主题：【老拙侃股票76】实盘第23周汇报 ——超越大盘涨幅113% -- 老拙

文中，我们重点分析其长期投资价值，并在此基础上对贷款投资民生银行的可行性作一评估。

个人认为，如果选择未来大牛股的话，民生银行肯定可以列入前10名，我对它的估计是持有10年：可稳定获利5－7倍。既然分析其长期投资价值，短期的所有利空或利好如可转债、发港股等等均忽略不计：

从2000年12月到2005年12月，民生上市共5年，每年均有转送股，年均送股比例大约在10送3左右，本股本为上市之初的3.15倍，每股业绩由2000年的0.25元上升为2005年的约0.42元，增长1.44倍，这样算下来，股民实际可获得的每股业绩（也就是包含了转债或其他融资引起的实际每股业绩下降，但以上05年底0.42元年终业绩不包含本次股权改革的1.155倍转增，同理，股本扩张也未考虑，相互对冲掉了）5年实际提升5.29倍。而实际上在2000年12月初买入民生银行且保有到现在的股民5年来并没有获利，其上市之初的18.48元（复权）仍可在2005年11月24日见到（复权），原因在于其每股5.29倍的利润增长完全被上市之初的市盈率虚高所抵消掉了，即目前的市盈率仅为原来的5.29分之一。

鉴于G民生目前市盈率仅为0.73/0.36＝10.36倍，市净率仅为1.58倍，结合国内外所有上市银行的情况，我们首先可以非常保守地预期：这个市盈率已经挤出了所有泡沫，在未来10内不会再下降。这是我们进行以下价值分析的基础，这意味着，此股以后的利润增长不必再去填补市盈率虚高的黑洞了，这点很重要。

首先，按照历史记录：2000年12月－2005年，民生每股业绩5年提升5.29倍，那么在增长率不变的情况下，今后10年将增长27.98倍，但高速增长期不可能长期维持，初期基数小增长快，后期基数大增长慢，那么最终收益肯定要有折扣，如果预期第二个5年的增长率仅为第一个5年的60％，而第三个5年的增长率为第二个5年的70％或第一个5年的0.42％，这样算下来10年后每股收益增长7.04倍；其次，如果以上数据不可信服（这是肯定的，误差太大了），那么也可以按照机构的所谓权威预测，民生的未来复合增长率为20％－25％，按照20％的年递增率，那么10年共增长6.18倍；；第三，商业银行的平均增速一般为国民经济的1.5－2倍，而今后10年中国国民经济至少可保持在7.5％的增长速度，那么商业银行的平均增速为11.25％－15％，而上市银行的增速一般远高于这个水平，我们按照最保守的15％计算，则10年后共增长4.05倍。。民生银行是我国增速最快的上市银行，其2002年至2004年的净利润增长率分别为37.93％、56.05％和46.52％，即使考虑到宏观调控和未来经济增速放缓的作用，以上15％的增长速度或10年增长4倍应该是可以信赖的最低增速，一般应可达到20％以上的增速，即10年6倍。。当然，乐观一点的话，也不能完全排除民生银行再创造增长神话的可能性，但其持续高增长并不值得信赖。

以上分析过程中，并没有考虑公司分红以及红利的复利，下面以10.36倍市盈率以及利润的40％以上用于分红计算分红收益：2005年每10元现金所享有利润约为1元，2015年按照利润增长6倍计算，每10元享有利润为6元，乘以0.4分别为0.4和2.4元，10年加权分红总和大约为10元，为初始资金的100％。因此，以上计算倍数分别＋100％，最低为10年获利500％，一般可达到10年700％的水平。

本人曾用类似的方式对长江电力进行过评估，投资长电的长期收益大约是8年200％，由此可见，民生银行的投资收益率要远远好于长江电力，而长电已经算是不错的了。。

而在各银行股中，招商银行的基本面和民生银行相差不大，都属于第一梯队，尽管年20％的复利增长在某些“高人”看来不算特别高，但其稳定性无法比拟！不用考虑什么周期性，也不用为可转债忧心忡忡，也不必每天考察产品价格和供需关系，是真正可以投入全部资金后回家放心睡觉的股票！