主题：【原创】【老拙养鸡3】找到一个净利润确定永续增长的投资标的！ -- 老拙

这几天，雪球上养鸡大V六亿居士发起讨论指数市盈率的计算方法，在他的引导下，网友“路人庚”最终将指数市盈率的公式简化为：

指数PE = 1 / Σ（个股权重/个股PE）

这样，由于不再需要用个股权重去换算权重因子，个股权重可以从中证指数公司网站导出，个股PE可以从东方财富金融终端导出，指数市盈率的计算方法就变得十分简单。

因为我个人比较关注500质量成长指数，而这个指数由于编制方法的特殊性，不能简单地用市值加权方法计算市盈率，所以老拙就按以上公式，对500质量成长指数的市盈率和净利润增长率进行了重算。

关于具体的计算方法和计算过程，老拙就不来烦大家了。感兴趣的河友可以看雪球上我的下面两篇文章：

指数市盈率试算

指数净利润增长率的计算

在进行以上计算时，我发现中证指数公司在三月份，对500质量成长指数进行了调样。

我们之前说过，鹏扬基金公司与中证指数公司合作，在2月份调整了500质量成长指数的编制方案，其中最主要的调整就是：

把质量因子指标中的成长因子由“净利润增速/PE”改为“标准化预期外盈利SUE”。

我们知道，PEG=PE/净利润增速，PEG<1,越小投资价值越大。倒过来，就是越大投资价值越大。所以，这个指标是综合平衡考虑估值和净利润增速。

而SUE指标则主要考虑“净利润增速超预期”。就是我们经常看到的“业绩超预期，股价大涨”。

具体的说明，请看：

500质量为啥调样了？

那么，经过这样的调整，结果如何呢？

为了对比调样前后的变化，我用上述方法，对老样本的市盈率和净利润增长率进行了同样的计算。

结果如下：

可见调整后的新样本虽然估值略有提高，但净利润增速指标和盈利能力指标（净资产收益率）都有大幅度提高。

说明改用的“标准化预期外盈利SUE”成长因子确实比较有效。

上面的一堆计算，大家可能看的很烦，我来说说我的内心体会：

表面上看，我们是找到了一种指数市盈率和净利润增长率的简便计算方法，但我的感觉实质是：

我们找到了一个净利永续增长率超过20%的投资标的！

经常看老拙的老格子组定期报告的雪友都知道，老拙在2007年老格子组成立不久，就提出了：

基本面中长线投资组合的基本宗旨是

相对的低市盈率，持续的高成长性，确定的价值提升，良好的政策支持。

简单来说，就是：“相对低估，确定成长”

从老拙自身来说，20多年在股市中的收益，绝大多数都来自于这8个字。所以老拙对这8个字是出自内心的尊崇的。

然而，真的要做到按这八个字选股投资，过去还算比较容易，最近这几年机构成为市场主力后，就深感越来越难了。

“相对低估”还比较容易，哪怕是绝对低估都是一抓一大把，可是它们都已经不增长了。

“确定成长”，就难了。

真的一眼看过去就是“确定成长”的，比如茅台，比如宁王，估值都上了天。

也可以找到很多公司，估值是不高，这几年也在增长。但是往后还能维持较高的增长率吗？就不好说了。

换句话说，就是不确定。

所以“确定成长”很难，“持续确定增长”那就难上加难。

没有确定性，投进去实际上就是在赌。

命好也许它真的连续几年增长，命不好也许下个财报就是暴雷。

有人说，投资就是在寻找确定性。

这话真的没错。

由于这些年实在是难以找到“相对低估，确定成长”的投资标的，老拙一度觉得A股市场没法做了。

现在好了，眼前一亮：

用本文的计算方法，对500质量成长进行分析。让我感到，这个500质量成长，就是老拙一直在苦苦寻找的那个“相对低估，确定成长”的投资标的。

“相对低估”是很明显的了。

最难得的是“确定成长”！

为什么说它是“确定成长”的？

因为它每半年就用前面说到的指数编制方法调整一次样本。

个股可能净利润会下降，但下降就会被调出样本。

选进来净利润增长最快的100个成份股。

从而保证总是从中证500指数的500个成分股中，选出净利增长最好的100个公司进入指数。

这样，就保证了500质量成长指数“确定成长”。

中证指数公司每半年进行一次调样，它不断地调样下去，500质量成长指数就能“持续确定成长”下去。

从而使500质量成长指数成为一个永续持续增长的投资标的。

我们知道，拉长时间看，你的长期年化投资收益率，基本等于投资标的净利润年化增长率。

好了，剩下的问题就是，500质量成长的永续增长率会有多少？

前面的计算，2021年实际增长82%，2022年预测增长27%。

这只是一年的数据，不足为据。

通常认为，当前我国GDP增长率为5%左右。

沪深300作为我国企业中的顶部大盘群体，平均增长率会是国家GDP增长率的一倍，也就是10%左右。

我个人认为：500质量成长作为中证500中的佼佼者，而且中盘股群体处于企业的上升期，其平均增长率应该是沪深300的一倍，也就是年化复合增长率超过20%。

简单模糊估算，长期投资500质量成长的年化收益率，应该会是在20%以上。

看上去不多，但是要知道，巴菲特的年化投资收益率也是20%多。

而且如果真的能持续十年在20%以上，那么投资十年的收益率就是：

1.2的十次方=6.19倍！

有同学可能会说，投资十年，时间太长。

其实十年的时间真的不长。

老拙在河里做的格子组港股实盘，运行了12年多，也就弹指一挥间，最后的收益率只有147%。

如果当初我们能有一个象500质量成长指数这样的投资标的，即便买在了高位，我大概算了一下，投资收益率也能达到4.5倍左右。

你看看相差多大！

所以，通过以上的计算，能找到这样一个“净利润永续年化增长率超过20%”的投资标的，老拙真的是有点小兴奋的。

这种感觉已经好多年都没有过了。

那么，500质量成长的净利润增长率将来到底会不会超过年化20%呢？

老拙会持续跟踪下去。让我们共同期待吧。