主题：【原创】第九次货币战争 亚洲金融风暴 -- 水管子

3．奋起抵抗，三国壮烈牺牲

打头阵的依然是对冲基金，而且是曾经成功狙击英镑的金融大鳄索罗斯。

早在1997年年初时，索罗斯就已经潜入了完全不设防的泰国。泰国在1989年开始推行金融体制改革和开放金融市场，1992年加快了金融自由化的步伐，放松了对货币供应量、利率、私营部门向外贷款、外国投资等方面的管理。当时在芝加哥经济学派的新自由主义影响下，东南亚国家在90年代以来盲目与国际接轨，陆续开放了金融市场。这为国际资本的潜伏、发起攻击以及获利后的撤退提供了条件。在亚洲金融风暴中，奋起抵抗但损失最为惨重的是泰国、韩国和印度尼西亚这三个国家。

1997年1月，各对冲基金潜入泰国，逐步建立沽空泰铢的仓位。

2月14日，美国穆迪资信评级公司宣布降低泰国长期外汇评级。消息传出，泰国外汇市场出现大幅波动。索罗斯麾下的量子基金立即联合其他国际对冲基金，发动对泰铢的进攻。他们大规模抛售泰铢，泰铢汇率直线下跌。为了维持泰铢的汇率，泰国央行动用外汇储备入市干预，买入了大约120亿美元的泰铢，同时禁止本地银行拆借泰铢给离岸投机者，并大幅提高泰铢的利率。三管齐下，泰铢汇率才得以暂时稳住脚跟。

5月份，之前泰国引入的外资开始大规模撤退。本来这也无可厚非，因为资本从来就是趋利避害的。但对于泰国为说，这根本就是落井下石，在泰国最需要外资的时候，他们却撤走了。很难说这些撤离的外资究竟是嗅到了外汇市场的危险气息，还是有人给他们通风报信，或者根本就是与对冲基金的密切配合。这些都已无从考证，但外资的集中撤退使得泰国经济雪上加霜，泰铢岌岌可危，泰国开始对资本进行管制，不过这一切都已经太晚了。

6月，对冲基金再度向泰铢发起攻击，泰国央行竭力死守，300亿美元的外汇储备随时都可能弹尽粮绝。就在双方战斗最激烈的时候，6月27日，德国《法兰克福汇报》发表评论文章：“像索罗斯这样的大投机家不排除使铢贬值20%或者更多的可能性”。文章引起投机者的大量跟风盘，抛空泰铢。作为回应，6月30日，泰国总理在电视上发表强硬声明：“泰铢不会贬值，我们将让那些投机分子血本无归。”

不过，泰国总理的强硬声明缺乏实力支撑。7月2日，泰国央行弹尽粮绝，被迫宣布放弃固定汇率制，实行浮动汇率制，当天泰铢重挫20%。随后泰国央行行长伦差马拉甲宣布辞职。

8月5日，泰国央行决定关闭42家金融机构，至此泰铢彻底崩溃。

（右图为泰铢兑美元汇率）

泰铢的溃败引发多米诺骨牌效应，外汇市场上东南亚各国货币抛售如潮。7月11日，菲律宾对比索的大规模干预失败，宣布放开比索与美元的比价，比索开始大幅度贬值。8月，马来西亚放弃保卫林吉特的努力，连一向坚挺的新加坡元也受到冲击。

对冲基金横扫东南亚，并一路挥师北指。7月15日，起亚集团宣布无力偿还其10万亿韩元的债务，韩国股市大跌。8月19日，韩元对美元的比价跌破900，创下901韩元兑1美元的历史低点，韩国央行随即入市干预。

10月，韩国股票综合指数跌破600点大关，月底，美国穆迪公司降低韩国4家银行的信誉等级。10月28日，韩元的收盘价跌至953韩元兑1美元。

11月1日，韩国中央银行一名官员说，韩元绝不会跌破1000韩元兑1美元这一心理承受大关，以显示韩国央行维护韩元汇率稳定的决心。作为回应，1l月5日，《亚洲华尔街日报》发表题为《韩国的外汇储备情况越来越令人担忧》的文章，暗示韩国硬通货的数量将不足以保护韩元的汇率稳定。第二天对冲基金就针对韩元发动了大规模的攻击，大量韩元被抛售，韩国央行奋起抵抗。

为了制造恐慌，引起更多的跟风盘。11月10日，美国《纽约时报》发表记者尼古拉斯克里斯托夫的文章，题为《经济混乱引起韩国的担心》，声称越来越多的国际金融界人士私下认为韩国可能成为“第二个泰国”。

11 月11日，韩国央行的外汇储备就只剩下38.4亿美元，而两周后需要偿还的外债就达100亿美元。

韩国央行很快就招架不住，到11月17日，韩元对美元的汇率跌破1000大关，达到创纪录的1008.60∶1。

11月18日，韩元跌至1012.80韩元兑1美元，韩国外汇储备见底，中央银行建议向国际货币基金组织求援。

11月19日，韩国中央银行宣布自次日韩元汇率每天的波动幅度由2.25%放宽到10%，韩国财政经济院长官姜庆植辞职。

11月20日，一天时间就把10%的幅度跌个精光，兑美元的汇价达到1139元的新低点。韩国向日本政府求救，但当时日本的金融机构也被卷入危机自顾不暇，日本四大证券公司之一的亚马驰四天后破产，日本政府爱莫能助。据传，时任韩国总统金泳三曾向中国求援，请求中国借用一些外汇储备帮助韩国度过难关，但中国政府考虑到本国金融安全拒绝了这一要求。

11月21日，韩国政府被逼无奈，向国际货币基金组织申请200亿美元的紧急援助。IMF趁机狮子大开口，提出了一系列的苛刻条件，韩国政府一时难以接受，双方僵持不下。

11月22日，韩国总统金泳三发表电视讲话，为国家所面对的经济难题向人民道歉，他还呼吁人民束紧腰带，厉行节约，以克服当前的危机。

由于韩国政府未能立即答应IMF提出的一系列贷款附加条件，国际资本对韩国穷追猛打，一方面继续在外汇市场狂抛韩元，另一方面通过各种渠道大肆唱空韩国。11月28日，美国穆迪公司调低韩国的信贷评级，将韩国外汇债券和票据的评级从原来的A1级调低到A3级，银行外汇存款评级从A2级降低到Baa2级，短期债务评级从原来的“优惠－2级”降低到“优惠－3级”。这对于韩国简直是致命一击！

12月3日，无路可走的韩国政府与IMF签订了总额为550亿美元的援助协议。这实际是一个“打包贷款”，并非只有IMF一家出资，但所有的贷款均记在IMF名下。其中由IMF提供210亿美元备用信贷，世界银行提供100亿美元，亚洲开发银行提供40亿美元，美国承诺贷款50亿美元，日本则承诺贷出100亿美元，其它国家提供50亿美元。

当时正值韩国大选，在任总统金泳三即将卸任，未来的总统将在两名候选人金大中和李会昌之间产生，为了确保签署的合同不会被韩国单方面撕毁，在IMF的坚持下，金泳三、金大中、李会昌三人均在合同上签字保证，韩国这才拿到援助贷款。

IMF的援助贷款附加了一系列的苛刻条件，包括：允许外国银行拥有韩国银行50%股权，允许外国银行在韩国开业，把1998年的经济成长率压缩至3%（过去均为8%），保证中央银行独立“作业”不受政府干涉，并使各银行作业透明化，逼迫作业不良的金融机构关门大吉等。尽管IMF的条件十分苛刻，但已经是“刀架在脖子上”的韩国几乎无条件地接受了IMF的各种要求。这让韩国各界十分不满，韩国把与IMF签署协议的12月3日称为韩国的“国耻日”。

从11月5日《亚洲华尔街日报》吹响总攻韩元的号角，到12月3日韩国几乎无条件地向IMF“投降”，仅仅29天。还不到一个月，韩元就在国际资本的联合围剿下土崩瓦解了。而且在此之后，韩元仍然继续大幅贬值，给韩国经济造成了巨大的破坏。

上图为1991年以来韩元对美元年均汇率（1美元=？韩元报价）

数据来源：ＢＬＯＯＭＢＥＲＧ，兴业银行资金营运中心研究处

印尼是亚洲金融风暴的重灾区，所受到冲击比泰国和韩国还要严重得多。在1997年6月时，印尼盾与美元的比价为2380：1，此后就步入了贬值通道。

8月23日，印尼盾贬值到历史低点，向国际货币基金组织申请贷款援助，IMF为印尼开出了“药方”：要求印尼开放金融市场，提高利率，削减政府支出。

9月，印尼盾兑美元跌破3200：1。

10月，印尼盾兑美元跌至3600：1。

11月，印尼盾跌势稍缓，月底收报1美元兑3715盾。为了使印尼时任总统苏哈托相信IMF的“药方”是有效的，在11月的第一周，IMF总裁米歇尔康德苏（Michel Camdessus）还继续给苏哈托灌迷魂汤：他宣布IMF已经成功地将印尼从亚洲从金融危机的恶性循环中拯救出来。

12月，印尼盾就跌到了5500盾兑1美元。

1998年初，印尼金融形势再度恶化。眼看印尼在服了IMF为其开下的药方后病情不仅没有好转，反而越来越重，2月11日，印尼政府宣布将实行印尼盾与美元保持固定汇率的联系汇率制，以稳定印尼盾。

笔者在第三章介绍过联系汇率制，这是一种货币局制度。如果实行与美元保持固定汇率的联系汇率制，那么印尼盾就成了“变形的美元”，尽管这会让印尼失去货币主权，但其汇率制度本身抗攻击能力较强。这一点在本章稍后的“香港：最后的堡垒”里展开解释。印尼政府的计划将会大大降低对印尼盾的攻击受力点，立即遭到IMF及美国、西欧的一致反对。为了逼迫印尼政府就范，IMF甚至威胁将撤回对印尼的援助。2月16日，印尼盾同美元比价跌破10000∶1。

随后，国际资本加大了对印尼盾的围剿，印尼盾迅速贬值。在多方压力下，4月8日，苏哈托被迫接受IMF的经济改革方案，印尼政府实行联系汇率制的计划流产。

IMF为印尼制定的经济改革方案，要求印尼削减公务员的工资并对公务员进行裁员，提高油价和电价改善财政赤字，但是这些政策造成了印尼的政局动荡。5月21日上午9点，在雅加达独立宫，执政32年的印尼铁腕人物苏哈托用缓慢而颤抖的声音宣布辞去总统职务。

到1998年7月，印尼盾对美元的比价跌到14150：1，和一年前相比，贬值幅度高达80%。

上图为1991年以来印尼盾对美元汇率（1美元=？印尼盾报价）

由于贬值了80％，以外汇计价的债务就变成了原来的五倍，在这种冲击下，即使原来资产负债状况很好的企业也会陷入破产境地，外资趁机进入以极其低廉的价格大量收购印尼的企业。

2．东南亚国家的“毒瘾”——外资依赖综合症

1995年日元突然贬值，导致亚洲各国出口下降，经济发展减速。以泰国为例，1995年泰国的出口增长率高达23%，1996年的增长率几乎下降为零。

为了继续维持较高的经济增长速度，东南亚各国采取了“引进外资”以推动经济发展的策略。但利用外资是有成本的，如果是借债，需要支付利息；如果是让外资做股东，则股东盈利后会将利润汇出。到1997年6月底，韩国欠14家外国银行的债务就达到1343亿美元。

外资的涌入在短期内可以制造经济繁荣的假象，因为刚开始时利息负担还比较小，也还没有大量利润汇出的情况，而投资、消费都会比较旺盛，就业也比较充分，这时的经济至少在表面上是繁荣的。资本是逐利的，当外资数量积累到一定规模时，其向外汇出的利润与收取的利息就会成为吞噬财富的机器。

并不是说“利用外资”的策略一定错误，而是说利用外资要有所取舍，而且必须有度。如果利用外资改进了生产技术，提高了生产效率和市场竞争力，收益大于成本，那么这种对外资的利用就是有益的。相反，如果利用外资只是用来推高房地产的价格或者股票的价格，吹大经济发展中的泡沫，哪怕名义上能够产生很高的收益，但是对于整个国家而言，不仅没有产生一分钱的真实收益，还会支付高昂的资金成本，这种外资利用就是有害的。

遗憾的是，东南亚国家在90年代犯了拉美国家十年前同样的错误，大量的外资被用来制造经济泡沫，或者被消费掉，利用外资的成本最终大大超出了所获得的收益。利息的支付和外资利润的汇出，又会导致更大的外资需求。这样，东南亚各国就患上了“外资依赖综合症”，就像人吸食了毒品欲罢不能，而且剂量越来越大，身体越来越虚弱，终有一天会崩溃。就这样，亚洲四小龙、四小虎的经济实力逐渐被掏空，只是在表面上还依赖外资持续流入和经济泡沫维持着虚假的繁荣。如果有一天外资不再流入，而且集中外逃，那么危机就爆发了。

国际资本在金融市场上游弋，就像鲨鱼在海洋中巡游，他们从来就不会放过任何一次猎杀的机会，更何况是已经虚弱但口袋里还有不少美元的东南亚。这一次，国际资本为了围捕猎物做了充分的准备，无论是作战资金、作战人员，还是作战武器。