主题：【讨论】2008年美国是怎么救市的，新冠又是怎么做的 -- 铁手

完全是理论上的照本宣科。你翻翻a股这么多年的几千只股票，有几只股是你说的这样的？

A股最大的问题，就是制度设计问题，名义上是为上市公司融资，但实际上就是套现。

举一个简单的你能理解的例子：

原始股东投资了1亿元(企业净资产或注册资金)，划分为1亿股，每股单价1元。该企业净利润5000万，即每股收益0.5元。上市，按20倍市盈IPO，增发股本2500万股，企业圈钱2500万 *(0.5元*20倍)= 2.5亿，这个钱用于企业发展。过了一年锁定期，假设企业净利润达到1.25亿，共1.25亿股，每股收益1元。市场仍然给予20倍市盈，股价涨到20元。此时，原始股东1亿股，可简单认为其个人资产增值了20倍。

理想中的股市，是限制老板直接套现，让其只能通过IPO、配股、增发、可转债等形式融资，获取资金来投入企业扩大生产。但A股恰恰是在这一点上缺乏制度建设。现在股市是全流通。即使是原始股东，在锁定一定期限后，也可以交易。原始股东获得的股份，往往是按企业的净资产来计算和分配的。但是股市上交易，则是以很多倍市盈(几倍很少见，几十倍很常见)来计算的。实际上放大了原始股东的收益率。

上面的例子里这时候，只要卖出原始一亿股，可获资金20亿元。而这20亿要企业保持盈利能力20年才能获得，试问有几个老板会再继续靠通过企业继续生产20年，而不是直接套现股票获得？

正常的规则设计，应该是可以运行企业老板通过IPO融资，但必须是融资全部用于企业生产，并且在融资盈利后只允许融资的股票流通，限制其原始股票的流通，这样才能确保企业不是通过融资来套现，更不允许清仓式减持。因为企业IPO的目的是融资，获得扩大再生产的资金，投资者购买股票是投资，投资跟融资才是一个对等的风险。但恰恰在这一点上并没有相应的规则，只允许投资者买入股票，却不限制企业清仓减持原始股，这是把双方放在了不对等的位置，而且是某种程度上纵容了企业上市后在资本市场获利清仓，完全背离了股票IPO融资扩大生产的初衷。

2022年，A股减持套现金额高达6000多亿元。增发超过9000亿元。即每年新股发行和增发以及减持套现，就从市场抽离资金超过2万亿元。

在巨大的利益面前，各种花式减持、清仓减持成为常态。

这么高的市盈率，其直接原因就是IPO制度的不规范，全面注册制下，主板的新股发行正式突破23倍市盈率红线，与科创板、创业板一样进行询价定价。2023年的上市新股，上半年就有59只破发，破发率超过34%。

上面举的例子中，如果IPO市盈率为50，那老板直接原始股价值50亿，比在实体企业盈利要高50倍，套现的概率更高了。股票价格靠的是资金的推动，但任何股市都不会有无限制的资金去推动，尤其是当原始股东不断套现的情况下，最终的结果就是股民不断被割韭菜。

A股上市公司的总市值从2012年的23万亿元增至2021年的91.6万亿元，指数不动，市值翻了两番，意味着募集资金才是主力。因为，这期间市值动辄蒸发十几万亿已经变得习以为常。

A股这种竭泽而渔式的扩容，更加加重了A股本就有的制度性缺陷。

这几点痼疾，其实就是A股存在问题的根源，制度设计上完全就没有考虑过投资者的利益，幻想什么股市长期健康发展，无异于与虎谋皮了吧。

而除了这种制度性设计的bug外，交易规则上的股指期货期权实施T+0交易，对应的股票实施T+1交易制度、融券做空可以日内无限T+0，融资做多只能T+1等等全球独一份的另类不对等规则，更是收割投资者的利器。再加上IPO造假成本低、放纵量化超短交易，可以说A股从制度设计到规则制定、交易监管、违法惩处等全方面的都是肉眼可见的bug。如果不从根本性、基础性的问题去推倒重建，不可能有一个健康的资本市场。这样的股市不是赌场是什么？

• 你好像是从火星来的