主题：【老拙侃股票84】实盘第31周汇报 ——老拙也疯狂 -- 老拙

基本面中线实盘投资组合

选股：相对的低市盈率，持续的高成长性，确定的价值提升。

选时：被市场忽视或错杀，近期回调整理。

持股：坚定持有。上涨到市场平均估值水平以上时少量减持，下跌时买回；市盈率过高时分批卖出，基本面发生负面变化时全部卖出。

本周操作：

本周在[中信证券]上升段，从107.88-115.66元卖出800股；在下降段，从105.66-103.66元买回300股。持股成本从55.33元，下降到51.72元,降低6.5%。

帐户持仓情况如下：

起始日期：2007年3月12日

起始金额：300000元

持有现金： 64855元

股票市值：868626元

组合现值：933481元

浮动盈亏：633481元 或 211.16%（比上周上升了6个百分点）

同期沪指涨幅98%（2937.91-5818.05），沪深300指数涨幅115%（2611.39-5614.06）。

截至本周实盘浮动盈利比同期沪指涨幅高113个百分点或115%，比同期沪深300指数涨幅高96个百分点或83%。

对大势的观察

上周，我们预计沪深市场将在17大闭幕前后进行调整。本周，沪深市场比我们的预计提前开始了调整。我认为，这是一次时间较长的比较象样的调整。主要原因是由于股指期货即将开张：第一，大机构们需要为参与股指期货腾出足够的资金。我们知道，前一时期，大机构们基本是满仓操作，而由于300指数高企，一份合约的资金已达16、7万，大机构出于对冲的需要，期货的持有量要占到总资金量的10%左右，这就会有相当一部分资金流出股市。而大机构腾出资金需要一段时间。第二，股指期货的推出，意味着内地股市开天辟地第一回出现了做空机制，股指和个股脱离成长性和业绩支持挺在高位的风险真正来临。所以，沪深市场的这次调整，将是一次时间较长的象样的调整。指望指数再象前期那样奋勇直前屡创新高已不现实。这是我们上周一再提出高位少量减持[中信证券]的根本理由，因为当大盘调整时我们有机会在相对的低位买回来。

然而，到了周五，老拙又说“券商股的疯狂即将来临”，结果被指为“口号”。

其实，“时时勤拂拭，莫使惹尘埃”也好，“本来无一物，何处染尘埃”也罢，都是口号。问题不在于是不是口号，而在于是否有道理。慧能说“菩堤本无树，明镜亦非台”，才是“弘忍见了，即于夜间，召慧能试以禅学造诣，传与衣钵”的根本原因。所以，我们不但要提出口号，更应该说明理由。

长期以来，沪深股市有个怪现象，那就是绩优股和大盘蓝筹股平均市盈率相对偏低，而越是绩差股市盈率反倒越高。这是庄稼折腾的必然结果。因为只有绩差股庄稼们才能在低位拿到大量的筹码形成控盘后疯狂拉升。现在，经过治理整顿，庄稼们已经没有存活的土壤。530之后，基金等大机构主导了市场，这些阳光下的大机构们只能建仓并坚定持有绩优股和大盘蓝筹股，在流动性过剩和全民投资热的大背景下，这些绩优股和大盘蓝筹股纷纷象过去的庄股那样疯狂起来。何谓“疯狂”？就是动态市盈率上升到50倍、60倍、70倍、上百倍或者更高的程度。昨天我举了一些例子，比如银行股龙头[招商银行]最高50倍，地产股龙头[万科]75倍，保险股龙头[平安保险]65倍，有色股龙头[山东黄金]175倍，制造业龙头[中国船舶]接近200倍！我们曾经介入的价值成长股，[包头铝业]最高点50倍，[云南铜业]79倍，[恒源煤电]50倍，[豫光金铅]70倍，[中华企业]50倍等等，这些个股当初买入时的动态市盈率都在10倍左右。然而，我们少有人守到疯狂的高点。为什么？因为没有想到沪深市场会出现如此变化——绩优蓝筹也疯狂。

我们的问题是，券商股是否也会出现这样的疯狂？

这个问题，要从基本面、政策面和技术面这三个方面进行考虑。

基本面，已经没有问题。

政策面，正如[海马]河友所说，17大报告中“让更多群众拥有财产性收入”这句史无前例的话，为中国资本市场的发展定了性。从“为国有企业脱贫解困”到“让更多群众拥有财产性收入”，是一个认识上的革命。改革开放以来的中国历史告诉我们，认识上的变革是大发展的根本前提。或者说，认识上的变革必定带来快速发展。如何“让更多群众拥有财产性收入”？当然不能靠股价楼价无限上涨来实现，而是要靠完善资本市场体系、增加直接融资比例、推出更多更丰富的金融投资产品和服务等一系列举措来实现。为了推行这些举措，做大做强投资银行必须先行。而且，这些举措对于股价上升未必有利，但对于证券行业的发展确是非常利好。

技术面，分成以下两点：

第一点，大势。上面说到，为完善资本市场将很快推出的一系列举措，比如股指期货、红筹股回归、以QDII为代表的更多更丰富的金融投资产品和服务、开设创业版、三板升级，等等，都具有分流资金的作用，大势因此将会出现比较象样的调整。但是，由于资本市场被提高到“让更多群众拥有财产性收入”的高度的情况下，管理层必定将谨慎处理发展与稳定之间的关系，加上流动性依然过剩和民众投资持续增长的因素，沪深市场经过调整后仍然会稳步走牛。我们知道，沪深市场有一个规律，那就是每次调整之后，就会有一批个股疯狂一把，所谓每轮行情都有领头羊，就是这个意思。有人说，风水轮流转，“二八”之后是“八二”。我不这么看。沪深市场发展到今天，出现两个重要特征，其一是阳光大机构主导；其二是市盈率高企。在市盈率都已经很高的情况下，需要明确说明持有理由的阳光大机构们，是买入“二”更说得通呢？还是买入“八”更说得通呢？这是不言而喻的。所以，我认为今后“八”里面的一些股票面临被边缘化的可能，建议大家不要介入。那么，在“二”里，谁处于价值洼地、谁具有更大的发展空间？看来看去，也就是券商股了。

第二点，个股。个股在大幅上升前，大多会出现特殊形态的调整，从大机构进入和蓄势的角度说，这是拉升前的必要功课，中外市场都是如此。所以，欧大师非常重视成长股出现“有柄的杯子”的技术性态。

欧大师指出：这种形态“形成于股票价格创出新高后大幅上扬之前，而通常是由于整个市场的调整所引起的”。欧大师接着举了一个经典的“有柄的杯子”形态的典型范例：“1991年1月的微软公司股票，一周后该股票创出新高，股价随后翻番。”

我们不难看出，目前[中信证券]就正在构造这样一个“有柄的杯子”的形态：

实际上，[宏源证券]、[辽宁成大]、[吉林敖东]似乎也在构造“有柄的杯子”的形态。

综上所述，我认为，本轮调整之后，券商股很可能在各方面因素的促进下疯狂一把。

顺便提三句：

1、梁静已将[中信证券]的07EPS提高到了3.57元。

2、均按最高增长幅度计算，[辽宁成大]7-9月净利润环比4-6月增长28%，而[吉林傲东]环比增长仅5%。由于[吉林傲东]的业绩绝大程度来源于广发证券，说明[辽宁成大]的自营业务也有显著增长。从各方面情况看，今年以来我国医药行业利润增长显著，目前[辽宁成大]07年动态市盈率仅21倍左右，是沪深300平均动态市盈率的50%不到，称得上“相对的低市盈率，持续的高成长性，确定的价值提升”。有报道说，狂犬疫苗由于紧缺甚至已经成为小偷的盗窃目标。

3、按业绩预告计算，[中信证券]7-9月净利润基本等于1-6月净利润，7-9月环比4-6月增长30%以上，是证券行业中增长速度最快的企业。

[中信证券]分析

从现在开始，我们积累[中信证券]的各种数据，以便跟踪其业绩变动情况。分成以下几个方面：

一、成交量（千亿）

日期 股债基成交 权证成交 小计 日均

10月8-12日 12893 1351 14244 2848

10月15-19日 10695 1176 11871 2374

小计 23588 2527 26115 2611

二、承销业务

名称 发行股数（万股） 发行价（元） 募集资金（亿元） 承销收入(万元)

中国船舶增发 40000 30.00 120 5000

鞍钢股份配股 130500 15.40 201

合计 170500 312

三、新股认购

1、中国神华

中签1898.53万股 ，发行价36.99元。其中网下中签377.83万股，使用49.95亿元；网上中签1520.7万股，使用235.09亿 ，合计使用285亿。根据上市后股价测算，[中信证券]获利约7亿元，其中新增资金250亿元获得的增利约6亿元。

四、直投

1、南玻A增发

南玻A以8.00元/股，非公开发行17,250万股。[中信证券]认购8000万股，占46.38%。

南玻A昨日收盘价26元，该部分股票浮盈14.4亿元。

下周操作计划

103元以下继续买入[中信证券]。

欢迎大家对实盘的操作提出意见和建议。

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• 这个打折,是针对招商的估值而言
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