主题：【原创】印度金融危机即将到来？ -- 陈经

6月3日我发文时，印度sensex指数约为10000点。经过七个交易日的折腾，今天6月13日盘中跌破了9000点至8993点。中间有两次大的反弹，一次是6月5日反弹400点，一次是6月9日反弹600点，是近年来单日涨幅最大的一次，但明显还是处于整体下跌过程中，一星期下来还是跌了10%。与前期单边上涨或者单边下滑不同，震荡明显加剧。按照股市术语，这叫“多空严重分歧”，“是底不反弹，反弹不是底”，死在股市里的多半是高位下落过程中抢反弹的。所以，跌势还得继续。全球股市都在跌，号称是老美加息收紧资金流动性弄的。

印度政府推出了月度经济数据更新，而不是以往的季度数据。打头的四月经济数据相当好，增长高过预期，似乎想要“开门红”（印度财政年度从四月开始）。但这是股市5月见顶之前的事，重要的是5月与6月的经济数据。

印度央行跟一堆国家一样，加了一次息，理论上是倾向于压缩经济增长数据的。

印度政府与民众似乎仍然是朝着10%的增长目标猛搞，总想着至少在增长率上要赶上中国。但国际上的有识之士已经察觉到了问题，印度的“soft landing”（软着陆）问题已经有人提出来了。从印度经济增长的成分来看，一部分是内生的基本面的改变，如外资实业投资增加，基础设施水平提高，软件业继续高速增长，这些还是不错的。但另一部分是“财富效应”导致的，建立在对未来美好预期基础上的，消费型的增长。消费好，几大类公司挣钱多，股市进一步上涨，市盈率比股指涨得慢，进一步推动股指上涨，消费信心继续得到增强，银行的消费贷款也增长，进一步推动消费。这样一个循环随着股市见顶，肯定走到尽头了，因此，这一部分的经济增长必须得到修正。国际投行对印度经济增长的预期将会下调。最终印度政府也不得不面对这个问题，搞搞“软着陆”，把经济增长速度降下来。

这几天详细研究了一下印度的外汇储备、经常项目收支等数据，觉得国际收支这样的金融危机短期应该不会发生。一旦势头不对，1500亿美元的储备足够印度政府作出调整，不会沦落到1991年只有10亿美元连短期债务都还不上的惨境。但如果老不调整，印度外债也不算少，外汇储备除去外债也就二三百亿美元，石油加股市资金出逃，也要命。所以，中长期肯定不能说安全。

问题在于高速经济增长的可持续性。印度人盼望增长冲到10%去，但即使要维持8%的经济增长也相当麻烦。开始阶段，低基数效应可以导致一段时间的高增长。但要象中国这样基数大多了，增长率反而更高，内部就必须有以战养战的正循环机制。中国的正循环机制在于政府投资加出口，都比GDP增速快多了，政府收入增长远远高于GDP增速，走这条路的能力更强了，所以是正循环。印度是消费拉动，但是消费的根基：基础设施投资的速度太慢。电力供应每年只增长5%，需求却增长8%，缺口越来越大。这就很难说能做到正循环，而是原来消费太低了，猛增一下一时抽疯，往后就抽不动了。印度基础设施投资之慢令中国人难于理解，我认为是一种结构性的毛病，非主观意向可以决定，要高增长就得来一场思想革命。不打粮食的皮少扯，人要变勤快，官僚要变聪明，象中国官僚一样从快速建设中捞钱，而不是从设置障碍中捞钱，或者干脆让外国人来干（印度长期依赖英国人留下的老旧基础设施）。