主题：第一次发帖，关于权证的初步个人研究 -- 好狗熊浪迹天涯

上一节说到：

“在Black-Scholes 期权定价公式中，期权价格(P)由现货价(S)，利率(r)，期权年期(T)和年期内的波幅sigma所决定。“ 由于利率一定时间内固定，且对所有权证一样，所以在考虑权证的风险时，主要考虑另外三个。期权定价公式比较像是一个描述性的定义公式，无法为市场的一般投资者直接用于定量计算。为了简化，可以用三个比较直观的参数来描述：

1． 有效杠杆系数，即期权价格对正股价变动的敏感度。意思是正股变化1%，权证价格变化 a%。

2． 对引申波幅敏感度。即引申波幅变动1%，权证价格变动 b%

3． 对时间损耗敏感度 。每过一周，权证价格下降c%。 注意由于权证有时间限制，所以价格随时间下降，前两个敏感度可能导致价格上升或下降，但时间敏感度仅导致下降。

而a+b+c ，可以作为一个衡量风险的系数，比联称之为“3个1”风险指标，相当于一周内正股价格下降1%，引申波幅下降1%，权证价格下降多少。这个指标越大，说明该权证风险越大，用于半定量地衡量风险。

关于引申波幅，比联是这样描述的“每一份认股证的引伸波幅是发行商（即是庄家）及不同投资者买卖供求平衡的结果。（买家多引伸上升机会较大、卖家多引伸下跌机会较大）但发行商对引伸波幅的影响最大。一般情况下发行商会维持每份认股证引伸波幅的「短期稳定性」但长期的变化就要看历史波幅的变化。「短期稳定」不是不变，是每天慢慢地变。”

引申波幅带来的风险要看短期下跌的可能幅度和可能性。可能幅度，一般看短期内引申幅度变化* b%。比如5天内引申幅度最高35.6%，最低33.9%，今日35.3%，b=2.8%。 如果街货量较低，意味着庄家是定价者，引申波幅由庄家控制，则可以假定短期内变化不会太大，未来的引申波幅应该是35.3-33.9=1.4%，权证最大下跌幅度是1.4*2.8=3.9%。

“短期下跌的「可能性」：看「历史波幅」与「引伸波幅」的差距，看「股证街货量」 历史波幅近似认股证引伸波幅的底价，历史波幅下滑则庄家逐渐调低「引伸波幅低位」的「可能性」逐渐增高。我们可从历史与引伸波幅差距推测庄家接货意愿程度。当一份认股证的引伸波幅比历史波幅高10点以上（而高波幅股票高约12至14%），引伸波幅短期下跌的「可能性」逐步增高。” 我觉得历史波幅与引申波幅的差距反映了股证与股票两者价格的背离，所以当差距过大时卖家多，引申波幅下降引起股证下降。

我觉得是不是可以这样看：有效杠杆系数反映股证与资产（股票）的关系，引申波幅敏感度反映了市场买卖双方力量对比。这两个因素与股票类似。加上认股证特有的时间损耗，理论上这三个因素就可以描述权证的风险特点了。（街货量下次讨论）。

比联同时给了个例子：

从比联网站看和黄股票的9665认股证「风险特性」页，得到以下4个主要数据：

9665「3个1」风险指标12，以市场上有成交的和黄认购证比较，属低风险类别

9665的有效杠杆6.3倍

9665的5天引伸波幅高低位35.6及34，目前是35.3。引伸波幅属低、可能下调幅度约1.3、引伸敏感度2.8%。从目前的引伸波幅与历史波幅差距观察、引伸波幅大幅「穿低位」下调的可能性低。

9665的1周时间值损耗2.8%

较坏情况的估计：你害怕和黄一周内会跌至10月低位48元（约2%）同时引伸波幅下跌至1周低位34。则有效杠杆 -6.3*2=-12.6；时间 -2.8；引伸波幅 -2.8*1.3=3.6%，总回报 -19%

坏情况的估计：你认为和黄一周内不会大变而希望继续持有同时引伸波幅保持稳定。则有效杠杆 0；时间 -2.8；引伸波幅 0，总回报 -2.8%

好情况的估计：你认为和黄一周内有机会升0.5元（约1%）同时引伸波幅保持稳定。则有效杠杆 6.3*1=6。3%；时间 -2.8；引伸波幅 0，总回报 3.5%

较好情况的估计你认为和黄一周内有机会升1元（约2%）同时引伸波幅从35.3上升至36.3则有效杠杆 6.3*2=12.6%；时间 -2.8；引伸波幅 2.8%，总回报 12.6%

最好情况的估计：你认为和黄一周内有机会升至1月高位52.75（约7%）同时引伸波幅从35.3上升至36.3则有效杠杆 44.1%；时间 -2.8；引伸波幅 2.8，总回报 44.1%

　 可见「3个1」风险指标快捷分类了投资风险。计算后如发现不能承受资金的风险应考虑转持更低「3个1」同时更低有效杠杆的投资。若没有更低的「3个1」，应考虑减持。