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主题:【老拙侃股票87】实盘第34周汇报 ——八个月盈利176% -- 老拙

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    • 家园 梁静的最新报告,供参考

      下跌无改预期,坚定看好行业发展

      梁静预测[中信证券]的07EPS是3.34元。

      根据目前的情况,我做一个初步的估算如下:

      一、4季度收入比3季度减少的项目

      1、4季度经纪业务可能的下降情况

      截止到11月9日股债基权成交52036亿,佣金收入11.66亿元。

      如果从本周到年底,市场保持目前股债基日均1200亿,权证200亿的情况,还有35个交易日,成交量49000亿,佣金收入约11亿。

      4季度佣金收入为22.66亿,比三季度37.22亿下降14.56亿元或39%。

      2、四季度权证创设收入的下降情况

      3季度因招行认沽到期收入8亿,此项收入4季度没有,因此计入减少因素。

      以上2项减少因素共减少22.56亿元。

      二、4季度收入比3季度增加的项目

      1、4季度承销业务可能与3季度持平

      三季度承销收入58414万元。4季度到目前为止承销收入53300。由于4季度还有1半时间,但在没有看到新的项目之前,我们按4季度与3季度持平考虑。

      2、4季度新股认购收入的增加情况

      到今日(11月13日)为止,250亿新增资金创收的新股认购收入有:中国神华6亿,中石油5.5亿,御银股份、延华智能、中航光电合计3000万,今日上市的万利达、怡亚通(云海金属无数据)5000万;合计12.3亿。

      目前看,新股上市密度不减,设剩下的7个交易周每周上市一次,每次达到本周5000万的获利水平,则4季度250亿新增资金在新股认购中的收入可达15.8亿元。

      预计收入减少-预计收入增加=22.56亿-15.8亿=-6.76亿元

      即:按以上相当谨慎的预测,4季度收入将减少6.76亿元。

      这里特别需要注意的是,由于成交量萎缩减少的收入,主要是由于增发资金认购新股的增加收入予以弥补了。由此可见增发起到了重要的作用。

      3季度,公司营业收入87.13亿元,净利润41.55亿元,营业收入净利润率(净利润/营业收入)47.7%。

      4季度预测,营业收入减少6.76亿元,为80.37亿元。再谨慎一些,按80亿元预测,营业收入净利润率按45%计算,则4季度净利润预测为36亿,4季度每股盈利预测为1.085元,全年每股盈利3.6元。当前股价(100元)的07PE为28倍。

      可见,梁静的结论“上市券商业绩对行情的适度波动并不十分敏感”,至少对于[中信证券]无疑是正确的;但07EPS3.34元的预测相对保守。我们在上面的计算中,可以说是很保守了,但梁静比我们还要保守。

      如果出现梁静预测的3.34元,意味着4季度每股赢利只有0.82元,净利润27.18亿,营业收入60.3亿,比3季度减少27亿。这种情况,必须是今后30个交易日股债基权的日均成交下降到800亿,[中信证券]不再认购新股,才可能出现。所以是过于保守了。当然,券商研究机构对所有上市公司的预测通常都会留有5%-10%的余地。

      • 家园 【量化看股】对[中信证券]业绩预测的进一步修正

        大家别笑,老拙对这种计算有瘾,甚至觉得是种享受。所以咱们根据政委的提示,做进一步的修正计算(修改处以红字标出)。

        一、4季度收入比3季度减少的项目

        1、4季度经纪业务可能的下降情况

        截止到11月9日股债基权成交52036亿,佣金收入11.66亿元。

        如果从本周到年底,市场保持目前股债基日均1200亿,权证200亿,股债基权日均成交合计1400亿(上周日均1574亿)的情况,还有35个交易日,成交量49000亿,佣金收入约11亿。

        4季度佣金收入为22.66亿,比三季度37.22亿下降14.56亿元或39%。

        2、四季度权证创设收入的下降情况

        3季度因招行认沽到期收入8亿,此项收入4季度没有,因此计入减少因素。

        以上2项减少因素共减少22.56亿元。

        二、4季度收入比3季度增加的项目

        1、4季度承销业务收入的增加情况

        三季度承销收入58414万元。

        4季度到目前为止股票承销收入53300。

        经查,4季度债券承销强劲增长,到目前担任主承销有:

        项目 承销额(亿元) 承销收入(万元)

        深圳高速公司债 15.00 3000

        华夏银行金融债 60.00 6000

        工商行资产证券 40.00 2000

        铁通财务公司债 8.00 1600

        中电财务金融债 50.00 5000

        合计 173.00 17600

        这样,到目前为止承销业务收入合计70900万元。

        由于4季度还有1半时间,但由于没有看到新的项目,我们按此后无承销收入考虑,4季度承销业务比3季度增加1.2486亿元。按增加1.2亿元计。

        2、4季度新股认购收入的增加情况

        3季度,250亿新增资金新股认购增加自营收入3.8亿元。

        到今日(11月13日)为止,250亿新增资金创收的新股认购收入有:中国神华6亿,中石油5.5亿,御银股份、延华智能、中航光电合计3000万,今日上市的万利达、怡亚通(云海金属无数据)5000万;合计12.3亿。目前看,新股上市密度不减,设剩下的7个交易周每周上市一次,每次达到本周5000万的获利水平,则4季度250亿新增资金在新股认购中的收入可达15.8亿元。

        减去3季度的3.8亿元,4季度250亿新增资金新股认购纯增加自营收入12亿元。

        以上两项增加因素共增加13.2亿元。

        预计收入减少-预计收入增加=22.56亿-13.2亿=-9.36亿元

        即:按以上相当谨慎的预测,4季度收入将减少9.36亿元。

        这里特别需要注意的是,由于成交量萎缩减少的收入,主要是由于增发资金认购新股的增加收入予以弥补了。由此可见增发起到了重要的作用。

        在以上计算中,我们的谨慎之处在于:

        1、从目前到年底按日均1400亿计算,在大盘回暖后很可能高于1400亿。

        2、今后1个月内中信不再承销的可能性很小,3季度北京银行的承销费很可能在4季度收到。

        3、新股认购周收入5000万元相当于250亿资金每次认购收益率千分之二,这是小盘股IPO的认购收益率。一旦期间有大盘股发行,收益率会达到2%左右。按1%计算的一次收益是2.5亿增收2亿,至少有中国铁工。同时,中石油新股认购(收益率3%)收益5.5亿有被低估的可能。

        以上各项理想的话,4季度收入将大大低于9.36亿元

        3季度,公司营业收入87.13亿元,净利润41.55亿元,营业收入净利润率(净利润/营业收入)47.7%。

        4季度预测,营业收入减少9.36亿元,为77.77亿元。按营业收入净利润率按45%计算,则4季度净利润预测为35亿,4季度每股盈利预测为1.055元,全年每股盈利3.57元。当前股价(100元)的07PE为28倍。

        可见,梁静的结论“上市券商业绩对行情的适度波动并不十分敏感”,至少对于[中信证券]无疑是正确的;但07EPS3.34元的预测相对保守。我们在上面的计算中,可以说是很保守了,但梁静比我们还要保守。

        如果出现梁静预测的3.34元,意味着4季度每股赢利只有0.82元,净利润27.18亿,营业收入60.3亿,比3季度减少27亿。什么样的状况下会出现这种情况呢?让我们也来计算一下:

        在我们上面的计算中,减少收入9.36亿元;还需要更多的减少才能达到27亿。让我们来找一找:

        第一,从现在开始不再认购新股,因此减少收入3.5亿。这时收入减少达到12.86亿,还是远远不够;

        第二,成交(含权证)下降到日均700亿,延续到年底,共成交24500亿,佣金收入5.5亿,比上面的预测又减少5.5亿。这时收入减少达到18.36亿,还是不够,再找;

        第三,我们对承销收入的计算有误,减少到与3季度持平,又下去1.2亿。这时减少达到19.56亿,与27亿相比还差7亿多,还是不够,再找——实在是没地方找了。

        有朋友可能会问:自营盘出现重大亏损呢?

        我们可以在3季度报告中看到,自营盘的股票主要是神华(申购的且已大量卖出)、工行、建行等。而且都被列入“可供出售金融资产”,这种资产股价上涨不列入利润只增加公积,下跌不跌破成本不做减值拨备。

        所以,07EPS3.34元的情况很难出现。

        梁静说,大盘跌到4500点,预测07EPS2.84元,意味着4季度每股净利润只有0.32元,那是肯定不会的。

        这样分析下来,“上市券商业绩对行情的适度波动并不十分敏感”的结论就更加可信。

        这也是目前市场对[中信证券]这样的龙头券商最大的误区所在。

        关键词(Tags): #中信证券
        • 家园 我觉得老拙应该少算了前三个季度累计入账的几十个亿利润

          立刻从打新股,创权证之类的活动中获得的利滚利式的额外收入吧?

        • 家园 司令的宝就是多

          恭喜:你意外获得【西西河通宝】一枚

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        • 家园 有个关于收入确认的会计处理问题

          无论是新会计准则还是旧会计准则,都很强调按照权责发生制的原则来确认收入,也就是在确认服务已经提供、相关风险已经完全转移的情况下,就应该确认相关的收入,而不管有没有收到现金。按照这个思路,所有的承销收入,都应该在新股上市后便予以确认,既一方面确认应收手续费,另一方面确认手续费收入。而目前我们估算中信证券的收入是按收到承销费用之后再计入收入,应属现金收付制的范畴,这样处理是否会产生时间性差异呢?有没有熟悉证券公司会计处理的河友解释一下呢?

        • 家园 [花]

          以上各项理想的话,4季度收入将大大低于9.36亿元

          应该是“以上各项理想的话,4季度收入减少将大大低于9.36亿元”

          第三,我们对承销收入的计算有误,减少到与3季度持平,又下去1.2亿。这时减少达到19.56亿,与27亿相比还差7亿多,还是不够,再找——实在是没地方找了。

          如果硬要找的话,还可以假设第4季度营业收入净利润率只有40%,这样,4季度每股赢利只有0.82元,净利润27.18亿,营业收入67.95亿,比3季度减少19.18亿。

          当然,在“【量化看股】[中信证券]三季报简析”(链接出处)中,拙总对“营业收入净利润率”已有分析,40%是偏低的。

        • 家园 我记得梁静上次的预期是3个月150

          按照他的盈利预测,市盈率要达到50倍左右。拙司令以前也提到市场可能对券商,特别是中信这种大券商的追捧会提高市盈率预期。

          我担心的是市场经过这一轮调整,能否能接受这么高的市盈率。司令对未来三个月中信的市盈率期望值是多少?

        • 家园 截止到11月9日股债基权成交52036亿,佣金收入11.66亿元

          截止到11月9日股债基权成交52036亿,佣金收入11.66亿元。

          ----请问这个数据是怎么算出来的呢?谢谢!

          • 家园 是这样算出来的

            通过媒体报道可知3季度以及上半年的市场成交量,从中信定期报告中可知各季度佣金净收入,制成下表:

            今年各季度,[中信证券]代理买卖证券净收入比如下表所示(亿元):

            季度 代理买卖净收入 市场成交量 代理买卖证券净收入比 市场占有率

            1-3月 20.67 97500 0.000212 6.2%

            4-6月 45.69 189800 0.000241 7.1%

            7-9月 37.22 165900 0.000224 6.6%

            1-9月 103.58 453200 0.000229 6.7%

            表中可见,第三季度较低,为0.000224。谨慎起见按此值计算。

            截止到11月9日的成交量,可以通过交易软件查到,权证成交量每周有报道可以积累。得到“截止到11月9日股债基权成交52036亿”。于是有:

            52036亿X0.000224=11亿

        • 家园 【原创】对沪市大盘的分析

          今天沪市收盘5412.69点大涨254.58点涨幅4.93%,两市共成交1303.4亿元.沪市大盘指数越过72天线,益盟软件大盘发出B点买入信号,大盘KDJ指标金叉,TOW指标提示已筑二平底趋势反弹向上,明天有一回头确认,72天线5318点是多空双方争夺区,不排出今后未来10个交易日大盘在72天线上下进行整固,以等待38天线平移靠拢蓄势越上38天线行情向纵深发展.大盘再次验证38天72天线均线设定的准确性,今天沪深300股集体走强,总之,只要38天线不拐头向下死叉72天线,就一路持有价值投资的股票.

        • 家园 老拙算账,一清二白
        • 家园 花!我就喜欢看老拙算帐!哈哈哈哈

          这回坐沙发了吧?

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