主题：【原创】惊天的阴谋:夕阳下的间奏曲 -- 阿尔卑斯的火焰

首先，这期权定价公式在数学上的确比较漂亮，但更为重要的是，它揭示了基于动态复制条件下的无套利均衡定价。其实所谓复制技术在金融界早就有了，就是用某些金融工具的组合复制另一些金融工具（或组合）的收益（payoff），如果能够完全复制，那么二者的价格应该相同，否则即产生套利机会。衍生品的定价实际上这时就已经可以进行了。但是，当这种复制可以不断进行时，研究起来就比较复杂，很难给出最后的结果，Black等人首先阐明了动态复制下的均衡价格，为理论和实务做出了巨大贡献。

再说说那个LTCM，不才与火焰兄和吴健兄的看法不尽相同。不才曾有机会和LTCM合伙人之一Huang Qifu（曾任MIT Sloan School教授）近距离的交谈过，当时LTCM已经破产。他告诉我们，他们并不依赖数学和理论去赚钱，关键在于寻找市场中出现的不平衡。而且这种寻找机会的能力并不需要高深的数学和理论，关键在于对市场的敏感。往往是一些突发事件造成了这种不平衡，只有尽快发现它们，才能计算出收益，制定相应的交易策略。不才当时以为，他的这番谈话可能有为自己开脱的意思，但今日看来还是很有道理的。

不才对对冲基金并没有特别的好感，而目前的事实是越来越多的学界人士投入了他们的怀抱，而且很多市场人士都认为这种对冲基金的发展空间很大。为啥呢，因为他们具有不太容易被模仿的核心竞争力――敏锐的市场感觉加扎实理论基础和技术（包括经济学方面和数学方面）。书呆子可能只具备后者，而很多优秀的投资人或交易员可能只具备前者，二者兼而有之的人少之又少。然而，市场中的套利机会是非常之多的，所以对冲基金的发展潜力还很大。

俺不懂经济，所以在这里说的话和没说差不多。

这个世界有阴谋没有？有，可能还不少。有针对中国的阴谋没有？有，可能还不少。但是，不能把什么事情都归结到阴谋上。早些年，这个理论被表述为“帝国主义亡我之心不死。”现在，我们还是有很多真心爱国的人十分警惕各个相关的事件，把他们解读成阴谋。

咱们在初中就学过，事物是互相联系的。如果我们把任何联系往阴谋上拉，那么我们就是容易得出阴谋的结果。我丝毫不怀疑楼主的爱国心和专业精神，但是最好多拿点证据出来。

好莱坞有个电影就叫做阴谋游戏，好像梅尔吉布森和朱丽亚罗伯茨演的。梅尔吉布森总是认为世界充满阴谋，还真让他找到了，经过一番抗争，反正好莱坞结局了。不过，吉布森的角色可是在找了无数个阴谋以后才找到了一个真正的阴谋的。当然一个就不少了，可是我们还是需要证据，小心应对，不要什么都套在阴谋上。

我原来一个室友说美国有一种阴谋理论认为整个世界由6个大家族控制的，所有的一切都掌握在这6个家族手中。然后举了种种例子。我听了也觉得挺对。考虑到他是一个酗酒者，用他的话说他是一个对任何东西都会上瘾的人，我还是当成一个假说而不是去相信他。更加重要的，以己度人，整天琢磨别人不是件愉快的事，我还是倾向于相信没有那么多阴谋的。

LTCM只是美国许许多多个套利公司之一，它的管理层确如文中所言是由几个“财经天才”／数学家所组成，文中的Myron Scholes就是斯科尔斯，Black－Scholes布莱克-斯科尔斯公式的发明者之一，似不应译成舒尔茨；它最后失败也是因为这些“天才”们过于自信而产生的傲慢，觉得可以用自己的数学公式把财经市场所有的可能性都算进去，可以把风险降低到几乎没有。

公司刚刚成立的时候这些人还比较谨慎，单单做３０年和２９.５年国债的arbitrage。两者之间的收益差应该是接近零，但在当时它们有１２个basis points，于是LTCM就在做多２９.５年国债的同时再放空３０年国债，靠的就是两者之间的收益差会变得越来越小，经计算每一对１０００元的国债可以赚上１５.８元。LTCM玩的是空手套白狼，它去借了钱来买入２９.５年国债，随即将它们贷给一家华尔街的公司，该公司则付给LTCM现金作为抵押品，接下来LTCM用此现金再来卖空３０年国债。这样一来就基本上是用别人的钱来玩，LTCM自己的钱基本上不用花。这个策略并不是完美无缺的，但在头几年的几千笔交易中没出过差错，公司的投资者也获得了很好的回报。于是这些“天才”们愈发不可一世，愈发将金融市场看成自家的后院，摊子也越铺越大，涉足的领域也越来越多，并且把谁都不放在眼里，包括他们的对手们，投资者和银行家们。

上得山多终遇虎，１９９８年８月俄罗斯宣布卢布贬值并停止支付国债利息，LTCM单从俄罗斯国债上就损失了４亿多美元，该事件在国际金融市场引起的一系列连锁反应又让它在短短的５个星期里把３６亿美元的总资产给输的干干净净。如文中所说，联邦储备银行被迫组织其他的一些金融机构将LTCM的债务接手下来，以免由于它的倒闭而发生大规模的金融危机，因它所欠债务实在太多。该公司苟延残喘到２０００年正式清盘。

事后有人评价道：“LTCM的跟头就栽在他们数学教科书读的太多，文学作品读的太少”, 典型的纸上谈兵，书生误事。这些“天才”们只算出了海里波浪的起伏度，结果碰到了一场海啸。

还从未听说过俄罗斯政府在该公司投了钱，也就谈不上拿“最后一点美元储备”来参与这场赌博。俄罗斯懂得借钱不懂得还利息，应该是受益人，而不是受害人。LTCM垮台的最大受害者应该是那些在该公司投入资金的人，包括许多个人和一些其他的基金，还有就是那些个“天才”们，公司高层，有MIT双学位的Lawrence Hilibrand一度身家高达５亿美元，结果变得一文不名。

如果说美国利用石油价格的下跌来打击俄罗斯的话，那么现在的价格高涨可不可以说成是美国在支持俄罗斯经济呢？从索罗斯打垮英格兰银行这件事上可以看出，市场的力量之大不是任何一个政府所能左右的。美国政府纵然想拿油价作武器也会是力不从心，能起到的作用可能还远不如OPEC。

“如此横行的帝国竟然破落成此番田地”只能说是咎由自取，不能怪别人。我可没有泪下，老毛子不比小日本好到哪里去，杀的中国人也不少，还欠咱中国不少土地呢，它越破落越好。

我对文中所说的“美国政府明知道理论有漏洞，明知道公司终有一天会衰亡，却不制止”也有不同看法。美国的投资公司如过江之鲫，政府不会去检查每一家的理论有没有漏洞；连罗马帝国都没有了，最早组成道琼斯指数的３０家公司现也唯有GE硕果仅存，一家公司“终有一天会衰亡”更是天经地义；人家正正当当做生意，政府也好，格老也好，没有权力去制止。

火焰兄忧国忧民之心可嘉，对事不对人，有冒犯之处还望老兄海涵。

构思有新意，送上花一朵

4.1斑竹帮忙挪到经济版去吧！

大家都来看上帝啊