主题：【原创】简析比较香港上市中资股——众人拾柴 -- 老拙
0363 上海实业控股
1、市盈率
2006年每股收益1.29元,07年中报每股收益0.959元。
8月29日收盘价33.05元,静态市盈率26倍,中报动态市盈率17.3倍。
7月份，公司以21亿购入上海城开集团40%的股权，其收益将在下半年入帐。因此，公司下半年业绩应好于上半年，我预测07年每股赢利2.1元，当前股价下的07年动态市盈率为15倍左右。
评价:动态市盈率较低。
2、成长性
2006年每股收益增长21.7%，净利润增长22.4%；07年中报每股盈利增长49.4%，净利润增长49.2%。
公司上半年赢利取得较大增长的主要得益于消费品业务赢利的增长:“南洋兄弟煙草股份有限公司（⎡南洋煙草⎦）、永發印務有限公司（⎡永發印務⎦）及光明乳業股份有限公司（⎡光明乳業⎦）盈利增長顯著，再加上於本期間出售汽車及零部件業務獲稅後特殊收益達1.55 億港元，使本集團消費品業務的盈利貢獻於本期間大幅上升185%，達6.24 億港元”。消费品业务赢利占公司利润的73%。
7月份，公司完成对上海城开集团40%股权的收购，标志着公司全面进军上海地产。公司提出，要转型为以房地产业务为核心，年内收购上海城开集团股权超过52%。
资料显示，上海城开拥有的在徐家汇地铁站上盖的大型现代服务业集聚区发展项目“徐家汇中心”，占地13.2公顷，总规划建筑面积约63万平方米，是迄今为止上海市中心最大的综合性商业项目，计划投资额达200亿元。另外，公司拥有的上海中环线内面积最大的住宅项目“万源城”，占地94.3公顷，总建筑面积约83万平方米，投资额将达60亿元。
评价：消费品和房地产业务将能够保证公司持续的高成长。
3、价值提升
公司未来价值提升空间主要表现在2个方面：
第一，转型为以房地产业务为核心。
过去，上海实业控股是一家综合类公司，主要业务有基础建设、医药和消费品。这种综合类公司，由于主业不突出，市场估值不高（表现在市盈率水平较低）。而内地一线城市房地产公司，在香港市场的市盈率水平通常较高。例如，富力地产45倍（静态市盈率，后同）、华润置地47倍、北辰实业38倍，等等。所以，公司转型为以房地产业务为核心后，估值水平有望得到较大提升。
第二，发行A股
公司董事长蔡来兴昨日表示，上海实业有兴趣回归A股上市，但要等待国家政策落实。
未来如果定向发行A股，注入母公司或城开集团房地产项目，是对H股股东最佳的方案。
4、目标价估算
公司完成转型，12个月内达到07年每股赢利30倍市盈率时，目标价位63元，升幅空间约90%。
实际上，如果投资上实控股，基本不要看短期目标价位，至少应该持有到A股上市之后再说。
5、PEG指标
PEG=17.3/[(21.7%+49.4%)X100/2]=0.49
相对较低。
6、分红
公司中期现金分红0.37元，按比例计算，年度分红可达0.8元，现价（33元）的股息率约为2.4%。较高。
简评：[上海实业控股]是一只正在转型且业绩开始高增长的公司，值得关注。
老拙也开始涉足房地产了，呵呵。
很佩服老拙的分析,不过就转型房地产和业绩高长的关系提一点个人的看法:
我是做建筑设计出身,在地产这块也打滚了10来年,目前国内的做地产的除了专业公司,好象各行各业各路人马都有.就业绩来说,转型的公司以擅长工业生产或者资本运营的利润最高.国内地产发展到现在,抛开资本运营和人脉资源不说,开始进入品牌的时代或者说是设计的时代,综合类的公司在这两方面都是弱项,特别是贸易类的公司,在成本控制和产品定型方面水平特别差,在人脉资源利用方面更加有点不靠谱,估计是和政府打交道缺乏经验所致.而地产业估计是所有行业里面和政府各个部门交叉关系最多的,
人脉资源好的公司项目(不说拿地了)就这块就可以多出15-20%的利润.
而且,港资背景的公司在产品定型方面有水土不服的倾向,他们倾向于采用香港的设计,但住宅产品的特殊性在于不是越发达的地方设计产品越好卖,地域性和地方文化的影响很大.他们的市场调查比较教科书式,基本忽略了地方性生活方式特点的调查和了解,那么最终的成果就是香港设计师熟途熟路的那一套,
有时候就好象把广东咸菜拿去四川卖....我接触过的几个港资项目比如黄埔的新世界的,感觉都不是很成功,当然这几年地产好景也能赚到钱,但利润的比例相对低很多,可以说不是一个数量级.但是市场不好的时候,它们竞争力差的顽疾就会要命了.
所以,上海实业在目前地产已经炒到火红火绿的时候入市,其实是有相当的风险的(地产从开发到发售不是一两天的事).当然,我一直在珠三角活动,对上海的地产情况不是特别了解.感觉在地方文化上差异应该更大.
顺便提一下,转型地产类的公司,我比较看好雅戈尔,
它在资金品牌人脉从业经验各个方面来说,转型地产
可以说是水到渠成,假以时日,它有可能是又一个万科.所以,如果你有时间能否帮我算一下如果把雅戈尔按地产类而不是纺织类估值,它的股价应该是多少?呵呵,我是新股民,6月份才入市,发现它的时候价钱已经很贵了,买了一些,还想加仓,有些犹豫
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现在房地产市场很微妙（北京二手房买卖现在已是有价无市状态。这是一个房屋中介在我一个朋友卖自己的房子时，告诉我朋友的），8月初深圳就有消息说深圳房价在7月开始下降了，9月估计局势就会明朗了。
港人经过97年以后房价大跌（据河里有人说是跌了67%，许多97年还是300多万的房子，后来跌倒100来万。），不像大陆人士对大陆房地产市场那样乐观和镇定。如果9月份以后，北京上海广东浙江的房价下滑，在A股可能没什么，但香港H股恐怕会引起过度反应，导致大陆房地产H股暴跌。特别是目前美国房地产引发的次贷危机依然严重，海外对房地产非常敏感。
不再是参股券商的滥觞。
另，上海实业的大股东应为上海国资委，在上海的人脉应该不差。不过上海现在班子的调动很厉害，这个资源是否还有用就难说了。
比如绿城，习书记来了之后，就在上海高价拿地，总觉得有些巧合。
等大跌以后在逢低吸纳不迟。如果9月份和10月份国内房价不涨甚至反跌的话，现在买房地产H股，就有点象年初买贝尔斯登一样，搞不好就是替别人站岗。
个人认为开发商的商品房的确是为富人盖的，政府可以多收税，但不可强硬干涉，收的税可以用来补贴经济适用房，便宜的卖给低收入家庭。简单来说，就是要区别对待，分2条路线来执行。
拙老师看一下0296，英皇娱乐酒店有限公司，主要经营酒店邮轮和博彩业务,P/B=1.15，P/E=6.17.
澳门的地位大家都知道，目前很多世界性博彩公司都在进入澳门市场，随着国内的开放和富裕，澳门的博彩公司的利润自然水涨船高，况且这个股票现在价值相对低估。
如果没有上个世纪末的那次房价暴跌，港人和我们一样。
另外我们的目标主要是投资香港上市的中资股——主要资产在内地的股票。所以这个就先不考虑了。
1、市盈率
06年每股收益0.1543元,07年中报每股收益0.1049元(不剔除可轉換票據衍生工具部分公允值變動影響)为9.13港仙。
9月3日收盘5.74元,静态市盈率37.2倍,中报动态市盈率27.4倍.
评价:相对较高。
2、成长性
06年淨利潤增加15%，07年中报增长31%。
评价:较一般，但比较稳建。
未来增长持续性：
中央财政对三农的支持不容怀疑，国内市场对化肥的需求强劲，中化集团是中国最大的化肥企业，中化化肥主要是中化集团下游分销部分，是中国最大的具有一定垄断性的化肥分销商（至2006年底，中化化肥在全国1,800个农业县建设分销中心，净增加312个分销中心，至年底形成拥有1,375个分销中心的网络体系，覆盖全国22个农业省份和80%以上的耕地面积）。中化化肥在06年向上游生产扩展，在七家化肥生产企业拥有权益，稳定化肥供应。
3、价值提升
（1）有可供出售投資
中化化肥于2007年6月30日可供出售投資餘額為8.57億港元，於2006年12月31日為2.90億港元，增長5.67億港元，增幅為195.08%。主要是2007年上半年集團增加對中國心連心化肥有限公司的投資1.97億港元，對山東魯西化工股份有限公司、山東華魯囱升化工股份有限公司、中國心連心化肥有限公司的投資的公允價值評估後增加3.60億港元。另外“母公司中化集團正與國家開發投資公司商洽, 共同開發一大型硫酸鉀礦項目”，去年中化集團收購青海鹽湖鉀肥公司26.13%股份，还可在年内完成收购母公司三项上游业务资产，完成后，旗下化肥总产能可增至650万吨。皆有注入的可能。
（2）中化化肥ceo杜克平8月27日在香港表示公司等待回归Ａ股市场已久，目前已具备发行Ａ股条件，待国家政策细节出台后，便可即时申请。中化化肥是H股，回归Ａ股不存在技术障碍，只是时间难测，今年大概无望了。
經營風險
我国钾肥生产能力有限，国内70%左右的钾肥需求量依靠进口满足。钾肥进口是由中化集团谈判，06年因为价格而使进口钾肥经营量下降127万吨。
我国氮肥和低档复合肥生产能力过剩，生产和销售的渠道分散，竞争激烈。
4、目标价估算
这个挠头，不太懂可供出售投资收益该如何算，怎么分摊到各年。偷懒加瞎猜，就按08年每股盈利增长24%[（15%+31%）X100/2]估算，08年每股业绩约为0.37元,以20倍市盈率计（是不是算低了？），12个月目标股价为7.44元，投资收益30％，有限。
5、PEG指标
PEG=27.4/[(15%+31%)X100/2]=1.245
评价:PEG指标偏高。
以上完全是新人学习之作，望大家指正。
0813 世茂房地产
1、市盈率
2006年每股收益元0.85,07年中报每股收益0.66元。
9月3日收盘价20.40元,静态市盈率24倍,中报动态市盈率15.5倍。
评价:在香港上市的内地地产股中属于最低之列。
2、成长性
2006年每股收益增长66.7%，净利润增长150%；07年中报每股盈利增长115%，净利润增长196%。
自2004年以来,公司经营业绩持续稳步成长:
主营收入增长率 净利润增长率
2004年 25% -30%
2005年 47% 392%
2006年 176% 150%
根据世茂房地产制订的计划，未来还会加快在不同地区的扩展，包括长三角、环渤海湾、华中、华西及一些尚未进行大量开发的内地城市，并将重点投于那些大型综合项目。其目标是，在未来4年住宅销售额的年平均增长率能超过70%。
评价：公司未来持续高成长相当确定。
3、价值提升
公司未来通过资产-AH整合,具有“两步走”的明确价值提升空间。
第一步，将公司的物业资产注入A股上市公司[世茂股份（600823）]，取得600823以10.68元增发的7亿股A股。600823昨日收盘31元。增发成功后，公司帐面损益14亿元。这还不是最重要的，最重要的是，增发成功后，公司持有600823超过70%，成为600823的控股股东。这样就为公司“曲线回归A”准备了充分条件。
第二步，曲线回归A股。我们知道，红筹回归A股遇到了障碍。公司作为民营“红筹”，从政策和排队两个方面不占优势，排队等待遥遥无期。但是，当公司绝对控股A股公司600823后，就可以用换股方式收购600823流通A股，将然后将[世茂股份]注销，以公司作为600823的承续公司。这样，公司就实现了回归A股。这种方式最大的优点就是没有政策障碍。8月31日，香港上市的[上海电气（2727HK）]，就用这种换股收购流通股的方法合并了[上电股份（600627SH）]。当天[上海电气（2727HK）]上涨超过40%，[上电股份（600627SH）]到今天已3个无量涨停。其特点就是：[上海电气（2727HK）]持有[上电股份（600627SH）]83%。
4、目标价估算
预期2008年公司每股业绩增长30%达到1.7元，按地产股25倍动态市盈率计算，12个月目标价位42.5元，升幅空间约107%。
实际上，如果投资世茂房地产，基本不要看短期目标价位，可以持有到它走完第二步,实现回归A股之后再说。
5、PEG指标
PEG=15.5/[(67%+115%)X100/2]=0.17
很低。
6、分红
06年现金分红0.2元,分红率24%。07中期现金分红0.15元，按比例计算，年度分红可达0.3元，现价（20元）的股息率约为1.5%。
简评：[世茂房地产]是一间经营业绩持续高成长，并正在进行重组的地产公司，值得关注。
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06年每股赢利0.04，07年中报每股盈利0.025，昨收盘1.59元。静态市盈率40倍，动态市盈率32倍。
据报道，香港市场的平均市盈率16倍。按“相对的低市盈率”的原则，一般不要选市盈率高于市场平均市盈率的股票。