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主题:【讨论】A股市场讨论组(2007年3月1-15日) -- 老拙

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东方证券研究所:贵研铂业 评级下调至“中性”

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文章出处: 杨宝峰 东方证券研究所 2007-02-15 11:02

贵研铂业:镍资产盈利低于预期

2006年公司实现净利润3250万元,每股收益0.38元,同比增长632%,这主要源于在注入元江镍业资产后公司基本面的根本改变,镍产品已经成为公利润的主要来源。

分季度看,4季度贵研实现每股收益0.072元,环比3季度下降43%,如果剔除短期投资收益和营业外收支等非经常性收益因素,贵研铂业公司4季度的实际盈利为0.091元,环比3季度下降28%.贵研铂业2006年和4季度的业绩低于我们前期预期,分析主要原因在于:元江镍业资产盈利增长低于预期;除镍矿外其他资产盈利在4季度出现下降;4季度公司期间费用的大幅增长。

4季度元江镍业实现净利润742万元,折合每股收益0.086元,比3季度环比增加14%,但基于4季度国内外镍价环比大幅上涨,公司镍矿实现利润增长远低于我们前期预期。

公司镍精矿产量数据是决定未来其盈利增长的关键因素,根据公司规划,预计2007年镍精矿产量在2000吨以上,但具体产量增长取决于其镍精矿生产工艺技术的改进,具有很大不确定性。

由于供应紧张和需求旺盛以及镍库存的历史低位,预计2008年前国际镍价将维持在高位运行,我们将2007-2008年LME镍价预测分别上调至30000美元/吨和28000美元/吨,以反映近期镍金属供需基本面的变化。

在上述假设条件下,预计贵研铂业2007和2008年将分别实现每股收益1.37元和1.71元,依据12倍2008年P/E,贵研铂业对应目标价格为21元,目前股价下,我们将公司投资评级从“增持”下调至“中性”,公司产量增长的不确定性和镍价大幅波动是公司的主要风险因素。

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