主题：【原创】救火队成型-中国版本的08火山在前面了？ -- 范进中举

不发主题帖了。当你碰到疯子，讲道理是毫无意义的，目前这个阶段的央行就是疯子。可笑的是，竟然有这么多人支持央行的做法。

1）危机性质：比2011年还严重的紧缩？超储低、流动性宽松预期破灭、同业挤压是货币市场流动性危机主因。我们理解市场对信用风险的担忧，但是目前没有证据表明当前由信用风险向流动性风险传导所致。

2）央行低估了流动性结构性压力，同业挤压加大对货币市场的压力：同业规模膨胀和同业资产负债结构推动下同业流动性脆弱度提升，不仅限制了大型银行的对外净融出能力，并且银行通过提取存放同业将流动性压力传导到整个银行体系；同业资产的期限刚性使得银行只能在负债端通过货币市场平滑流动性。

3）执行中性的流动性管理策略也需要较高的超额储备和预期支撑。流动性环境的改变，2%-2.5%的超储率会是比较合适的水平。降准或等量流动性的注入才能解决当前市场困境，但降准信号意义太强，可能性偏低。我们强调，央行即使注资也并不意味着政策的转向。

4）同业去杠杆并非一蹴而就。同业资产期限刚性、负债期限相对弹性，注定了同业资产去杠杆不是短期能够完成的，但同业负债的弹性构成了货币市场需求张力；监管方面过于激进、低估流动性结构性压力的处理不当将对银行体系形成重大冲击。

中国市场最大风险就是ZZ风险。