主题：A股就是政策市 -- 沟长

长江证券研究所副主管 周金涛

　　2005年起，国际大宗商品价格大幅上涨，同时，各国经济增长却不断下滑。今年上半年，这种状态达到了极致，高通胀与经济滑坡共存。这种长波衰退的周期，历史上出现了五次，目前我们就迎来了最新一轮长波衰退。按照康德拉季耶夫周期理论，本轮衰退从2005年开始，2008年达到极致，此后进入缓解期。到2015年前，通胀还会发生，但经济增长的问题不是很大。2015年之后，世界经济会进入长波萧条，约持续10年。在2015年之前，中国的经济增长没有太大的问题。

　　在这样的背景下，此轮衰退的发源地——美国经济和美国市场将处于一个长期的下降过程，但其会有中周期的波动，即以10年为周期的经济波动。这次中国经济的调整，恰是中周期和长波的重合，所以大家觉得经历的滑坡很厉害，股市下跌也很厉害。这一点，我觉得并不可怕，而是经济增长的必然过程。

　　用工业化理论研究中国经济，有较强的适用性。中国从2000年到2007年经历了工业化起飞的过程，主要体现在固定资产投资规模很大，出现一个主导产业——房地产，同时，重化工、钢铁化工、交通运输发展迅速，城市化加速。随后，中国要进入工业化起飞的转型期，其基本特征就是一次严重的经济下滑。但经济调整后会很快恢复，因为工业化和城市化的原动力依然存在。至少在2015年之前，大家不用悲观。今后中国的工业化将走向成熟。这个阶段的特征，就是一个产业扩散、区域扩散的过程。房地产的主导产业地位会被弱化，取而代之的是中游的制造业的发展。

　　短期看，标志中国通胀水平的PPI在8月见顶，按照规律，两个季度之后，中国的实际GDP会触底，股市也在此期间见底。因此四季度和明年一季度还会继续下滑，但这同时意味着经济的最后下滑已经到来。明年一到二季度，实际GDP的低点会出现，而考虑价格因素的名义GDP要到明年三、四季度后才会触底，那时股市会出现第二个低点，与第一个低点形成双底。因此，在未来的两个季度之内，应该是股票建仓比较好的机会，中级反弹的机会。

　　如果明年一季度出现中级反弹，机会将主要出现在两个领域。一是受益于成本下降的行业，用中国的投入产出表做测算后，基本的结论是机械和建筑。二是生活必需品会出现一定程度的复苏，因为通胀下降后其价格便宜了，并且生活必需品是不论经济状况如何都需要的。

建信基金投资管理部执行总监 陈鹏

当前的市盈率水平基本上是12-15倍，静态市盈率已经达到历史最低水平，但市净率水平并未到历史最低，此前的低点曾经到1.5倍左右，大概对应1500-1600点的估值。

但由于长期信心的存在，市场会在将来3—4个月内摆脱单边向下的局面，走出弱势震荡，然后分化。现在这个位置未必是市场的最低点，