主题：【老拙侃股票103】第50周——第一期最后一次周汇报 -- 老拙

毕竟这些机构的成本更低，流通股数量更大，与其被别人高价减了，不如自己先减些。

从可能调到的中信证券数据上看，中信1999年的净利润是3.88亿元。到07年底，预计可以实现123亿.期间9年的时间，如果做一个资本复合成长的计算。中信竟然达到了54%。理论上，中信的估值可以大大看高一线的。就是说，即使08年中信的增长放缓，而在09年乃至以后中信随着大盘的企稳和创新业务推出后继续保持高增长，那么中信的估值要远高于现价的。

市场的定价往往惊人的错误，所以，才会当有一天，市场发现这个惊人的错误后，开始惊人的纠错！

从中信的业务结构来看，正在大力摆脱传统券商的完全依靠股市成交量的业务结构，更多的从国际业务、资产管理、创新业务（包括未来具有实质意义的融资融券、股指期货）和直投业务中获取稳健利润，这点，中信远见先行，有着其他券商不及的优势。

所以，鉴于中国资本市场在未来做大做强的发展过程，中信一定是率先壮大起来的一批券商。

还有，我们不妨做一假想，加入中信以如此业绩在现今IPO，那么发行价应该是多少？市场价应该是多少？

呵呵，可能有河友会笑话我，不要紧，没人价值观不同，我有耐心等待浪子回头！.....

欢迎探讨！

今年会有不少券商上市，他们的市盈率指标应该可以和中信相对照。

一年多以来指点我等股市迷途中沉浮之人，在如此险恶之环境下的生存之道！

没有其他可以罗嗦的话，只有感谢！

除了感谢还是感谢，呵呵。

虽然您的最后一招有些不厚道，但对于您前面的杰出贡献我深怀感激。

林奇原本打算在87年退休的……

也许我期望太高了，也许太苛刻了

您辛苦了。

2007是快乐的一年，也是收获的一年，谢谢老师一年来辛苦的付出，也期待您的新作。遥祝师母早日康复！

前面说到：关于中信证券。由于我本人还满仓持有，估计不少朋友也还持有，甚至可能象港股实盘那样被套在里面，因此我还会继续跟踪分析中信证券的业绩，尽可能客观地谈点个人看法，发布出来供大家参考。

为了使关心[中信证券]后续操作的朋友了解我的操作想法、方案及其结果，我根据实盘的情况建立了一个模拟盘：

持仓成本、股票数量都与实盘卖出前相一致。持仓成本和持仓比例（中信与成大）也与我自己的持仓相一致。所以，这个模拟盘也代表了我自己今后的操作。

下面谈谈我的基本想法。

先说大势。正如轻阳MM所说，今年A股市场向上还是向下，很难判断。

向下的压力是：A股整体估值水平太高，大小非解禁和大量融资造成流通量大增，宏观经济由于CPI不断上升和欧美经济衰退的可能并不乐观；

向上的支撑是：管理层出于推进资本市场发展而采取的维护措施和举措，热钱不断流入和进入资本市场资金的增长，部分行业仍将较快增长。

上有压力、下有支撑的结果，应该就是大型调整市、震荡市。

因此，我们要考虑的就是，如何在大型调整市、震荡市下进行投资操作？

当然，方法可以有很多种。但从大的方向来说只有三种：

第一种，退出观望。也包括投资于债券、债券基金等相对固定收益（股市投资经历较短的朋友应以此为主）。

第二种，趋势投资。现在也有“主题投资”的说法。

第三种，价值投资。

对于我来说，不甘于退出观望，不善于趋势投资，因此只有仍然选择价值投资。

但是，在大型调整市、震荡市下进行价值投资，如果死守，难免时时坐着过山车上上下下。

所以，应该采取针对大型调整市、震荡市特点的价值投资方法。

想了很久，觉得这个“有针对性”的投资方法的基本原则有以下两点：

第一点：投资对象必须具有确定的长期增长性，以保证投资的信心和有效性，换句话说就是“熬得出来”；

第二点：中期以增加持股数量为主要目标，就是人们常说的“下跌赚股票”，等到未来大势进入新升浪时，依靠更多的股票持有数量赢得更大收益。

所谓“确定的长期增长性”，就是不排除短期增长放缓甚至有所下降。我认为，市场大幅调整的根本内因，离不开高估值与业绩增长速度这对基本的矛盾。而任何一个行业或者企业，都可能出现短期增长放缓甚至有所下降的可能。比如1998年（也是大型调整市、震荡市）投资长安汽车失败的重要原因之一，就是当时长安汽车业绩下降，造成严重的心理压力，而没有看到轿车企业确定的长期增长性。

当然，最好是能够找到业绩短、中、长期均确定增长的行业或者企业。但是，应该看到，目前的A股市场虎狼密集，被许许多多的资金和高人虎视耽耽地时刻紧盯着，一旦出现这样的企业或者行业，立即就被资金轰抢到高位，比如[金风科技]，已经不像当初，居然不到7元6倍PE的[宝新能源]都没人搭理。

“确定的长期增长性”且目前估值水平较低的行业，应该说集中在金融服务业。金融服务也又分为银行、保险和证券。

保险不懂，银行不很懂但相对稳定，证券相对了解但很不稳定。除了保险业不懂不做之外，银行和证券各有利弊。从未来的长期增长空间看，证券行业更大一些。再考虑到已经满仓[中信证券]，就不打算换仓了。至于证券行业波动大于银行的特点，也许还有利于达成“增加持股数量为主”的目的。

这时候，要提醒自己的是：未来创业板、创投直投、股指期货、融资融券、备兑权证、坐市商等等业务的不断开展，终将提升证券行业的业绩增长，A股市场也会有重拾升势的那一天，中信证券的业绩也就会有持续增长的时期。但是，在这一天到来之前，也许会被套在股价50元、40元、甚至30元的时候，或许还会套上不短的时间。至于被套得多深、多长时间，重拾升势在何时，真的是只有老天爷才知道的事情。我的目标，就是在那一天来临之前，力争把这个模拟盘中（也相当于我自己的）[中信证券]的股票数量尽可能地增多。

把上面的问题想通之后，具体操作就不难办了。原则上说，就是回到“从成本价上涨20%之后开始逢高分批卖出”的老路上去。

有朋友可能会问：干吗不等短线到顶再卖？

因为老拙看不太准顶和底。

考虑到有些朋友的持仓成本较高，老拙决定将开始卖出的位置提高到持仓成本的30%以上。就是75元以上开始卖出，每上涨1%卖出100股；回落时，在卖出价的15%以下接回来。比如说，75元卖的，64元接回来；80元卖的，68元接回来；如此等等。

需要说明的是，持仓成本越高，卖出时机应该越早。比如港股实盘的成本是89元，到90元就要开始卖出。

这样做，可能出现以下结果：

第一种，股市一路上涨，就象有人说的，上冲8000点，结果一路卖出不回头，出现去年对包铝的操作情况，越卖越涨，卖光了还涨了一倍。这样的话，就算兑现盈利，认了吧。

第二种，根本不到卖出价位，反而下跌把人套死。这是没办法的事，人算不如天算。

不过我认为以上两种情况出现的概率不高。第一种不用说了；第二种，除非中国证监会宣布今年股指期货不推了，否则不会出现。所以本周不少有识之士指出：稳定股市的根本是看股指期货。当然，第二种结果也不是没有可能，特别是持仓成本较高时。

最后还是要说，这仅仅是我个人的操作方案，未必正确，也没有在震荡市中实践过，带有某种实验的性质。

• 【原创】周末股市闲谈