主题：【老拙侃股票84】实盘第31周汇报 ——老拙也疯狂 -- 老拙

1.对于有色金属和地产类龙头的超高市盈率.我的理解是这样:他们的表现并不是疯狂,只是估值体系和套利或者保值的动机有所不同.源于美圆的货币危机,造成全球化的保值动机.土地和矿山这类不可再生资源就成了具有硬通作用的避风港.因此,具有硬通作用的有效净资产(不是会计报表的净资产),比如拥有的矿山和储备的土地就成了这类股票的估直体系的核心.人民币相对美圆是在升直,但是相对与土地和矿山却是在急剧的贬值.只要这个基本面没有改变,他们的疯狂还会继续.但是而老拙你的估值体系是完全建立在以会计准反应出的市盈率为核心的基础上,如同你持股从不关心该股的每股净资产一样,它们的持有者也不会怎么关心市盈率的高低.当你觉得它们的市盈率高的不可思义是疯狂炒作的时候,反过来他们其实也可以认为按有效净资产来衡量的体系里,中信也是早就疯狂了(好象只有些办公楼吧)因此,你不能把这些股票持到现在,也是情理之中的事情.

如同赌场里有人玩13点有人玩转盘,在股市里没有即定的规则,大家认可的就是有效的.

如果你认可我这个观点,那么你作出中信也会疯狂的前提(即它们都疯狂过了),是无效的.

2.券商是个高风险的行业.他们那太多不光彩的历史说明了这一点.数起来,你可以看看有多少显赫一时的大券商,随着股市的潮起潮落,轰然倒地.不单是中国,国外也一样,还没听说有什么券商做成了百年老店.比如据说中信收购贝尔斯登,这说明它的扩张是有明显风险偏好的.那么它通过敢于冒险赚来的利润,是要打折扣的.所以,对应招商银行50倍的市盈率,中信的市场表现并不显得委屈.另外,就前景来说,券商整体行业的蛋糕无疑会变大.但是有个致命的问题,它入行的门槛很底,有张牌照有点钱就可以开张了,而且很难形成垄断.平均利润率会在高峰之后呈现下滑的趋势.看看成熟市场的香港有多少家券商,就可以知道以后的局面.所以,它的估直是没法和中铝.石化这样的正在形成垄断的企业相比.

3.在你统计的利润构成项目里,很多也是如同雅戈尔的投资一样,属于什么非经常性损益.既然雅戈尔的这些利润不能得到市场认可,那么是否应该同样做一点折减?

4.从投机资本的偏好来说,模糊不清和具有高度想象空间的股票是他们的优选.大家对老拙的利润计算能力佩服的五体投地,我也一样.但是从另外一个角度看,老拙获取信息的能力是有限的,这样都能把利润预测的这么准,说明这个公司实在是太清晰了.同时,这是一个标准的在市盈率体系里估直的典型.所以才成了与老拙一样的价值投资,保守稳健型资金的最爱.相信在中信的持有者里面,从主力到散户,价值投资者是主流.那么,制造疯狂的投机资本进到这个里面来搅和,那无疑是送死.我敢保证它绝对进得来出不去,最后只能做股东.

综上所述,我个人的看法是:基于牛市继续的预期,中信会继续跟着大市走,作为券商的龙头,它也绝对会跑赢大市,给我们超额的回报.所以,坚持持股不动无疑是很好的选择.现在的问题是,出于继续扩大收益的考虑,基于中信会疯狂一下走出逆于大市的行情而采取的操作方案,或者应该再衡量一下.既然老拙认为大盘的调整无可避免,在无法确认中信有明确的逆市上扬的信号时,是否也考虑下如果中信跟随大市走的操作方案和面队大市调整的最佳应对措施.提出这么多疑问,目的也在这里.

有篇小文,也谈了下这个问题,请参考:http://www.cchere.net/article/1289948

• 【脖子的实盘】--辽宁成大