主题：【老拙侃股票46】加息了——都是顺差惹的祸？ -- 老拙

央行宣布加息0.27%，有河友问老拙对此以及A股市场今后走势的看法。

老拙的第一感觉是：那只鞋子终于掉下来了。

本周，在A股市场大幅震荡时，金融、地产龙头们蠢蠢欲动，但是在这只鞋子的恐吓下，没敢直接拉起，最后归于平静。现在这只鞋子终于掉在地下了。

加息0.27%能起什么作用？

会让“饥民”们把基金都卖了转回银行存起来吗？恐怕不会。月色MM还琢磨着“基民”转“股民”呢。

会让从银行骗出来悄悄杀进股市的贷款退出来吗？恐怕不会。上调后一年期贷款利率6.39%，而目前A股一级市场新股申购无风险套利的年收益率在12%以上。

会让流入中国的热钱退出去吗？恐怕更不会。美元在贬值，人民币在升值；美元在降息，人民币在升息。这边还没公布升息，那边人民币重上7.73。

也就是吓唬吓唬大盘。

这样小幅度的利率调整，对股市的实际影响很小，主要应该是心理反应。所以我认为A股市场不会因此大幅调整。相反，很可能“利空出尽是利多”，下跌也是空头陷阱。

问题不在这儿，问题在于中国宏观经济是不是又“不成”了？

老拙不是经济学者，大伙儿也不是经济专家，许许多多的经济指标有时候容易把我们弄晕。所以，老拙在这儿打个很不专业的比喻，咱们权且把中国看作一家大公司：

进入2007年以来，这家公司让所有人都大吃一惊的是，收入（出口）大幅增加，虽然支出（进口）也增加，但是收入的增长大于支出的增长，于是造成现金净流入（顺差）的大幅增长。令所有人大为惊讶的还不是现金净流入的大幅增长，而是在产品价格上涨的情况下，出现如此巨大的现金净流入增长。

2007年1月，顺差同比增长33%，2月份同比增长8倍！原来，经济学家和政府官员们都认为，在人民币加速升值和减少出口退税的两大压力下，出口增速应当下降，顺差应当减少。可是结果却完全相反。这是为什么？

只有一个解释，这是因为中国产品的国际竞争力在不断增强。

所以，我认为，这家大公司正在从单纯靠低成本、低价格进行国际竞争的恶性循环中走出来，迈上良性循环的发展道路。

这是我看好中国经济的重要原因之一。

现金净流入（顺差）大幅增长，使得这家公司手持现金（外汇储备）大量增加。这么多的现金拿来干什么？可以有两个用途：其一是投资；其二是分了（消费）。按中国人的一贯做法，当然是多投点（投资增长快），少分点（消费增长慢，甚至占GDP的比例下降）。如果您投资一家公司，挣的钱虽然越来越多，但是投资也越来越多，分配却没有按比例增加，肯定的结果就是您的风险在增加。

但是，2007年以来，这个情况有了变化。1-2月份，投资增长23%，同比下降2个百分点；消费增长14%，同比上升2个百分点。虽然变化不明显，但结构失调的情况是在好转中的。

这儿插一句。一贯认为，一个国家经济增长的动力主要是“三驾马车”拉动。一是投资，一是出口，一是消费。发达国家以消费拉动为主。发展中国家以投资拉动为主。我国在90年代后期之前，主要是投资拉动，所以动不动就通货膨胀了；之后转为出口拉动。这个分界点出现在90年代初期人民币的大幅贬值，也就是产品价格下降，其结果就是由于产品价格低廉带来的竞争力上升。加入WTO后，单纯靠价格竞争的路肯定已经走不下去，经过几年的调整，我认为今年开始出现了摆脱价格竞争的先兆。根据其他国家发展走过的道路，摆脱价格竞争之后，消费就会逐步加快增长。日本应该就是一个最明显的例子。

好，接着说。这家公司除了用自有资金进行投资外，还从银行借钱（贷款）进行投资。可是银行（央行）在监管中发现一个大问题：这家公司投资增长同比下降2个百分点，可是贷款增加却创出了新高。更可怕的是，银行还发现，这些贷款没有全部用在公司自身的投资中，有一部可能拿去炒股了！

这部分钱是不是进股市了？肯定进股市了。在这儿老拙举个最明白的例子：

比如[宝新能源]，公司二期煤矸石发电工程向工行、农行贷款18个亿，非公开增发募集资金8.8亿多。3月2日公司公告，出资1.9亿元认购云南铜业非公开发行人民币普通股A股2,000万股。您说，这是自有资金呢？还是贷款呢？顺便说一句，云铜前收盘16.9元，较公司成本价9.5元浮盈77%。

不过，按传统观念认为“股市有风险，贷款不能入”！于是，银行就决定必须管一管，既然查不明白，那就提高利率。

可是，提高0.27%，能让这家大公司把股票都卖了，不做了吗？不能吧。

在“世界是平的”这个大前提下，一个国家的宏观经济最重要的因素是什么？我认为是国际竞争能力。只要中国的国际竞争能力在提高，我们就不必整日价战战兢兢。

一个国家的经济有没有隐患和问题？百分之百有。

但要看是什么问题。现在中国或者中国股市面临的问题或者温总面临的问题，与90年代初朱总面临的问题相比，不在一个档次。朱总那时候本币贬值、通货膨胀高企，可是投资还不得不增加，否则更没指望——发展才是硬道理。与本世纪初加入WTO时相比，也不在一个档次。那时候，中国人担心出口下降，失业上升，美国再雪上加霜来个“911”。而且道琼斯500市盈率45倍，A股市盈率50倍，还要“国有股按市价减持”。

都过来了，越来越好了，咱们反倒更害怕了？没必要吧。

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