主题：牛市的青梅舞伴 --- 中信 * 宏源 * 券商股（一） -- 轻阳于飞
家园 宏源我已经下注了。 原来34块进的，一下子冲到38/39的时候心脏有点受不了，出了1/3换民生银行，换了不久迎来2次探底，跌到昨天实在生气，又把被套的民生全出了，换成宏源。其实民生近期走势很有龙抬头的意思，舍不得出的，但包铝被关，没办法。
年初就盯上都市股份，20块的时候有打开机会，就很想下注的，左看右看，把它祖宗三代翻了个底朝天，怎么看也觉得单押这个题材不放心，放过。
后面平台整理还窃笑：潮水退了吧？裸泳了吧？追上题材吧，被套了吧？这时候朋友还在苦口婆心劝我再进：均线乖离那么大，却拒绝回落，高位强势整理，前途不可限量。我听不进去。
后面的故事就不用多说了。静心想想，这个选股啊，好比相亲，先出来的市盈率这些基本面是小姨子，估值才是对象，小姨子漂亮，媳妇大体都正点，但也可能是个夜叉；小姨子困难点，不放心媳妇长得怎么样你可以再找别人打听啊。
打听这么久，信心比较坚定了。宏源这支股中线持有，现时成本31，越跌越加。这轮市下去，我看两三年内都会闲着，反正押最后一把，不但要下注，而且要下重注。心态不健康就不健康吧。
家园 民生 短线都比我操作得好。宏源最近有个不好的，小非减持好像挺利害。
觉得民生最近应该不错的，发行国债和减免利息税，对商业银行股都是利好。国债：由于利率高于存款，大部分将被存贷差有10万亿的商业银行吃进叭。减征利息税不增加上市公司贷款成本，但增加存款收益，也利于银行吸存。
后面的故事就不用多说了。静心想想，这个选股啊，好比相亲，先出来的市盈率这些基本面是小姨子，估值才是对象，小姨子漂亮，媳妇大体都正点，但也可能是个夜叉；小姨子困难点，不放心媳妇长得怎么样你可以再找别人打听啊。这个。。
宏源的市盈率，按成长率算，到了08年应该是低的，不知道可否算成女大十八变，小姨子长大了会好看那种。
家园 扑朔迷离 宏源的消息面，目前扑朔迷离。短期没有中投注入的可能性，是存在的，而且反声音和反动态指向有升高的趋势。
无法解释的是，如果没有整合，宏源为什莫在北京花7亿买楼？7亿约相当于它净资本的25％
另一方面，宏源的半年报应该是相当不错的。从业绩上看，成长性看，它具备持有的优势。
结论是：由于无法确认短期资产注入的实现，安全性宏源不如中信；由于未来的成长性决定，以及长期看的整合预期，宏源的股价成长空间也存在大幅超过中信的可能。是否值得持有宏源，更取决于个人对于风险度的要求。
山雨欲来，本学生还是决定继续持有宏源，如果跌到60日均线，会加仓买入，做短线。
- 复 扑朔迷离
家园 宏源的问题现在已经简化成了 如果中投不注入，则目前的股价范围（27到40）基本体现了宏源现有价值。如果中投注入，则宏源还有爆发性增长的空间。
如上所述，大多数河友，包括本人在内，持有宏源的成本应该都在这个范围内，而且应该是偏低的价位。由于宏源的股价不属于被高估，换言之，向下的空间不大。
那么我认为，好好拿着，如果中投注入了，是意外之喜，宏源股价必然有大幅增长，那就是赚了。反之，也不会有很大损失。
关于中投注入，在网上百度了一下，看到了两篇挺有意思的东西，一份是中国建银投资证券有限责任公司2006年审计报告，其中有2005年的利润数据，但不是全年的，是11－12月的，净利润为-28,724,926.51元，大胆推测一下，中投证券2005年尚是亏损的，那么问题是，中投证券能IPO上市吗？因为不符合三年盈利的标准。
所以，我估计，中投注入宏源是有可能的，就是形式是中投兼并宏源，借壳上市。亦即大海河友说的，
宏源虽然是次子却已经占了太子位。如果建银投资想把长子中投证券上市控股比例也必定稀释，而且IPO又要花大量时间金钱，远不如扶持宏源这个过继的太子容易。甚至我猜想建银投资看重长子继承权的话很可能让宏源证券和中投证券的整合，把中投证券的人马占据新公司的领导地位不是一样?这是叫长子夺了次子的魂魄，虽然身子还是次子的，思想却是长子的了，这也是变相的长子继承。有这样一篇报道，这篇报道没有找到原始出处，只是从文风看，应属专业媒体所为。
“我们建议，先把中投证券与宏源证券整合，实现中投证券的上市；再以此为平台，继续整合建银旗下的其他证券公司。”中投证券一位人士称，“目前这只是建议，还没有进入操作阶段”。...
此次首倡整合的中投证券，由原南方证券公司的证券类资产组建而来。其原有的证券类资产规模相当大，光营业部就有73家，但仅仅15亿元资本金规模难以与之匹配。
资本金的匮乏成了中投证券的软肋，因为无法申请创新类券商资格，无法开展许多新业务。与宏源证券合并的建议之所以出自中投证券，正是因为中投证券试图恃此一举跃过资本金瓶颈。
因此结论是，中投注入宏源是值得期待的，也许将来这个股票还叫宏源，也许叫中投。但是，整合是必然的。作为中央系券商唯一的上市公司，无疑是拥有着某种先天优势的。
当然，这其中还会有很多复杂的博弈过程，涉及到中央系内部的博弈，建银与地方政府间的利益博弈。宏源的未来还有很多不确定性，但无论如何，是值得期待的。
家园 稳而清晰的思路 多谢铁匠的分析！
赞同你的逻辑，我的倾向也是这样。
不考虑资产注入的价值，宏源半年报我的计算应该是每股收益大于0.56元，全年保守估算应该每股大于1.12元。由于宏源未来三年增长机构认为平均67％，按33倍（PEG＝0.5）的市盈率算，宏源安全价值应该大约37元。这样我们组友如果手中筹码成本不超过37的话，我也是认为拿着安全。
资产注入或者整合，我同意铁匠和大海说的，谁当继承人，对于我们小投资者根本不重要，只对掌权的管理层有意义。无论如何合并，市场对于券商整合都是欢迎的，会给予整合滥价。（前些日子一些机构股东还致信给TD Ameritrade－两年前刚合并了TD Waterhouse的大型券商 ,严重要求赶快并购Schwab 或另一大型券商
）。并购是券商快速成长的最好途径，可以跳跃上升型的扩大盈利空间，所以这将是无法被任何私人利益阻挡的潮流。另外，虽然高朋满座（多谢！）和我得到的消息都是注入与不注入两种意见，我仍然觉得宏源在北京花7亿买楼这个信号，绝对不该被忽略。宏源的公告说详细情况会在合同签订后披露。市场猜测，我转一条信息早报的报道
：《信息早报·价格与时间》本报记者 张斌大家都知道，去年以来券商在大牛市中赚了个盆满钵满，数据显示，在银行间时常披露年报的50家券商2006的利润总额超过了180亿元。不少券商都在招兵买马，或者通过兼并收购壮大实力，可是宏源证券突然以这样的大手笔在北京买楼，却显得有些突兀。这其中是否藏着什么玄机呢？
据记者了解，宏源证券目前几乎所有的部门都已经在北京办公，该公司在北京西直门附近的金运大厦占据了两层楼的空间，短期来看似乎没有必要扩展办公空间。那么这次买楼的真正原因是什么呢？
所以，个人看法是，即便中投自己IPO了，短期不会注入，市场对于宏源整合并购其他券商的期待是不会消失的 --- 因为它有26亿的空闲资本金，而且规定用途只能用来提高经营能力。
- 复 稳而清晰的思路
家园 现在这个版面，除了实盘关注的股票 最受人关注的就是宏源证券了。现在有两篇非常有质量的原创都在讨论宏源，一个是这个帖子，另一个是须弥一芥兄的券商研究贴。
窃以为，宏源受人关注的一个原因是，宏源比中信便宜。在老拙的不断分析的影响下，外加最近看了点华尔街历史方面的书，对投行业务有了新的认识，至少我本人改变了券商业务纯粹靠天吃饭这样的固有观念，也就有了投资券商股的意识。那么实话实说，中信太贵了，尤其对我这样小本炒股的小散来说，而宏源相对价格便宜，又有值得期待的未来，自然是选择宏源了。
对于宏源的未来，甚或说大一点，整个券商行业的未来，整合是大方向。
中国不可能永远有100多家证券公司而这一百多家加起来还不如美林一家。那么，
市场对于宏源整合并购其他券商的期待是不会消失的 --- 因为它有26亿的空闲资本金，而且规定用途只能用来提高经营能力。我又反复读了这篇比中信更大的证券公司会不会诞生？，觉得实在是篇好文章，有用的信息非常多。
第一，中投和宏源整合的建议出自中投，而宏源还并不情愿。
我们建议，先把中投证券与宏源证券整合，实现中投证券的上市；再以此为平台，继续整合建银旗下的其他证券公司。”......
记者并获知，来自中投证券的动议并未在宏源证券获得热烈反应，“这只是中投证券一厢情愿的想法。整合两家公司是很困难的，我们目前没有这个想法。”宏源证券的一位高管说。
这个恐怕阻力主要是在宏源，准确的说在宏源的管理层，原因在于，中投和宏源的整合后，主导权必然是中投，而原宏源会被边缘化，可能除了个壳什么都没有了。
第二，西南证券。
刚刚完成注资的西南证券重组，则一直在重庆市国资委主导下进行。在最后方案中，建银注资11.9亿元，控股51％，另外提供8.1亿元流动性借款；作为重组西南证券的条件之一，重庆市国资委的投资公司——重庆渝富向西南证券注入3亿元，占股12.8％，成为第二大股东。“重庆市对西南证券的控制非常明显，从重组开始到目前的管理层都由他们确定。”一位熟悉交易内情的人士说，“未来建银能不能行使控制权，显然还要看博弈的结果。”
这个就属于建银和地方政府的利益博弈范围了，如果连建银都搞不定重庆，那么宏源更无置喙余地了。所以，我个人认为，西南证券的事情，完全超出宏源的能力范围，甚至不完全受建银控制，用西南证券为例来证明宏源搞不定中投，不是很有说服力。
第三，建银投资的思路。建银投资的发展远景是：
以建立国内领先的大型金融控股集团为发展目标，在完成国家赋予的资产处置和金融企业重组等金融稳定任务的基础上，通过股权投资和资本运作，打造全方位的金融服务品牌，培育核心竞争力，使中国建投逐步发展成为一家卓越的金融控股集团。由上可见，建银的目的很明确，就是要建立金融控股集团，这个不存在什么疑问。关键是具体的操作方法，在以前，建银干的是低价收购，高价卖出的事情，也就是“进入－退出”模式。而今后，建银恐怕不会做这样的事情了，这个不仅仅是什么这轮牛市、券商走红这样的原因，而是和整个资本市场定位的变化息息相关。简而言之，未来的资本市场是企业融资的主要平台，投资银行的地位从给商业银行跑跑龙套到可以分庭抗礼甚至更重要。在这样的大背景下，建银版图内的券商整合、甚或整个中央系的整合，都是必然要进行的。
当然，这里面有太多的不可知因素，单一个建银系内两家中型证券的整合就已经扑朔迷离了。如果再加上汇金系的庞大资产，实在是无法想象。
家园 宏源下周低点会比明天的高点低很多,建议高抛低吸 本建议纯属推测
如果属实
纯属巧合
家园 同志们先别决定抢反弹，可能周五才是最低点，看准了
