主题：【讨论】秦刚这事算是正式出锅了 -- 别看我矮

最新的宏观杠杆率（央地政府负债、非金融类企业负债、居民负债）达到了290%。

今年几个月就上升了GDP的20个百分点。

地方政府明面上的负债是30多万亿，这属于标债范畴。

地方政府通过土地市场与自己控制的城投类公司形成对倒交易，产生所谓的招拍挂价格，城投再以这种对倒形成的价格为基础向金融机构或社会抵押融资，从而完成一个资金从金融机构或个人向地方政府转移的闭环。政府再用此进行投资或纯费用支出。由此沉淀在城投类公司身上的负债，属于非标债范畴。

沉淀在城投类公司身上的负债应该是标债的数倍，具体数字无人能说准。温铁军的估计是标债的2倍多。我的判断，土地作为抵押品如果在未来五六年价格平稳，这方面应该显现得不会比温铁军的估算高太多。但如果未来五六年土地抵押品价格出现明显下滑，抵押品价值出现严重不足，到时杠杆崩塌会倒逼出暗箱之下上下其手却再也兜不住从而隐藏不住的天量债务黑洞。由此对于非标债务这一块，需要有超出理喻的严峻想象。大概温铁军先生也会是太太保守了。有兴趣的，可以去参考琢磨一下当年德隆系实业控股并在二级市场对倒坐庄三家上市公司的历史过程，有借鉴性。

潘多拉的盒子打开，源于2015年末，允许地方政府开城投黑箱，从此地方政府有了坐庄土地上的非标债闭环，债务规模不再受到约束不再需要透明不再需要监管更不需要考虑偿还也不需要考虑投资效率，各种利益自然也加入其中推波助澜。

这种宏观负债率应该是人类之光，大型经济体没有见过的。大概，在这方面，我们既能改变历史，也能塑造历史。

内债不是债，是税。既然是税，无论你如何扭曲时间或空间这两个要素的匹配，最终都是需要这个社会的供养者来支付的，无非是自己这一辈付还是加上儿孙三辈来付，或者通过通胀税集体付，或者大幅推迟退休年龄降低医保标准，或者大规模复活各种税外费，或者。。。。总是有人要去承担这些代价的，但创造历史的人，只负责创造历史。