主题：无病斋札记 -- 古城老农

701.

妇女节将至，觉得应该关注一下一个存在感不强的女性基金经理群体。她们往往出身非顶级名校，掌管资金规模不太大，颜值不靓丽，业绩不拔尖，也就常被忽视。

然而她们也有独特的优点：学府不重，故不敢以聪明轻市场；颜值不高，故不敢以美貌傲同侪；名声不显，故不敢以顶流欺客户；规模不大，故不敢以流量劫渠道。惧以生慎，慎以生重，重以生稳，日夜競兢，未尝掉以轻心。

张惠、汤慧、张淼、张烨、高源、李丹、王海青，控回撤而稳增长，岂偶然也哉？

702.

一个有名的日本典故。有人来报：“杜鹃不啼，奈何？”织田信长说：杀之；丰臣秀吉说：诱之；德川家康说：待之。

一般的解释，信长褊急，不足全其身，故自焚本能寺；秀吉狡黠，不足保其家，故族灭大阪城；家康隐忍，故能成大业。

投资理财，有似于此。股票基金，急躁者杀跌，聪明者追涨，智慧者等待。

而又不仅如此，首先要确认持有的是杜鹃，至少是有其潜力优点的鸟，如无持有的价值，杀之不惜，如有上涨的趋势，追之不疑，但更多时候，则是耐心等待。无论如何，以等待为本，以杀以追为辅，总有理论说学会空仓，其实更根本的可能是学会等待。

703.

初心之难守，在于转念；本志之难立，在于变卦。

基金经理之转念，谓之漂移。有的业绩差不算漂移，属于技艺不精，比如板块轮动或者量化的。有的风格变迁属于无奈，比如规模暴增。但更多的是或不求进取，或随波逐流。

投资者的变卦，谓之思迁。自去年底以来，市场连续调整，基金产品净值不断下滑。于是有的投资者，原来想买积极成长型的，改为价值成长型，再改均衡配置型，再改稳健价值型，最后一直退到固收加，其实已经与权益投资关系不大，与其初衷更大相径庭。

一次成功的理财投资，是坚定的投资者与优秀的产品共同努力的结果。故曰：“使李将军，遇高皇帝，万户侯何足道哉？！”

704.

中原突围，毛主席给李先念发电：“生存第一，胜利第一”。初见此言，颇觉费解：生存和胜利，到底哪个是第一？而且，要争取胜利就要斗争，要奋斗就会有牺牲，如果有人都死了，还怎么生存第一？岂非自相矛盾之不可能乎？

但是，生存和胜利并非只有矛盾的一面，更有统一的一面：只有生存才能消灭敌人争取胜利，只有消灭敌人夺取胜利才能保证生存，没有胜利的安全并不安全，损失惨重的胜利也不是胜利。战场上战士的所有动作，都是为了保护自己消灭敌人。

在资本市场上，同样如此。安全和盈利有矛盾的一面，更有统一的一面，不是绝对的对立。安全是为了盈利，盈利才能安全，不能因为安全放弃盈利，也不能为了盈利牺牲安全。

就像一个只想着保存自己或者消灭敌人的士兵不是好士兵，一个只想着安全或盈利的基金经理不是好的基金经理。一种成功的武器（比如坦克、隐形飞机）往往兼具自我防护和攻击性，一个成功的基金经理或者交易策略，也应该兼具安全性和盈利能力。

705.

读党史，悟炒股。抗战期间，我党领导八路军新四军，在敌后开展艰苦的游击战争。经常为了打一次伏击战，战士们钳马衔枚，吃不上一顿饱饭，喝不上一口热水，被蚊虫叮咬，埋伏了半天甚至好几天，最后敌人没来。炒股也会这样，潜伏很久，就是不涨。这时候就要控制情绪，不能只是发牢骚，说怪话，骂骂咧咧，抱怨日本鬼子为什么不乖乖钻进包围圈，好让自己打个胜仗，主力为什么不拉几个涨停，好让自己发财。更重要的是分析总结，为什么敌人没来，还会不会来，为什么股票不涨，还会不会涨，以后怎么办，这比发泄情绪更重要，也更有意义。

706.

研究理财，无法避开马科维茨和他的投资组合理论，就像研究运动无法避开牛顿和他的万有引力定律。就像牛顿把数学引入物理计算物体运动一样，马科维茨把数学引入金融计算投资回报，弗里德曼是他的博士论文审查老师之一，曾对他说，我不知道是否该授予你经济学博士，因为我不知道投资组合是否属于经济学。

作为一个获得诺贝尔奖，被称为金融学大爆炸的理论，指导了此后金融市场的发展。英国诗人蒲柏的名句：“自然与自然的法则在黑夜隐藏，上帝说，让牛顿出世！世界一片光明”。马科维茨的学生夏普（也是诺贝尔奖得主）模仿说，马科维茨的到来，使现代金融领域一片光明。马科维茨首次投资，也按照他自己的理论，选择了一半债券一半股票的均衡组合，虽然马科维茨后来说那时有些保守，但把均衡组合作为理财工具，还是有很强合理性的。曾经在群里发过一个简单的不同组合投资收益模型，相信很多人看了还是会选择均衡型的组合。

马科维茨的贡献，就是打通了金融市场里的风险和收益，并且用数学工具计算出来。在同一领域里推理演绎，需要逻辑，打通不同领域不同概念，需要辩证。牛顿打通了物理和数学，天文和地理，指出地球上物体的运动和天体星球运动一样，需要遵循同样的规律，而且可以用数学计算出来。

707.

陆游诗云：“文章本天成，妙手偶得之”，文学如此，科学更如此：模型本天成，妙手偶得之。均值方差早已有之，数学计算方法也已成熟，只是到了马科维茨把这个模型用于金融市场，人们才发现其简直就是专门为金融市场而生的。威廉夏普想再简化一下，夏普比率更简洁，也更常用，但其准确性就差一些。

708.

郑州最早的地名是荥（荥阳现在是郑州一个区），《说文解字》里说“荥，绝小水也”，段玉裁对此百思不得其解，痛斥许慎“荒谬有如此者”。一场洪水，让人对荥的含义有了认识，毕竟仓颉造字许慎解字的权威性是不易撼动的，哪怕名高望重如段玉裁也不例外。

所谓绝小水，就是当地没有了小溪小河，要么没有水，要么就是大水。如果多有小溪小河，那么从干涸到涓流以至暴涨，人们会有一个观察和警戒的指标，唯其绝小水，所以洪水之来也就更突然。

市场也是如此，有的市场从小到大，从萧条到活跃有一个过程，有的则不然，很长时间没有资金关注，忽然大量资金蜂拥而至，这也需要不同的应对。

709.

读党史，学理财。蒋公之败，党国之亡，果粉常归咎于“共谍”猖獗，以致蒋公一言一行，国军一举一动，尽为我党掌握，如此焉得不败。此论浅薄粗陋，不过自欺欺人而已。

如果一个人眼界、学识、格局、能力比对手强太多差太远，则对手在他面前就是透明的。读毛选就知道，蒋公在想什么，准备干什么，毛主席洞若观火了然于胸，何必待“共谍”之密报。

政治家要驱散社会迷雾，指挥员要驱散战场迷雾，投资者要驱散市场迷雾，重在明大势察本质，而非侧耳以倾听小道消息，闻风而动。如果自己做不到，则寻找可以驱散市场迷雾的人，也就是专业的事交给专业的人。

710.

“不幸周郎竟短命，早知李靖是英雄”，此言对基金理财来说，也似谶语。优秀基金经理的高光时刻，往往很短，超过四十年高收益，巴菲特一人而已。普遍的规律是新老代谢，后来居上，常山赵子龙，天水关前也不敌姜伯约。识英雄于尽早，用周郎于及时，才能奏效成功，基金经理的选择，不仅择人，亦在择时，为其时择其人，为其人择其时，谈何容易。

711.

美国国务卿布林肯谈中美关系，说了一句：“If you are not at the table, you are on the menu” ，（如果你不在餐桌上，那就会在菜单上）。翻译的更直接一些，如果你不能吃掉别人，就会被别人吃掉。

资本市场上的参与者，也都时刻面临这样的挑战，想要成为猎手，就可能成为猎物。实际情况更复杂，有的看起来像猎物，实际上是猎手，有的曾经是猎手，也会成为猎物，比如葛兰。

身处凶险和机会无处不在的市场，参与者一定要有些机警和凶狠，太过单纯和善良难以生存，选择基金经理，应该在眼神里看到一点杀气。

712.

永远满怀希望，犹之可也，永远热泪盈眶，岂其然乎。

弦过紧则断，心太急则乱。文武之道，一张一弛，故易之艮卦曰“时行则行，时止则止，动静不失其时，其道光明”。

713.

由表及里，从现象到实质，研究都是如此。

布罗代尔自述，他写作《菲利普二世时代的地中海和地中海世界》时，原来关注的人物和事件逐渐褪去，而地中海却越来越清晰浮现出来。

在精神分析里，最上面是波动最大最容易感受的情绪，下面是比较稳定但需要确认的意识，而最深层的最稳固却难以发现的是潜意识。

市场也是如此，股票价格基金净值的波动是最容易感知但也是最难以把握的，而对一个投资者而言，更有用处和价值的是探寻和发现其内在的原因——可能不是一个，甚至可能找错，但随波逐流是没有前途的。

714.

朱熹有云：“看史只如看人相打，相打有甚好看处”，轻蔑刻薄，激永嘉学派之反驳。其实从某种角度讲，也有道理。读史如果只是看些故事，则也就无异于街上看热闹。

资本市场投资，也是如此。只关注股价波动、基金涨落，不去研究认识其深层原因，也就看个热闹，一拥而聚，一哄而散，毫无所得。

由表及里，由现象看本质，而不能停留在现象里不能自拔。只不过，要时刻保持警惕，不管正理歪理，真理假理，都有其适用的边界，牛顿力学定律尚且会失灵，何况其他。

715.

读党史，学理财。毛主席教导我们：“斗争，失败，再斗争，再失败，再斗争，直至胜利——这就是人民的逻辑，他们也是决不会违背这个逻辑的。”

投资理财也是一样的道理，上涨，回落，再上涨，再回落，再上涨，直到成功——这就是投资理财的逻辑，投资者也决不会违背这个逻辑的。

这里的成功，可以是翻倍，也可以是十倍，无非投资期限和选择品种的问题。

精准的选择品种或时机，有效的投资策略，可以增强某些上涨的收益，减弱某些回落的损失，但不可能改变这个逻辑。

害怕回落而躲避上涨，是右倾机会主义，贪图上涨而忽视回落，是左倾机会主义，至于希望毕其功于一役，而不是立足于经过长期波浪式的成长，则是形左实右，危害更大。

716.

《说文解字》：“才，草木之初也。”段注：“凡草木之字，才者，初生而枝叶未见也”，又曰：“生人之初而万善毕具焉，故人之能曰才，言人之所蕴也。”

才开始，才就是开始。唯才是举，唯才是用，选择基金经理，就是选择他能够开始或者重新开始。

有人从不曾开始，是谓无才；有人却已经结束，是谓才尽。

新的行情，需要新的思维、新的资金，甚至新的人。机会和风险，都更多在年轻人那里。

717.

史载最早称呼美帝的是马利克在1951年联大，明显不对。毛早在解放战争甚至更早就定性美帝，而且毛的认识深刻而坚定，倒是苏联人对此犹豫迟疑。

718.

友人言：银行的人很势力，而且他们的势力就写在脸上。

719.

奠边府战役后，参加日内瓦谈判的越南代表范文同，被法国代表提出的停战协定惊得目瞪口呆，里面全是要求越盟军队退伍，释放战俘等等，简直是一份要求越盟无条件投降的文件，好像大获全胜的是法国人一样。

720.

王敦深怨温峤，乃不自思量，其劝段匹磾杀刘琨，而以温峤为心腹，有何功德以致此。