主题：中国经济增长的可持续性分析：（六）资金之河与信贷扩张 -- 陈经

货币政策实际作用到了以股市和房市为代表的虚拟经济上，最终导致了虚拟经济CPI1猛涨。而由于中国巨大产能所造成的产能过剩始终压制了柴米油盐为代表的实体经济CPI2增长。

而人民币货币规模还无法和美元相提并论，人民币的货币增速无法直接作用于世界初级产品价格，是中国巨大产能释放成为可能。

在中国的货币规模没达到一定程度之前，这条发展之路还能一直走下去

方便大家按图索骥。

这个河流模型的核心方程式是：

G = A * V

G是GDP，A是网络资金总量，V是资金流速。显然这对应的是名义GDP，价格贵，做的事就少，所以要加一个价格P调整为实际GDP：

G = A * （V/P）= A * Vp

我感觉，把价格调整到V上面变成Vp，更容易讨论问题。这时的Vp就不叫“货币流通速率”了，而是与价格综合考虑后，叫“经济流动速率”。通货膨胀，同一笔钱流过，做的事却少了，会拖低经济流通速率，只有靠资金流速增加拉高。通货紧缩，同一笔钱做的事多了，对经济流通速率，但资金流速可能急降，总体还是降。

研究一下通胀效应。假设资金量从A变为n*A，物价P变为m*P，如果GDP稳定不变，则：

A * V1/P = n * A * V2/(P*m)

m = V2/V1 * n

考虑一个动态过程。开始，物价稳定m接近１，因为信贷扩张、政府透支、外贸顺差等因素，n增大了。但实际GDP不是这么容易增大的，需要搞生产，这个等式还是成立。要维持这个等式，得到的结论是m有增大趋势。这也是和直觉符合的，系统内资金增多，就有通胀预期。为什么现在老是觉得要通胀，就是因为中国、美国、欧洲，货币体系内资金都大大增加。

为什么有时没有通胀？因为V2小了，经济不好，人们不敢花钱。如果情绪低沉，V2/V1 * n还会变小，表现出来就是通货紧缩。２００８年底到今年初的时候，物价低，股价、房价都低，确实就是通货紧缩。

一个发展方向是资产通胀。人们看到n增大，觉得留钱是傻瓜，就拼命花钱，让V2增大。那m的增加就是双重压力，一个是n增大的效应，一个是V2/V1增大的效应。现在这个效应已经出来了，就是拼命买房买股，中国股市房市，境外股市，都大涨。在河流网络上，就是巨量资金在节点之间冲来冲去，虚拟经济很火。如果我们把股票、房子，与萝卜白菜的价格全都加权算进m，现在的m其实已经增加很多了。股价比低点升了一倍，房子涨５０%应该有，由于权重很大，所以m是大幅增加的。但统计局不说这个m，说的是萝卜白菜，还是负增长。由于m的增加有双重效应，所以M2增加２９%，股价房价涨得就多得多了。

一个有趣问题是，如果食品钢铁这类物价大幅上涨了，就是人们所说的通胀发生了，房价股价会不会涨？中国政府凶猛调控，那总体m并不会增长，这就会让房价股价下跌。政府会怎么干？通过上调准备金率限贷n往小里调，发改委不批项目，民企也不扶持，V２也会减小，这就是紧缩。这是一个双重的打压效应，体系内资金减少，流速也减少，总体m就剧降。所以２００８年股指６１２４降到１６６４，房价也大跌。当然，统计局也不说这个m，而是说食品钢铁的m，还一直说有通胀压力，直到忽然一夜之间就发现实际是m剧降。

如果我们换个思路，就知道，资本市场的m，对总体m的影响是决定性的，股市房市加起来比GDP大多了。那么，通胀压力通过资本市场表现出来，实体经济的通胀压力就小了，老百姓穷人也就还能正常过日子。所以，货币政策调控的直接目标，无论是理论上还是实践上，都应该是资本市场。假装用货币政策调控粮食钢铁实体经济，说是为了老百姓，其实是本末倒置。所以，我们知道２００８年的紧缩是个多胡扯的事，资本市场因为萝卜白菜弄得乱七八糟。

这节的通胀讨论很重要，可以称之为“通胀原理”。我们研究股市房市，这个方程式是绕不开的，许多胡扯说法很容易就明白是没有根据的。可惜的是，２００９年以前，我并不知道，不明白紧缩的双杀威力。直到今年才慢慢想通了，明白了资产通胀，所以对于股市大涨到是预测出来。万里风中虎是专业的，应该就是应用这个原理，预测沪市跌到２０００点以下，并在救市时杀入等来大涨。

（待续）