主题：【原创】美联储简介 -- Doob
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最普通的做法就是向有excess reserves的deposit institutions借。这笔借款通常不需要抵押，借期为一晚上，overnight。
一般是需要抵押的，抵押品就是Treasury。因此一般o/n Treasury GC Repo Rate就是通常意义上所说的effective Fed Funds Rate。Treasury交割全部是通过Fed下属的Depository Trust Company (DTC)结算，债券交割和资金收付同时进行，由于这个系统操作联储帐户，因此可以确保联储close时资金绝对已经安全到帐。
那么Fed是怎么做到的呢？原理很简单，其他条件不变，市场上愿意出借的钱越多，effective rate就越低。因此如果Fed觉得利率高了，它就可以向市场购买Treasury bills，这样钱就从Fed流向了市场，利率降低。反过来操作，就能使利率升高。http://www.cchere.net/article/1583744
联储光说不练的时候居多（美国人做这个有传统，建议比较一下Rubin的强势美元论），但由于市场参与者对联储信心很足，因此很多时候Fed Funds Rate与联储的目标相差不超过10bp。极端情况以去年8月liquidity crunch为例，所有人都不愿意借出Treasury这种安全性最好的资产，effective fed funds rate一度偏离联储的target200bp以上很长时间。
另一方面，银行也不太愿意从discount window 借钱。其中一个原因是谁借了钱，借了多少，这些数据都是半公开的，消息很容易传到竞争对手的耳朵里。
主要压力不是来自于竞争对手，而是商业伙伴。联储借贷一般被认为是最后的救命稻草，银行向联储借钱的消息一旦传开，商业伙伴会认为这家银行已经陷入严重的内部问题，会采取追加保证金、停止交易等一些措施，储户还会来挤兑。银行的流动性一旦枯竭，破产是必然的事情。
因此，去年liquidity crunch起来之后，联储对discount window的态度来了一个180度大转弯，不仅大幅度降低discount利率，而且进行保密，市场普遍认为联储鼓励银行借discount window。
在07年年底，Fed发现虽然federal fund rate下降了，但市场上三个月借期的贷款的利率和federal fund rate之差仍然很大。这显示银行愿意出借overnight的贷款，但对时间更长的贷款疑虑很大，使得那些需要得到贷款进行周转的银行陷入困境。
FFR和LIBOR最大的区别不是期限，而是FFR一般被认为是无风险借贷（有最安全的Treasury资产作担保），LIBOR则要承担信用风险。FFR与LIBOR的差额急剧增大表明银行不愿意承担信用风险和流动性风险。
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