主题：【原创】货币战之日元升值的生死劫争 -- 清湖渔夫

美日货币战的激烈和凶险程度实际上并不亚于美欧货币战，只不过被美欧货币战激起的全球舆论氛围所掩盖。尽管日本的经济规模小于欧洲，但是通过击倒日本经济和日元，将自身的危机向日本充分转嫁和对日本大规模洗劫，美国同样足够达到从危机中逃生和保卫美元本位制的目的。美日货币战与美欧货币战相比，具有不同的演进方式和特征，在全球货币混战的背景下认识美日货币战的特殊性，一方面可以有助于我们理解货币战的实质，另一方面也为我们如何应对全球性货币战提供对策依据。

日元兑美元汇率市场对峙的资本阵线

日本央行今年以来对日元升值采取了3次市场干预。第一次干预发生在3月份地震海啸和核泄漏前后，当时日元汇率触及此前历史纪录高位，日本央行紧急联合G7，进行多国联手干预日元过度上涨；尽管强震海啸和核泄漏对日本经济的负面影响是显而易见的，但是日元在干预之后仍然维持上升势头。第二次干预发生在8月初，日本政府紧急出手单方面干预汇市，以维持日元稳定，干预后日元兑美元也发生急挫，但是日元升值还是继续，稍后不久反而创下了二战后新高。第三次干预发生在10月底，日本财务大臣安住淳10月31日上午宣布，日本政府再次卖出日元单方面干预了外汇市场，日元仍旧居高不下。

从联合干预到两次单边干预均没有改变日元升值趋势来看，日本政府虽然对日元升值忧心如焚，还是陷入了干预困境。面对日元不断升值的势头，无奈之下只能继续打压。8月24日，时任日本财务相野田佳彦宣布了遏制日元升值的紧急对策，旨在鼓励日本企业将手头持有的日元资金转换成美元，以促使日元回落。对策要点如下：(1)设立1000亿美元规模的日元升值应对紧急基金。(2)该紧急基金是一项为期1年的临时措施。(3)日本国际协力银行(JBIC)将出资或提供低息贷款，以促进收购海外企业和获取资源。(4)JBIC的总出资规模为1500亿日元。(5)将利用“外汇资金特别会计”项目的美元资金作为财政来源。(6)通过民间海外投资促使企业将日元资金转换为外币，以稳定外汇市场。(7)要求主要金融机构汇报持汇金额，加强外汇市场监管。

就日元兑美元汇率市场的多空博弈来看，很显然在市场出现了一个作为空头的日资阵营，这个阵营试图阻击日元对美元的升值。尽管这个阵营在阻击的过程中节节后退，但是并未崩溃，仍然在不断地卖出日元进行抵抗。如果我们结合日本惯有的政府与银行的协调行动机制，那么可以想见这个日资阵营的庞大，也可以称为一种举国体制。这个阵营面对的当然是作为多头的美元资本阵营。尽管有人将这其中的一部分归为避险资金，而强震海啸和核泄漏对日本经济的重创显然不能证明灾难后的日本因此成了资本安逸的天堂，仅仅是避险因素而猬集起来的全球热钱，在遭受日本政府的强力市场干预下，乌合之众般的市场阵线会很快崩溃，日元也会迅速改变升值势头；在市场能够迫使日本的举国体制后退的只能是背后有一个强大的国际资本势力，而在目前欧元被猛烈攻击、欧洲资本自顾不暇、大批美国基金几个月前就从欧洲撤出的国际金融环境下，这个资本势力或者阵营只能是美国金融垄断资本所领导的，亦即美国金融垄断资本将全球的美元热钱纠集在一起，在日元兑美元汇率市场发动了汇率攻击。同时3月份的联合干预失败也给了欧美资本不再管日元的事情的极好借口。在9月份的G7峰会上，日本对日元升值的关切被G7的其他成员漠然置之，欧洲本来就麻烦缠身，自顾不暇；美国则是听而不闻；在峰会声明和私下接触中竟然没有关于日元和日本的只言片语，日本是希望而去，失望而归。日本财相安住淳10月31日在说明干预理由时曾表示，近期外汇市场日元汇率的走势完全没有反映出日本实体经济的状况，日元升值对以汽车制造业为中心的日本出口型产业造成很大影响，削弱了日本震后复兴的再生能力。日元对美元的比价升至历史高点实在没有令人信服的理由。他已做好准备采取“坚决手段”，并将近期日元汇率走高描述为投机行为。日本虽然没有明说，但是对日元为什么升值显然心知肚明。

日本陷入日元升值劫争的无奈

如果说日美货币战是一盘正在对弈的围棋的话，日美资本在日元兑美元汇率市场的对峙就是这盘棋中的一个生死劫，对日美双方而言都至关重要。日元目前处于二战后的历史高位，尽管日本在这个劫争中暂时处于下风，仍然不断地投入资源以稳固市场阵线不至于被击溃。就日本的国家利益而言，维持这种局面的必要性主要基于两点。

维持这种对峙局面必要性的第一点在于，一旦日本在日元兑美元汇率市场中从此后退，以日本政府和日资企业为主体的阵线出现动摇而溃败，那么新版本的“广场协议”的后果就会再次在日本上演；出现空头反向平仓的买进，以美国金融垄断资本为首的美元资本阵营会顺势追击，日资在日元汇率市场会被大幅度洗劫，美国资本因此会赚得盆满钵满，大剪一轮羊毛；与此同时日元对美元的汇率会直上1美元兑60日元、50日元甚至40日元的高位，这将直接而迅速地窒息出口依赖海外市场的日本经济。日元汇率定价权从此就转到美国手里被任意揉搓，在美国资本的投机下日元汇率有可能面临忽高忽低大幅震荡的命运，日本的进出口的价格体系会更加混乱。

日元升值给日本出口企业带来了沉重打击，也对日本经济带来灾难性影响。丰田总裁丰田章男以“毁灭性冲击”来形容日元升值对公司的影响。日本大地震对丰田造成的一次性损失约为1600亿日元(约合21亿美元)，但不及因日元升值令公司运营利润削减的2500亿日元；这一预估还不包括此次泰国洪灾对公司的影响。和丰田一样，遭受“地震劫”、“升值劫”以及最近“泰国洪灾劫”的还有本田和日产等日系汽车巨头，以及索尼、东芝、松下等消费电子制造商。据三季度财报，本田因日元持续升值，其三季度盈利水平同比下滑56%，东芝同期盈利水平同比下滑19%，索尼在三季度实现270亿日元的净亏损。松下公司则预计，受强势日元影响，公司本财年或将取得过去10年最大规模净亏损。日本经济产业省10月的一项调查，15%的日本大型制造企业认为，如果美元对日元汇率持续在76日元的低位，这些企业将出现超过20%的营业利润下滑。9月13日日本新任首相野田佳彦在首个主要的政策演讲中向决策者们表示，日元历史性升值以及新兴国家的快速追赶，已经导致了空前的产业空心化危机。“我们听到了出口商和一直引领日本产业的中小型企业的尖叫声。如果事情继续这样发展下去，国内产业将直线下滑而且将导致失业。如果这些发生，摆脱紧缩风险以及重建受地震灾难袭击地区几乎是不可能的”。

维持这种对峙局面必要性的第二点在于，日资在日元兑美元汇率市场抢先进入和牢牢掌握市场的空头阵线，可以防止美国资本在日本翻拍东南亚金融危机和欧债危机的电影，达到击溃日元的目的。很显然，一旦日资的空头阵线溃败，日元兑美元升至不可想象的高位，不仅窒息了日本经济，而且美元资本在多头平仓后转眼就会多翻空，日元汇率蹦极；美元资本做空和击倒日元的理由可谓俯拾皆是，届时的日本经济窒息和崩溃是理由，强震海啸和核泄漏的处置缓慢是理由，日本国债的债务危机也是理由！

日本人也意识到“国难当头”。3月日本大地震发生后，日本国内经济遭遇重大打击，核辐射的负面效应仍在日本经济的各个层面不断延展，电力供应不足及出口产品的安全问题成为当下最为棘手的问题。福岛核电站事故的爆发引发了一场关于核能利用的争议；尽管先前的菅政府强势表态要摆脱对核能的依赖，但迫于当下现实条件的局限性，以及日本国内工商业界普遍存在强烈的反对意见，因此短期内日本不可能完全断绝核能的开发及利用，部分核电站仍不得不“超期服役”；在此背景下，核电站的存续问题将成为日本社会争论的焦点和日本国内政治博弈的战场。众所周知，民主党之所以能在2009年一举赢得众议院压倒性的多数席位并更迭日本政权，其周到且高额的社会保障政策纲领可谓是功不可没；但因连年的经济不振，再加上大地震的突然袭击，致使几届的民主党政府财源捉襟见肘；而且新政府除此之外还要承担为重建东北灾区而募集足够的资金的任务。日本首相野田佳彦12月1日召见财务相安住淳，要求年内编制2011年度第4次补充预算案。预算规模计划在2.5万亿日元上下调整。第4次补充预算案将以结余的国债付息费和税收增收部分为财源，主要用于解决双重贷款问题和补充低保可能出现的缺口。这是日本自1947年以来，首次单个年度内编制预算达到4次的记录。该预算案将提交明年年初的例行国会。

到2011年度末，日本的国家借款将再度刷新最高纪录，首次突破1000万亿日元，达到10,24万亿日元，日本财政状况恶化已成事实。国债创纪录原因之一是2011年度第三次补充预算案计划发行11.55万亿日元重建债，用作东日本大地震的重建费用；之二是将用于干预外汇市场的外汇资金证券发行额度扩大了15万亿日元；之三是将增发3万亿日元的“交付国债”，用作福岛核事故赔偿。日本国内研究机构第一生命经济研究所的专家指出,2011年日本全国债务超过年度国内生产总值（GDP）的200%，“像一头正在走钢丝的大象一样,有过之而无不及。”据测算,1.3亿的日本国民每人身上至少背负着750万日元。对此,该研究所的首席经济学家熊野英生说,本年度债务超过了预算比例的50%,如果不继续发行债券的话,日本将有可能于2011年破产。过去20年，日本国债平均每年以40万亿日元的速度增长。日本财务省统计材料表明，2010年9月末，日本国家和地方政府债务总额达1042万亿日元；日本经济合作开发机构推算，2011年日本国家和地方债务总额与GDP之比首次突破200%。日本债务总额与GDP之比1999年超过意大利，在发达国家中最高。

日本的政府债务问题和美国以及欧猪五国相比毫不逊色，尽管外资吸收了日本卖空的日元用于该买日本债券，使得日本的国债能够继续以新换旧将庞氏骗局继续维持下去，但是毕竟希腊国债被做空的殷鉴不远，日元作为世界第三大硬通货同样会让美元感到威胁，做空和击倒日元也就符合美元烂、日元就该更烂的美国资本的霸权逻辑。日资抢位进入空头，也是在竭力避免美资做空日元的局面出现；两害相权取其轻，日本不得不进行货币战，也就不得不维持目前这种对峙和僵持的局面。

劫争之市场主导权

目前日元兑美元的汇率市场上的劫争，暂时是美国打劫与日本应劫的局面。这种局面的形成，缘于美国在国际金融市场仍然具有霸权地位，目前的全球金融体系仍然是美国资本主导的，因而美国资本对他国资本在市场博弈中仍然具有体系性优势，亦即雄厚的资本实力和市场话语权及定价权；也正因为这种体系性优势，在全球市场能够通过零和博弈更快和更有效地获得利润来源，美国经济的金融化也顺乎自然，出现了全球性的数以百万亿计的金融市场，在这个市场对其它国家资本进行掠夺也就是美国金融资本的必然选择。长期以来，日本虽然被迫加入了美国主导的全球体系，但是对资本项目的开放始终是审慎的，对其金融市场自行掌控，日资在这个市场掌握市场主导权，这也是日资能够在日元兑美元汇率市场同心协力结成阵线的根本原因；美国金融垄断资本也因为这种阻力而不能像希腊国债和欧元市场那样对日元任意揉搓，操纵市场大涨大跌而获取投机性暴利。

因此，日元兑美元汇率市场的资本对峙，美元资本也就处于进攻地位，其意图之一就在于大规模地围剿日元资本，击溃日元阵营从而夺取这个市场的控制权和以后随心所欲地操纵日元汇率的涨跌，将日元玩弄于股掌之中，按美国资本的的意志运行，为大幅度外汇投机打开大门，在日本上演东南亚危机和欧元危机的版本，掠夺资本的同时实现财富的国别转移。日本当然清晰地认识到美国的这个意图，即使在市场处于不利地位，仍旧不断地在市场的空方加大投入，稳固自己的阵线，力保日资在市场的主导权不失，竭力将日元汇率的定价权保留在自己手里。

劫争之量化宽松的印钞竞赛

在市场中的日元和美元阵营都在力图击倒对方，使得日元的汇率符合自身的利益期望，互不相让的结果就是两个阵营的资本规模逐步扩容。因为美国和日本都是具有货币发行自主权的国家，没有上限的资本需要在两国的各自财政来源有限的情况下，也就演变为货币的迅速发行和资本化，在既有的社会资本已经投入市场或者作为市场买卖的后备资金的情况下，新增的资本只能来自于增加货币发行，这种市场对垒的资本需要也就自然变成了代表市场资本双方的国家的印钞竞赛。这种印钞竞赛对双方而言都是必然的选择；就美国资本而言当然是通过增加自己资本名义上的规模和实力，获得市场资本优势而迅速击倒对手；就日本而言，面对美元资本的货币扩张如果听之任之，在市场等着自己的是被围剿和淹没的悲惨结局。因此两种货币的量化宽松都找到了现实的市场途径，彼此心照不宣。

10月21日数据显示，日本政府将额外提拨4万亿日元资金，把因应日元升值的基金规模扩大到10万亿日元（1,300亿美元），以协助国内出口商对抗日元劲升的冲击。日本央行行长白川方明11月28日在名古屋发表演讲，就日本经济前景表示“以出口为主，预计暂时将面临严峻形势”，将继续推行强有力的货币宽松措施来扶持经济。白川在演讲结束后参加了与中部地区经济团体举行的交流会，对于认为央行货币宽松力度不够导致日元持续走高的意见，他反驳称：“日银在货币供应方面(相比其他国家)毫不逊色，在发达国家中是最积极的央行。”日本银行12月2日发布的数据显示，11月基础货币比上年同期增加19.5%，达到118万亿日元，连续39个月同比增长；这主要是由于为了支撑经济发展，日本央行向市场注入了充裕的资金；此外，10底实施的抛售日元购入美元的外汇干预措施导致金融机构在央行的存款出现增加。3月份日本政府联合G7国家对日元的第一次干预的资金规模达到6925亿日元。8月份的第二次干预的资金规模达到4.5万亿日元。日本财务省11月30日宣布，10月28日至11月28日的一个月间，日本政府和中央银行用于干预日元汇率投入的资金达9.0916万亿日元(约合1160亿美元)，创单月间干预额历史新高。

做多日元的美元资本就一般报道而言来自于避险资金，但是这些避险资金因为阵线的不稳定性，当然不可能成为多头阵营的中流砥柱；就美国金融垄断资本而言，利用美联储的零成本资金必然成为投机的优先选择，尽管我们无法区分这些美元资金中哪些来自于美联储的宽松，美国也不可能提供这方面的具体数字，而就美国金融垄断资本利用量化宽松水淹他国的动机而言，印刷美元注入日元兑美元汇率市场不足为奇。日元的借机宽松因为干预的需要也就成了被迫的市场行为，今年以来日本央行一直维持基准利率在0~0.1%不变，宽松政策的另一个好处当然是尽量不增加参与干预的日资金融机构的负担。

双方的量化宽松竞赛也就导致了日本外汇储备的居高不下。日本财务省的数据显示，截至2010年11月末，外汇储备为11010.31亿美元。据日本海关统计，2011年1-9月日本货物进出口12414.1亿美元，进口6289.1亿美元，贸易逆差164.1亿美元。其中对美出口900.3亿美元，对美进口552.3亿美元，顺差分348亿。日本政府在10月31日干预汇市买入美元，估计动用日元资金达到历史最大规模的7.5万亿至8万亿日元，但由于这笔资金将在11月进行结算，要到11月底的外汇储备中才会得到反映，外汇储备创历史新高。很显然，日本外汇储备的增长主要来自于国际热钱的流入。

日元通过外汇市场量化宽松的结果造成了境外热钱对日元资产的收购。据日本财务省数据，今年下半年以来外资在日本投资债市资金稳中有升，平均单月买入规模约为2000亿日元(约26亿美元)。在长期从事日元套息交易的英国某债基基金主管特雷西看来，在日元汇率稳定期间，通过拆借低息日元，投资海外资产来获利，与在金融市场动荡和经济危机阴影驱之不散的现在，增持日本固定收益资产，都是“不费劲的套利交易”。日本10年期国债收益率1%左右，目前是全球收益率最低的国债品种。

尽管美国政要在7月份及之前纷纷赴海外推销美国国债，但是日本人并没有如美国人所希望的那样将到手的美元大举投资美国市场，实际上对购买美国国债并不积极，日本政府鼓励国内企业收购的海外标的包括能源相关资产。日本经济产业省12月20日发布一系列举措以保障大规模灾害发生时的资源和燃料供应稳定，具体措施包括增强成品油的国家储备以及加强各地重要加油站和油气基地的灾害应对能力；鉴于全球对资源的需求日益高涨，日本还将借助官民合作于明年春季制定出资源战略，并通过基建输出和人才培养加强与资源供应国间的双边关系。对待美元的水淹，日本也在考虑将之转嫁到以美元结算的资源国家；日本的外贸逆差国目前主要是石油国家和澳大利亚，此外对华贸易也出现逆差。

美联储11月30日发表声明说，决定与加拿大银行、英格兰银行、日本银行、欧洲中央银行以及瑞士国民银行采取协调行动，向市场提供流动性，以支持全球金融体系。将把几大央行之间现有的临时性美元流动性互换利率下调50个基点，该举措将从今年12月5日开始生效，目的是为了缓解市场流动性压力给家庭和企业带来的冲击，从而刺激经济复苏。此外，美联储将再度延长与这5家西方主要央行的临时性美元流动性互换协议至2013年2月1日。根据货币互换协议，美联储把某一额度的美元以一定汇率与其他央行的货币进行交换，同时约定在一段时间后以相同汇率再将这些货币相互换回。日本银行12月13日宣布，在当天实施的美元流动性招标操作中总额达到47.69亿美元的金融机构投标申请全部中标。从目前日本美元外汇储备畸高的情况来看，此举是对美元的量化宽松做出姿态性举措；西方国家集体的本意是对新兴经济体量化宽松的政策，因为美国实际上是瞄着欧洲的所谓美元流动性短缺和与日本已经展开了量化宽松的印钞竞赛，欧洲和日本反倒变成了新一轮美元量化宽松的主要对象，这不能不引起日本和欧洲的侧目，警惕被美国强化控制；由此也可以看出，美国的保持同一互换汇率以统一量化宽松步调和要求发达国家继续支撑美国主导的全球金融体系的想法不过是美国的一厢情愿。

劫争之信用评级

想必人们对希腊国债被国际信用评级机构连续大幅降级、掀起欧债风暴的事情还记忆犹新。按照这些评级机构对待欧洲的标准，实际上日本的国债规模和问题的严重程度与欧猪五国相比毫不逊色。目前日本的政府债务已经超过GDP的200%，年度财政赤字已达GDP的8%。8月25日穆迪略微下调日本国债评级由“Aa2”降至“Aa3”，为穆迪信用等级标准的第五档。惠誉给出的评级为第三档的“AA”，但评级前景已在今年5月调整为“负面”。 目前，标普对日本的信用评级为“AA-”，在今年4月就已将日本评级前景下调至“负面”。标准普尔11月24日警告，由于日本首相野田佳彦领导的民主党政府迟迟未能在削减公共债务上取得进展，暗示将下调日本主权信用评级；对于今年9月上台的野田政府来说，尽管其誓言要对“稳定财政状况”和“落实灾后重建”进行“两手抓”，但是在外部主权债务危机持续恶化的背景下，除非日本有能力控制其财政状况，否则该国将无法兼顾两者，无法躲过这场危机；但鉴于（日本）财政恶化的情形是日积月累的，因此我们不会立即采取（评级调整）行动。而在此前一日，国际货币基金组织发布报告称，如果日本国债收益率突然走高，那么该国庞大的公共债务水平将“立即变得不可持续”。日本央行则在10月27日召开的货币政策会议中对应性宣布，维持基准利率零至0.1%不变，同时扩大“全面宽松计划”规模5万亿日元至55万亿日元，新增资金全部用于购买日本政府债券；12月2日日本基准10年期国债收益率跌至1.065%。

8月24日穆迪表示，鉴于日本主权信用评级已被下调，因此把三菱东京日联银行、三井住友银行、瑞穗银行、瑞穗实业银行以及日本政策投资银行、商工组合中央金库等13家和日本国债连动的政府相关机构的评级均下调一级。除一部分地方银行外，其他日本国内银行也成为了降级对象。穆迪指出，将来发生危机时，“日本政府提供支持的能力下降”。11月29日标普表示，由于对其资产品质的担忧有可能调低十家主要日本银行的长期信贷评级，以及另外两家信托银行的长期和短期信贷评级；考虑到需要关注的高额贷款，日本银行的资产品质对于疲软的经济形势非常敏感，企业贷款人的金融状况将以较快的速度继续恶化，这些银行将在今后一、两年中面临着信贷亏损加剧的风险。据日本央行10月底的数据，日本基础货币包括市场上流通的现金货币和金融机构在央行的存款。其中金融机构在央行的存款账户余额达35万亿日元，比上年同期大幅上升99.1%。市场上流通的纸币增加2.4%，达78.9万亿日元。

信用评级大棒的魔力在日本远不如欧洲那么威风，这其中的一个原因当然是日本特有的要求信用评级采信国际评级机构结果的同时也必须有其国内评级机构的结果作为参照的制度，日本不会任由国际评级机构摆布，对国际评级机构的结果也就姑且听之。尽管国债信用评级前景为负面，日本国债利率反而创了全球最低，与国际机构预期的国债收益率扩大大相径庭。这一方面说明了日本也有本币筹资能力，同样得益于量化宽松的印钞竞赛、日本投资者对本国国债的偏爱和外国投资者在日元资产上的“避险”，在国债筹资问题上比美国好很多；另一方面也将国际评级机构置于尴尬境地，评级调整进退失据，评级标准的多重性和自说自话的虚伪性，市场效应魔力不再；对日本银行也也是故作担忧。由此看来，美国通过日元兑美元汇率市场的量化宽松，在打击日元后美国评级机构驱赶海外美元回流美国国债市场以及金融市场的图谋落空，美国通过美联储给美国国债垫款明面上的量化宽松在世人面前也就退去了美元国际市场大循环的掩饰外衣而更加赤裸，日本的货币宽松也就因为“被迫”在道义上赢得市场“理解”。

劫争之产业竞争力

和促使欧元崩溃不同的是，美国金融资本对日元的攻击并不局限于市场的投机利润，而是有着更深远的考量。在日本制造业仍然强大并且对美国制造业具有强大竞争优势、日资对汇率市场仍有主导权的情况下，简单地操纵市场的大起大落剪羊毛，必然会遭到日本的顽强抵抗而未必能得到想要的结果；通过强推日元升值，在强震海啸和核泄漏的情况下先行窒息对出口和海外市场严重依赖的日本经济，打击其竞争力，就成了美国对日本发动货币战的优先步骤，这也是在日元贬值因素多多的情况下日元反常不断升值的根本原因。日元升值，打击了日本出口产业的全球竞争力，有两个意图：一是推动日本产业空心化，抽空日本经济的元气，为下一步可能的做空和击倒日元准备条件；二是配合美国总统奥巴马的振兴美国制造业的战略，提升美国制造业和出口的相对竞争力，并且希望推动日本的部分制造业向美国转移，从而提升美国就业。

面对日元升值带来的“好处”，日本连锁超市巨头永旺公司首席财务官千叶诚一“坦诚”其扩张野心；“现在扩张的机会实在是太难得了，如果我们错过了这个战略性机会，那么我们将难以实现连续10至20年的业务扩张。”公司计划在2013年之前将其在中国、越南和柬埔寨的新增投资占比提高至25%，远高于2009年的8%。日本服装巨头迅销公司首席执行官柳井正也表示，日元升值而股市黯淡，使得现在成为公司并购欧美更大竞争对手的好时机；该公司计划到2020年实现总销售额比2010年增加6倍，至5万亿日元。而日本大型电子商务公司乐天继8月在国内推出电子书业务后，又斥资3.15亿美元收购加拿大电子书销售巨头Kobo，海外市场扩张网全面铺开。日企走向海外渐成潮流。

面对日元猛烈升势的日本政府不得不鼓励日企，特别是濒临危机的中小企业积极走出去；利用强势日元协助企业进行海外的并购及资源收购。日本政府9月20日维持制造业和出口将持续成长的评估，但为了减轻日本出口业遭全球成长不振打击，宣布一连串阻升日元的新措施；将大幅提高对根留日本企业的补助，扩大对中小企业的贷款担保，并援助遭受地震和日元升值双重打击的旅游业。10月21日数据显示，日本政府将额外提拨4万亿日元资金，把因应日元升值的基金规模扩大到10万亿日元，以协助国内出口商对抗日元劲升的冲击；提拨8万亿日元外汇存底给国营的国际协力银行（JBIC），并另外追加2万亿日元额度，以帮助出口商因应日元劲升和鼓励海外并购；提拨2万亿日元，吸引企业招募员工和在国内设厂。此外，今年底前政府打算规划五大经济特区，让企业享有减税等福利，以提高他们的国际竞争力。日本经济财政大臣古川元久说：“不管日元升或贬，我们都要让企业保有竞争力。我们不能一味防守，也要主动出击。”

劫争的消除

汇率战是货币战的一个组成部分，在日元兑美元的市场上的汇率战因为美日资本阵线的对峙，成为美日货币战的中心环节，牵动着美日经济和世界经济金融的方方面面。美国金融垄断资本利用自己在全球的体系性优势——对全球金融市场的主导权和定价权——对日元发动攻击，将日元兑美元汇率推升到二战后的历史高位，既希望利用市场投机对日本资本进行掠夺，又通过将日元维持在高位，从而窒息日本经济，为下一步击倒日元做准备，因此也就将日本经济推向了生死存亡的边缘，日本不得不加大市场干预规模，竭力阻击日元的升值；由此形成了一个对峙局面或者僵局，僵局的持续也就导致了美日竞相货币宽松。这是目前美日货币激战的现实状态，也是日本面临的生死劫争。消除这个劫争，有三种前景。

第一种前景是；在日元兑美元汇率市场日资溃败，日元继续升值，日本在全球的产业竞争力迅速丧失；美资一方面通过击溃日资的市场阵线从而绝对掌控这个市场主导权或者操纵权，通过市场多空位置的变化对日资进行围剿和洗劫，最终将日元推入汇率蹦极和商品价格体系混乱的深渊，日本的国民财富如同东南亚金融危机一样被美资洗劫一空，美国由此击倒一个强有力的经济竞争对手并将对自己离心而且势大难制的日本重新置于自己的绝对控制之下，予取予求，就此从金融危机中逃生，全球霸权得以暂时延续下去。广场协议殷鉴于前，新版本的日元升值背后的危险更是犹有过之，日本奋起抗争起码还有希望，不争就是死路一条！日本在意识到问题的严重性的同时，更是竭举国之力阻击，避免这种情形出现。尽管一年来日元升值幅度不亚于广场协议，我们可以看到，市场干预还是采用纯卖出压制的市场手段，日本人因为清醒再也没有了广场协议后进军美国的收购潮，甚至连今年收进来的美元都较少回流美国，在美国主导的世界金融体制内谨守软抵抗的要诀。

第二种前景是：利用世界储备货币作为掠夺他国财富的货币宽松，在日元兑美元汇率市场转变成了毫无意义的印钞竞赛，双方不得不对这种市场对垒的僵局互相寻求解决之道，因为目前的体制优势在美国一方，日本处于下风就得被迫有限让渡部分利益，从而各自缓步收回在市场投入的资本（类似于双方协议平仓），从而僵持局面发生变化。这种情况的出现当为日本所乐见，因为这个市场被日资视为自己的固有领地，日资也将重新获得日元兑美元汇率的定价权而得到自己想要的汇率，从而在全球外汇市场也就有了一席之地。相反于美资而言，即使获得有限的利益，也被视为因为日本的阻击而被击退；更严重的是，美资因为主要的战略目的并未达到，从危机中逃生的这条通路就被堵死，进行了一年的对日货币战实际上半途而废，获得有限利益的战术成功无论如何也不能抵消战略上的失败。日本从此不再听话也就有了更多的底气，日本也会更多地自行其事，美国资本主导的全球金融市场边界从此淡出日本经济。

第三种前景是：日资阵营击溃美资阵营，从而美资实力在这个市场遭受重创，结果是日资大规模洗劫美资而让美资铩羽而归，意味着美资不仅对日元外汇市场失去控制和影响力，而且对全球其它金融市场的控制力也会大幅下降，各国资本势力可能效仿日资玩法在全球各个市场对美资进行阻击或者狙杀，这对美资而言是灾难性的。当然这种前景的实现对于日本而言存在的困难也是显而易见的；就市场的争衡而言，双方可谓手段用尽，日资要想击败美资，必须消除美资的全球市场体系性优势，也就是如欧洲人正在做的那样采取措施对市场规则进行改变，从而摆脱美国资本主导的全球金融体系。这面临着国际政治上的障碍，因为日本是国际政治秩序的接受者而非制定者；市场规则的转变以及对美资的沉重打击后果，势必引起美日关系的进一步撕裂和决裂，美国也会因此从全球霸权的神坛上坠落，全球政治风险不言而喻。就财富的国别转移而言，货币战堪比军事战，日本挑战美国的全球体系需要政治上自立自主和足够的勇气。

综上所述，日本在竭力避免第一种前景，努力争取的是第二种前景，目前日元升值的僵局持续也恰恰说明了这种倾向，不失时机地出手干预，是阻止第一种情形出现；而运用“软抵抗”和“拖”字诀，在市场僵持下去，抓住美国已经陷入经济金融危机泥沼而不能自拔的危急窘境和美国耗，以撑到转机出现，竭力维护自己的国家利益。

中国对策

从日元升值的分析中，笔者认为可以获得两个方面的借鉴：

首先是在汇率问题上我们必须保持人民币汇率的自主权和定价权，从日元升值的问题上我们可以看到，为了日元汇率的自主权和定价权，日本政府和民间付出了什么样的代价和决心。实际上日元升值和人民币升值背后都有强烈的美国因素，也就是美国资本在背后作祟；实际效果上人民币升值和日元升值一样，对各自国内经济的影响都是窒息性的。美国资本对日元的攻击更赤裸，干脆利用自己的市场资本优势进行汇率哄抬，将日元硬扛在高位；而对人民币的升值则是假手美国政府，当时要求人民币升值是一方面，而背后的实质是美国资本要求对人民币汇率的定价权，至少是对定价权的影响力。如果我们已经实行所谓的人民币汇率市场化，人民币的升值的遭遇就和日元的境遇差不多，届时美国资本就不会从政府层面提要求，来回打嘴仗，而是直接在市场将人民币兑美元汇率抬上去，收效更快而立竿见影！国内一些人们关于人民币自由兑换的主张和将汇率定价权向国际资本拱手相让不知道是否考虑了体制性代价的沉重与巨大？

其次是对陷入日元升值困境的日本经济不够敏感，反应迟缓。当其时应及时抓住日本向海外进行产业转移的动向，主动适度进行人民币贬值，加深日美在经济上的裂痕，对美国货币战略予以打击；强化日本在美国的逼迫下转向参与东亚经济融合的倾向，给日本产业提供一个透气的空间，推动东亚自由贸易区谈判的提前，重点引进日本的部分高端产业，有利于我们的产业升级和工业技术水平的进步。不过亡羊补牢，犹未为晚，虽然一些日本企业在向东南亚国家转移，但是当地的基础设施和工业体系及配套能力远不能和我们相比；估计日元升值困境非短期能够解决，还有机会。日本新首相野田在历经几个月的汇率奋战无果后访华的重心还是日本迫在眉睫的经济问题；日本答应加入美国倡导的TPP谈判明显是口惠实不至，因为美国的目的在于日本进一步对美资开放市场，特别是金融领域，而日本则难以从美国得到经济上的新实惠；这是日本新首相访问新兴经济体国家先于美国的根本原因。另外，野田用100亿美元外汇储备买中国国债是一道经济智慧测试题，事情虽小，考的是中国人识不识货，在试探能否将美元量化宽松的祸水引向我国，给日本减压。

参考文献：

《行为经济学视角下的货币战争》文集，清湖渔夫，

http://blog.sina.com.cn/s/articlelist_2198004952_6_1.html

http://blog.people.com.cn/home.do?uid=1234307