的关键不在于美国政府是否缩减开支，是否提高债务上限，而在于美国的“债务经济模式”还能走多远？改变这样的经济模式，需要全世界经济结构的调整，需要美国率先努力增加制造业比重，美国公司必须愿意接受“非美货币”进行结算。这可能吗？

这是一个死结。世界无法改变美国控制资源的事实，无法改变美元的地位，无法改变美国的债务经济模式，但又不愿意继续购买美国的债务，不愿意看到美国没完没了的债务积累。这个古老的“特里芬困境”已经到达极致。

未来，这对矛盾将日益激化，而最终的结果就是：违约，美国债务重组。而此次美国国会在债务问题上限和减少财赤问题的“驴象之争”就是一个重要的开始，它意味着美国已经向“违约和债务重组”迈出了关键性的步伐。

而“违约和债务重组”对美国而言仅仅是“甩掉债务包袱”，世界所持有的全部美元债权大幅缩水，但美元主导地位不会变，世界依然需要美元去国际市场购买大宗商品，美国乃至这个世界都将被绑定在“债务经济模式”之下。

说完这些，股市投资者是否可以更加深入的理解中国发展“战略新兴产业”的重要意义？比如，我们要摆脱美国的石油控制，我们就必须拥有强大的“新能源产业”；我们要摆脱美国的环保约束，就必须拥有强大的环保技术；我们要摆脱美国的资源控制，就必须大幅提高资源的利用效率。等等。