主题：【一唵谈】金融货币浅谈 -- 唵啊吽

前面说过，货币有三种价值：购买力价值（物价）、储蓄价值（利息）和相对于外币的价值（汇率）。就购买力价值来说，美圆储备已经和人民币升值与否没有什么关系了，但是，做为储蓄价值。我们还得再讨论一下。

我们说过货币的储蓄功能与信用功能有关，而信用以利息来衡量其价值。当美圆与黄金脱钩后，美圆的信用主要是其储存功能的价值、或作为资产的价值，而资产的价值要用其产生的现金流来度量，货币产生的现金流就是利息。

自从美圆和黄金脱钩以后，美圆的价值就主要体现在利息上。国际金融中美圆利息有两种，一种是美国债桊，是长期的，但是可以在芝加哥交易所上转手买卖【1】，利率升高时，债桊价格下降；利率降低是，债桊价格升高。这种利息由于受到美国政府规范，同时受到美国宏观调控的影响，所以是政府干预的市场价格。比如，美国要回笼货币时，就抛售债桊，抛售就会降低债桊价格，就会提高美圆利息。这是宏观控制中市场操作控制货币量的手段之一。

另一种美圆利息，是欧洲美圆利息【2】，是美国境外银行之间拆借的利率，是短期的，一般是三个月。这个利息与贸易紧密相关，三个月大致与出口商资金周转期接近。而且由市场供给关系确定，与美圆作为贸易媒介在国际上的货币量是否足够有关。众所周知，通货膨胀就是是货币量过多的同义词。欧元出台取代美圆成为欧盟内部交易的货币，强势美圆就难以维持了。

欧元出台后，美国发动南斯拉夫战争，应该是美国强势美圆策略之一部分。南战把欧洲资金都赶到了美国，造成美国股市大涨，这使得国际上对美圆资产的需求增加，进而对美圆的需求增加，从而导致美圆强势。美国股市泡沫破裂以后，结果尽管美国上市公司倒闭的不少，如铱星公司，但是美国银行并没有出现什么不良资产，因为这些倒闭的很大一部分亏损都摊到国外投资者身上了。待美国IT股市泡沫破裂之时，伴随着欧洲资金一进一出，美国股市的一起一落已经为美国培养了大量的IT人才和造就了许多成熟的商业IT技术，这些在美国积累的人力资源留在美国，外国投资者是无法那走的。美国“招商引资”然后“关门打狗”的手段，是美国联储主席和国防部长双簧导演的，也是为什么拉姆斯菲尔德会经商的原因。对比亚洲金融危机，也是国际资金一进一出，却把东南亚资产都卷走了。看来，如何善用国际游资的涌入涌出，就看政府的能力和手段了。

待欧洲大陆平安无事以后，资金又流会欧洲，同时欧盟内部交易已经是以欧元取代美圆了，国际贸易中美圆的交易手段功能下降，加上美国连年赤字，伊拉克战争一开始，美圆就开始下跌，美圆在国际贸易中的价值下降了。从2003年至今，发达国家各国货币普遍已经相对美圆升值了一大截。欧洲美圆的利息没有太多变化，因为利息还是按美圆计算的，但是，由于美圆在国际生产上的购买力下降了，同样的美圆利息也不能保值美圆资产。

无论如何，美圆还是国际结算货币，美国的利息和货币量调整影响到世界。如果金融市场是一个赌场的话，那么美国就是庄家，美国下注胜算多失算少。在风险不确定的情况下，跟着庄家走或许是无奈的最好策略。也就是说，人民币紧紧盯着美圆造成如今的人民币低估局面，不是人民币有能力避免的，毕竟此前人民币在国际金融市场上的地位不如英镑、马克、日圆，甚至不如加元，紧盯美圆跟着庄家走不失为一着。

外汇储备作为资产，还有利息，这个利息是美国债桊利息，是金融资产。

【1】 http://www.cbot.com/cbot/pub/cont_detail/1,3206,1526+14431,00.html

【2】 http://en.wikipedia.org/wiki/Eurodollar

• 哎，以前愁没有外资，现在愁外资太多
• 不要加息，而应该大量IPO，这才是强势人民币策略
• 给一个参考，看看美国强势美元是怎么运作的。

前边讲了，货币本质是信用问题。那么这个信用怎么建立呢？太平洋小岛上的部落容易，人诚实朴实，那石头记帐就行了。用石头记帐，很有点结绳记事、数豆计算的味道。但是其它地方就不同了，这世界上谁有信用？谁能信得过谁？所以，古代最流通的货币就是金和银这样的贵金属。

金银流通有不方便的地方，一个是成色问题，一个是磨损问题，还有一个要命的就是货币计算单位功能问题，买卖称银子有误差，银块大小怎么分割等。所以，就有政府信用铸币的产生。西方一般是铸金币银币，而中国很早就开始铸铜币了。金币银币是解决计算单位功能问题，是真正币有所值的。中国的铜币也有价值，铜也是贵金属之一吧，但是，中国也有信用记号货币，隋朝的刀币，一刀值多少是按上面铸的数字符号来算的。银号之间的纸币也是中国最早使用。即从历史来看，中国是使用信用货币（相对于贵金属货币）最早的国家之一。

美国的货币还有一些贵金属遗迹。我在纽约跳蚤市场上曾看到过60年代前的美国夸脱，是银币。美国现在的夸脱不是银的了，但还是很值钱的。我做实验时要求老板买一些镍，老板说，融化几个夸脱就可以了。美国硬币比面值还值钱。《中国震撼世界》作者认为中国崛起的真正标志是2004年2月中旬，那个时候开始世界范围内发生了一件事情，就是各国都有人偷马葫芦盖。最初从台湾开始，然后是蒙古和吉尔吉斯斯坦，后来蔓延到美国（芝加哥市一个月之内丢了150个马葫芦盖）和欧洲城市。小偷偷马葫芦盖当然是为了卖钱，最终这些铁都卖给了中国。运马葫芦盖多费事呀，为什么不直接运夸脱呢，那可是战略物质呀。中国的硬币就不同了，用铝，轻得很。记得在虎跑泉喝龙井茶是，店小二为显示泉水的妙处，把水灌得满出杯口而不溢出来，这还不算，还可以在这水面上浮上一个硬币。我后来旅游每看到平静清澈的井水或泉水，都会那个硬币轻轻放上去，让它浮在水面，这成为我旅游的乐趣之一了。后来到美国旅游钻山洞，看到洞内泉水，放一个硬币，沉一个，再放一个，又沉一个，这是什么泉水呀。后来一想，我这不犯傻吗？美国硬币多重呀？

好了，扯远了。只是想说明国际货币以往都以贵金属为基础。以往国际贸易都用金银结算。如果把金银看作货物，这就没有什么贸易顺差逆差问题了，只是一个国家用一个货位换另一个货物而已。但是，如果一个国家的金银用完了，想用其它商品以物易物是非常困难的贸易，最近的一次国际以物易物是牟其中用货物还苏联飞机的事情。冷战期间东方阵营之间经常做这些事，如中国鸡蛋还东欧机器，古巴砂糖换中国的其它产品等。鸦片战争前，中国的茶叶陶瓷远销国际，中国是银本位制，结果是世界大部分银子都流入中国了。英国想再买茶叶没银子了，丧失了贸易媒介手段，怎么办呢？就在印度种鸦片销往中国，结果引发鸦片战争。

英国建立了世界霸权后，其工业品行销全球，使得世界黄金聚集到英国。结果英镑成为国际贸易结算货币。二战期间，美国发了财，全球黄金流入美国，结果战后的国际金融体系以美圆为贸易结算单位。这些国际货币信用，还是以贵金属支撑着的。

原来布雷顿森林体系【1】是美圆与黄金挂钩，其它各国货币与美圆实行固定汇率。按照货币经济学家的观点（见第二节），引发两次世界大战的全球性经济萧条，是世界金融信贷（或货币）不足引起的，所以搞了个布雷顿森林体系稳定国际金融秩序。二战后果然国际经济蒸蒸日上，国际贸易不断增加。黄金产量增加赶不上国际贸易增长的需求，如果美圆与黄金挂钩同时要完成国际贸易的交易媒介和储蓄手段的功能的话，可以有几种方法来应对这种情况。

其一是加速货币周转。同一货币量完成更多交易媒介功能的方法就是加速周转。这种方法实际上没有实行，其一是货币周转于受到生产周期限制，一个企业必须讲原材料生产出来，再销售出去才能完成一个生产周期，其资金才能周转一次。如我们第一节说的，如果生产时间都是瞬间能够完成的话，信贷就没有必要了。无论如何，银行系统还是不断创造各种信用手段，加速资金周转，当然，银行这样做不是为了解决国际贸易问题，而是为了多创造货币，多收利息。无论如何，加速周转能力有限，无法解决货币量不足的矛盾。

其二是美圆和黄金必须相对其它商品升值。这很自然，价格按照供求关系来定，既然黄金产量相对与全球物质生产的增加而减少，黄金价格就得增加，而美圆与黄金挂钩，美圆就得升值。这也与第三节说的价格不相关定理一致。即同样货币量来完成更多的交易媒介功能，只需讲所有价格同时降低就行了。用回前边的例子，一头牛的价格是1000元，每坯布的价格是500元，我们需要1000元货币量来完成一头牛换两坯布的交易媒介功能。如果一头牛的价格是一百元，一坯布的价格是50元，那么我们只需十分之一的货币量就能完成同样的交易了。所以，美圆升值是保持国际贸易正常运行的方法。

但是，美圆有国际贸易货币和美国国家货币双重身份，让美圆升值，美国不干。为什么呢？美国发行美圆流通国际，相当于美国发行债务，美圆升值就是通缩。第三节讲到，通涨对债务人划算，通缩对债权人划算，因为只要有通涨通缩，储蓄功能就受到扭曲。美国发行美圆，就是债务人，（这个概念最好体现的就是美圆储备基本以美国国债形式存在），既然是债务人，通缩对美国不利。如果债务人可以控制货币供给量，用货币供给量控制通涨通缩，那么债务人当然要设法创造通涨了。所以，美国的最佳选择就是让美圆与黄金脱钩，让美圆贬值。越战期间美国出现贸易赤字，造成大量黄金流出美国，促使美国最终选择了美圆与黄金脱钩。

然而，一旦货币于贵金属脱钩，信用风险又增加了。美圆原来与黄金挂钩是三十五美圆一盎司黄金，从1971年底美圆与黄金开始脱钩以来，今天已经是640美圆一盎司黄金了，美圆相对黄金已经贬值了1800%。相比之下同期道琼斯指数只上升了1200％，人们不禁要问，美国经济发展究竟有多少是由于美圆的国际流通从其它国家卷回来的资产。

布雷顿森林体系已经崩溃了，但今天国际金融秩序还沿用美圆结算，显然是不合理的。以美圆结算的国际贸易建立在美国的信用上，而美国的美圆政策，要优先考虑美国国家利益，然后才兼顾国际贸易环境，这样的信用没有有效的制衡机制，以前的黄金挂钩机制已经没有了。所以，国际经济学家们不要求美国解决双赤字问题而要求人民币升值是一种霸权话语。既然美国不能兼顾国际贸易环境，中国也没有这个义务。中国的人民币汇率政策，不是为了解决其它国家或国际贸易问题的，除非解决国际贸易问题的同时也有利于中国的经济发展。至少，国际社会得让人民币国际流通，才能要求中国人民币汇率政策承担一些国际义务吧？或者说，人民币可以在东南亚流通，中国就有维护东南亚贸易系统的义务，权利与义务对应吗。中美贸易以美圆结算，而不是以人民币结算，这要求中国有美圆储备，不要求美国有人民币储备，美国已经得到了铸币税利益，就没有权力要求人民币升值，相反，应该是国际社会和中国有权利要求美国立即终止几乎是恶意让美圆贬值的连年双赤字政策。人类是否有智慧形成一种新的国际金融秩序呢？中国是否有智慧在解决人民币汇率问题同时开创新的国家金融贸易秩序呢？

【1】 http://en.wikipedia.org/wiki/Bretton_Woods_system

上节讲到储备保值，有点被动亡羊补牢的意味。但是从我们货币的信用功能来说，我们还应该探讨一下如何应用信用的问题。为此，先让我们讲一个故事。

【史记·越王句践世家】记载，范蠡二儿子杀人入狱，范蠡让三子去行贿救二子，长子执意要去救弟弟，认为父亲把那么重要的事交给小弟弟是看不起他。范蠡老婆也为长子说情，范蠡只好让长子去。但是，范蠡知道，长子去是救不出二子的。长子跟父亲艰苦创业，知道钱财来之不易，只这一念之差，功亏一篑，钱没花出去，弟弟没救出来。三子不知柴米贵，去行贿不心疼钱，反倒可以成事，那是范蠡的用人思想。

商人都知道，钱再好，不会用也会坐吃山空。商人理财要点，不是保值，而是增值，要用钱来生钱。前一节保值观点，有点接近范蠡长子的观点，气度小了一点。货币是什么？货币是信用，谁有了货币，谁就拥有了支配社会资源的权力。今天的国际贸易还是以美圆结算，中国的外汇储备代表了中国支配全球资源的一种能力，如果只为保值，那就是小家子气了，中国应该善用这个能力，使得支配国际资源能力不断增强。

如果这些储备都按原来价值兑现了，对中国就好吗？未必。今天大国博弈，是对全球资源控制的能力的博弈，其中金融资本流动的控制是至关重要的一环。今天国际秩序只认美圆的信用，还不认人民币的信用，但是，这种现状不是一成不变的。欧元现在也取代了一部分美圆流通了。实际上，正是人民币升值压力，使得中国外汇储备增加额比贸易顺差额还要高，即现在虽然以汇率来算，中国出口价格过低，但是，国际市场给中国的信用（以储备增长来标记）却比中国贸易顺差额来得高。由此来看，维持人民币升值压力弥补了价格偏低的贸易缺陷。

人民币已经再越来越多得范围内成为价值储蓄手段，这是人民币升值压力的结果。游资涌入豪赌人民币升值，很好，这给中国带来更多的信用。必须看到，货币流通范围是应该和贸易范围相对应。如今中国是国际贸易大国了，但人民币还是区域货币，不是世界流通货币，只是中国落后的地方。人民币升值压力，必须保存到人民币成为国际流通货币以后，才能考虑人民币浮动汇率的问题。国际货币市场上人民币交易额是与中国今天贸易大国地位不相称的。人民币即便不取代美圆，也应该争取如英镑和欧元那样的地位。

所以，比储备保值更重要的任务是增加中国在国际金融秩序中的分量，即如果现在只是中国有外汇储备，而外国没有人民币储备，那么国际社会要求人民币升值和浮动是没有道理的。外国没有人民币储备，就国际市场上不承认人民币信用，如果不承认人民币信用，人民币汇率就不是国际金融应该干预和考虑的事情。中国应该朝人民币浮动汇率努力，但汇率浮动的时机是中国的外汇储备与国外的人民币储备对等，那时候浮动才有能力抵抗资本涌入涌出扰乱经济正常运行。这个道理，我要另节讨论。

总之中国外汇储备的信用要转变为人民币国际信用，只是一个长期过程，在这个过程中，人民币必须保持升值压力。游资进来赌人民币了，这是人民币的国际价值储备功能的产生的开端。如果游资把中国经济连同人民币搞黄了，那就是中国的失败，无论储备是否能换回原来的价值。如果中国能挺过这关，步入国际金融大国，那么即便储备贬值也无关紧要。老百姓说“能赚会花”，李白说“千金散尽还复来”。中国是制造大国了，是贸易大国了，但还不是金融大国，路途还长着呢。

货币是交易媒介，现在国际贸易并不完全自由，保护主义和各种非关税壁垒都还存在，尤其是真对中国的壁垒依然存在，没有自由的商品流动，当然不会有市场调节的浮动汇率。固定汇率和浮动汇率要另节探讨。