淘客熙熙

主题:【原创】欧元区救助计划的一些技术细节 -- 我爱莫扎特

共:💬172 🌺895 🌵1
全看树展主题 · 分页首页 上页
/ 12
下页 末页
家园 希腊又不是利比亚有资源。。。

打过去,估计敲骨吸髓也捞不到钱啊,估计还不够战费的。。。。

家园 欧盟把洛尔罗伊斯公司的发动机业务卖给中国

技术、技师、加工程师。。。。。这样中国再救

家园 英国人太郁闷了

你们欧元区瞎搞,最后把我家的宝贝拿出去卖啊!!!

家园 【原创】救助计划基本已经失败

三周以来发生了一系列的事件:

1,希腊提出公投,虽然最终未果,但引起政局变动,使市场失去信心。

2,中国与欧盟谈判破裂。据说中国提出三个要求:

1)提高中国在IMF投票权

2)承认中国市场国地位。

3)取消军售禁令。

欧盟全部拒绝。

3,意大利国债收益率过7%,法国与德国息差超过160基点。欧洲大厦的地基正在动摇。

4,EFSF上周发行了30亿欧元债券,据说市场只认购了27亿,剩下的是它自己买的。

EFSF被迫以过亿欧元购买自发债券

看来,EFSF的万亿募资计划要流产了。

家园 可市场认为只要一点进步就是利好

连意大利组阁,欧元都大涨

家园 下跌总归是一步一步的

这几个月的走势基本上是下跌100点,反弹50点,再下跌100点,反弹50点。所谓“多头不死,空头不止”。真的躺在地板上不动弹了,才到底。

再说,欧盟手里还是有牌的,比如央行一直不舍得出手。

家园 会不会根本不是要打死欧元,就是要这个效果

不断折腾,制造心理恐慌,使得资金持续流入美国,美元的升值压力也不大。是否这才有利于美国经济呢;其实10年打压欧元是一下到了1.2的

家园 欧元慢慢衰落确实比较符合美元利益

欧元直接崩溃的话,华尔街损失也很大。

但欧元的事情不是简单的阴谋论可以说明的。美国肯定有动作,但欧洲大国都卷在里面,不会束手就擒。另外,市场(华尔街加上伦敦金融城)也是重要的参与方。最终结果取决于世界各大势力的博弈。

家园 美国可能不会打垮欧元,更有可能的是收编欧元,把欧元变成

另一个日元。只要这个目标达成,美国可以放心大胆的QE3。

家园 【整理】“大到没法救”的意大利

悲观主义者鲁比尼教授最近看意大利很不爽,下面是他发表在FT的最新文章,试着解读一下。

“大到没法救”的意大利

在主权债务利率飙升到7%以上的情况下,意大利面临一个越来越大的风险:它很快将丧失通过市场来融资的能力。这个国家既“大到不能倒”,也“大到没法救”。有鉴于此,该国高达1.9万亿欧元的公共债务可能面临强制性重组。这种重组可部分解决“存量”问题,即数额庞大且不可承受的债务;但它解决不了“流量”问题,即巨额经常账户赤字、缺乏对外竞争力、国内生产总值(GDP)不断下滑和经济活动日益萧条。

与其他外围国家一样,意大利若想解决“流量”问题,可能也需要退出欧元区、重新采用本国货币,而这将触发欧元区的实质解体。

重组=赖帐。

“存量”问题=历史欠账,可以直接赖掉(当然后果很严重)。

“流量”问题=未来的经济发展。

不久前,人们还认为意大利和西班牙不同于希腊,虽然欠缺流动性,但在实行紧缩和改革的情况下是具备偿付能力的。然而,一个流动性不足的国家一旦在市场上失去可信性,就需要通过一段时间(通常是一年左右)、借助适当的政策来恢复这种可信性。在这段时期内,除非有一个“最后贷款人”能够买进该国的主权债务,否则这个国家可能会失去偿付能力。在这种情况下,满腹怀疑的投资者会大幅推高主权息差,最终要么导致这个国家丧失通过市场来融资的能力,要么导致这个国家的债务状况变得不可承受。

流动性不足=手头暂时有点紧,救一救能缓过来。

失去偿付能力=失去赚钱的能力,没救了。

俗话说“救急不救穷”,大家本来觉得意大利是“急”,作者觉得很可能是“穷”。

因此,意大利及其它欠缺流动性但具备偿付能力的主权国家,需要一只“巨型火箭筒”来防止本国公共债务违约。问题是,欧元区内部并不存在可靠的“最后贷款人”。

欧元区当前亟需一个“最后贷款人”。发行欧元区共同债券(Eurobond)之事已经没有可能:一方面是德国反对,另一方面是这么做需要对条约进行修订,而新条约获得通过需要多年时间。把欧元区纾困基金的规模从4400亿欧元扩大3倍到2万亿欧元,对“核心国家”来说在政治上是行不通的。欧洲央行(ECB)可以接下这个烂摊子、为意大利和西班牙提供支撑,但这么做要承担巨大的信用风险,而且有违相关条约中的“不纾困条款”(no-bail-out clause),所以欧洲央行并不想这么做。

对于“穷”国,欧洲大老板自己不去救,其他人(市场,美国,中国)是不会傻乎乎的出手的。但欧元债券太麻烦,央行又被德国顶着,于是陷入僵局。

至于欧洲金融稳定安排(EFSF),该基金最多只能给意大利和西班牙拨出2000亿欧元左右资金。试图通过金融工程把这个数字扩大为2万亿欧元是不可行的,因为EFSF本身已是一只庞大的债务抵押债券(CDO),其实质是一批主权信用评级在AAA以下的国家试图通过双边担保来获得AAA评级。还有一种想法是,让EFSF充当一种特殊目的载体(SPV),欧元区各国央行的储备成为其“股权级部分”(equity tranche),然后让主权财富基金和“金砖国家”向该载体注入资金,形成其拥有AAA评级的“超优先级部分”(super senior tranche)。这听起来像不像一个巨大的次贷CDO骗局?的确如此。德国央行(Bundesbank)否决这一想法,原因就在这里。

这段是说EFSF的杠杆化操作相当于CDO(见我的主贴)。让人想起当年,美国大投行把次级贷通过CDO重新打包做出不同信用等级的产品,并将风险极高的Equity Tranche卖给对冲基金,而(表面看来)3A的Senior Tranche卖给养老基金们。最后的结果大家都知道。这次故伎重演,大家会那么傻么?

由于这些想法并不可行——而国际货币基金组织(IMF)没有资金纾困意大利和/或西班牙——意大利国债息差便陷入只升不降的境地。

未来几个月,在市场发觉各种贷款安排拼凑出的“大杂烩”解决不了问题后,仅剩的选择将是对意大利债务进行强制但有序的重组。即使意大利新政府由技术官僚执掌,如下根本性问题也不可能得到改变:息差已达到“引爆点”;经济产出急剧萎缩;考虑到债务与GDP之比已达120%,仅是为了阻止债务继续膨胀,意大利的基本财政盈余就必须超过GDP的5%。

上周意大利最新拍卖的国债利率超过6%,照120%的比例算,光利息将占意大利GDP的7%以上。作者说的5%是由于大部分的存量国债的利息是以前定的,还不算太高。但长此以往,国债利息实在是非常大的财政负担。

为实现中期财政可持续而必须进行的紧缩和改革,将使意大利的衰退恶化一段时间。德国和欧洲央行强加给意大利和其它外围国家的衰退性通缩,会使债务变得更加难以承受。

即便进行债务重组(会给意大利国内外债权人带来巨大损失),也不会让意大利恢复增长和竞争力。经济增长和竞争力的恢复离不开实际汇率下跌,鉴于德国和欧洲央行的政策,这一点不可能通过压低欧元汇率来实现。它也不可能通过衰退性通缩或结构性改革(劳动力成本的降低要花费太长的时间)来实现。

于是,政府要多收税,企业外逃,人民反抗,GDP下滑,那么就需要更多的收税。恶性循环中。

因此,如果不能促成汇率下跌、或以经济增长或通缩的方式压低实际汇率,那么仅剩的选择便是放弃欧元、重新启用里拉和其它国家货币,这会导致欧元计价债务强制转换为各国货币计价债务。

欧元区禁得起债务重组和希腊或葡萄牙这样的小国的退出。但如果意大利和西班牙要退出,那将导致货币联盟的实质解体。不幸的是,这一可能性越来越大。

除非意大利脱离欧元区。。。

或许只有出现以下情况,我们才能避免灾难:欧洲央行成为提供无限量贷款的“最后贷款人”,并将政策利率下调至零,外加欧元贬值至与美元平价;德国和欧元区核心国家实行财政刺激;外围国家实行紧缩。

唯一的办法:欧洲央行大放水!

家园 希腊公投是掀桌子耍赖,

1.逼迫改写游戏规则;

2.欧洲其实有钱自救,救的条件和目标,默克尔这句话说得明白:

默克尔在党代会上表示,“我们这代人的挑战将是如何完成由我们开始的任务,也就是使欧洲逐步转向政治联盟。”

----或许可以说是欧洲版的“经济问题政治解决”。

如果说欧盟试图“合纵”,中国就该做“连横”。

家园 ISDA做了初一

难道别人不能做十五?

“自愿”不属于信用事件的说法一出来,我就认为是饮鸩止渴。

家园 德国这大棋下的有点悬啊

毫无疑问,欧元区和欧盟是德国和法国这两个欧洲大陆强国极有战略眼光,极富胆识的大棋。但光有眼光和胆识并不意味着一定能成功,操作过程中需要非常的耐心,技巧,和“如履薄冰”般的谨慎。现在看来,当年拉希腊入会就是过于大胆的一步。

事情到了这一步,德国当然希望在财政,乃至于政治体制上加速“统一”欧元区,而且从长远来看这也是欧元区成功的唯一可行方案。

但是,长远的目标是一回事,短期的操作是另一回事。德国为了达成这个目标,在目前应对危机的举措上过于强硬(拒绝央行介入,拒绝给EFSF扩容),使局面大大复杂化,还给战略对手(美国,中国,以及“市场”)留下了太多的破绽,结果疲于奔命,并逐渐丧失人心(既包括德国民众,也包括被救助国的民众)。

作为一个不高明的旁观者,我的感受是,下大棋的欧盟国手布局阶段高瞻远瞩,气势磅礴。可对手放了胜负手之后,他却缩手缩脚,左支右捂。这样下去,只怕支持不到收官就要被人屠龙了。

家园 已经有不良后果了

本来投资者可以持有国债,通过CDS对冲风险,现在发现来了这么一出,大家只好直接抛售各国国债,于是这两周各国市场利率都狂飙。

家园 嘉木,你那个美国经济系列不写了?

一直等着看呢!

全看树展主题 · 分页首页 上页
/ 12
下页 末页


有趣有益,互惠互利;开阔视野,博采众长。
虚拟的网络,真实的人。天南地北客,相逢皆朋友

Copyright © cchere 西西河