主题：大投资（一） -- 陈经

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关键数据，地方中央加一起30万亿直接间接债务。直接欠的20.7万亿，担保的2.9万亿，要救助的6.7万亿。“承担一定救助责任”其实就是包底，不承担就会出不小的乱子，包底算了。

中央政府国债9.7万亿，铁路总公司的2.3万亿债务也要包底，还有点杂的。这就是12万亿。地方债就是18万亿，直接欠的10.9万亿。

这个数据符合预期，和央行报告里的数据吻合，直接融资、社会融资规模对得上。一些30万亿、40万亿之类的地方债估计看来是过于离谱了。

国债、铁路债，这都是绝对没问题的，都有巨额资产对应着。地方债里，地方政府也有不少优质资产，总体上没有问题。局部有些地方政府弄过头了，想办法延期就行了，不是大事。所以，这些年就没有一个出事的地方，因为都有办法。

如果只考虑政府，还有一些扩张的空间。就是万一有啥事要托经济，政府扩大债务规模还能继续折腾，上限在哪不好说。

社会上钱紧应该不是地方债的问题，主要还是企业和民间的钱紧，资金成本过高。都要挣钱还债，挣谁的钱？如果需求够也还行。但是产能过剩，意思就是有一些产能是挣不到钱的。这些过剩的产能，就先借新债还旧债拖着，会有局部的债务危机。也只有付出代价化解清理，看来是没办法了。就看代价谁来出了，因为怕是银行贷款出事，所以银行股暂无出路。