主题：【原创】阴谋论下的Fed V2.0 (1) -- suqier

一，序

好吧，偶承认，阴谋论只是为了吸引眼球，用来骗花的。

这个贴子,是对唵啊吽:【原创】空气仿佛在燃烧……货币战争正在蔓延一贴中,唵啊吽,王树,偶,三个人的包括往来短信的讨论的总结.也就是说,这篇是三个人的共同创作.已经看过那个贴的人就不用看了.

再次感谢诸位河友在跟贴和另开贴中的讨论,使偶能加深对fed的举动的认识.

之前偶在河里对阴谋论的讨论中曾经说过,如果一件事的发生,显得非常诡异,毫无理由,那么你有两种解释.第一种解释是阴谋论,背后有人在不为人知做着某些事.第二种解释是巧合,就象赌场里连开12个小,你不服不行.

河友我爱莫扎特说,其实阴谋论是个伪命题。他是正确的。河友大秦猛士说“不是我们不小心，而是共军/犹太人/共济会/FED……ETC太狡猾”，正因为你看不到，所以你才会以为是阴谋。赌钱时，有人老赢钱，你可以当作他走旺运，也可以怀疑他在出千。但是你抓不到，所以是他太狡猾。炒股时，庄家的行动，如果你观察不到，那么你输钱只当自己运气不好或者怪庄家太狡猾，如果你的洞察力足够，那么庄家的行动就一览无余，也就不再是阴谋。

对于公众来说，花街兄弟连和Fed的举动，有符合其真正意图的举动，有表演给公众看的举动，有与其举动一致或者不一致的言论。不管怎样保密的行动，都会有蛛丝马迹露出来，但是如果你想要对其行动一览无余，使之在你眼中不再是阴谋，而是阳谋，那么你就需要投入大量的资源去收集和分析情报。就象王树坚持阅读Fed和财政部的那些公告一样。

如果有少数人，通过蛛丝马迹，发现了兄弟连和Fed的意图，他们会将之公布于众么？不会。因为肯投入资源收集和分析情报的都是行内人，如果发现这是一条快要沉掉船，当然是自己抢先一步去抢个救生艇的位子。肯大公无私地分享自己投入资本和劳力的成果的人，都已经被淘汰了。所以对这些market feeling很强的人来说，阴谋论是一个伪命题。而对于主要情报来源是大众媒体的公众来说，甚至对于那些依赖于WSJ的fund manager来说，阴谋论就是确实存在的，明明经济已经在衰退，统计数据却要几个季度后才肯调整，这不是阴谋是什么？所以阴谋论，本身就是一个相对的概念。就如同作战时的欺骗，骗过敌人，那就是阴谋，骗不过，那就不是。

既然我们已经部分看清了Fed想做啥，所以也就没有阴谋论了。

二，命题

偶们三个人的讨论中,偶发现了三个问题。

其一是,在07年年中,Fed就已经发现有大量的资金在向国债市场集中,使得国债的收益率有接近于0的趋势.那么,为什么在媒体和政府还在说什么"衰退还没有到来,经济指标正常"的时候,会有这么多的资金会流进国债市场?以致于Fed不得不抛出一半的国债库存,并且采取史无前例的方式来改变自己资产结构?

其二是,为什么Fed要为银行准备金设定利息？不让这些资金在外面乱跑，对整体经济有什么意义？

其三是，08年9月开始发行的特别国债，以及Fed相应的配套措施，对不同经济部门的影响差别，有什么意义？

下面是这篇总结.

三，Fed简介

这是前两天的图，代表的是Fed的资产规模。

Fed是专管印钞票的，它的资产项里面，不动产只占极微小的比重，而国债则是绝大部分。它的负债，则是发行出去的美钞，包括以物理形态存在的现钞，和以电子数据形态存在的各银行准备金。

关于Fed的市场操作，河里的Doob有详细的介绍Fed的政策工具，偶之前了解的不多，对人行知道还多些。在下面偶简介一下。

各商业银行（现在也没有投行了）收到的存款，要放一部分(10%)在Fed，没有利息的，这是最低准备金要求(Reserves Requirement)。然后为了周转，还要留一部在手里，也是放在各银行开在Fed的户头上，这个被称为超额准备金(Excess Reserves)，原来也是没利息的(不过我印象里，人行好象是给利息的，反正中国的利率结构，就是比较古怪)。剩下的钱，就贷出去了，形成货币乘数。Doob写那篇文章时，他观察到的超额准备金占全部准备金的4%，这说明在美国的银行作为一个总体，在资金利用效率上非常地高效，至少我原来待过的那家银行做不到这个水平。

如果因为周转，手里的钱不够最低准备金要求的，就要在同业拆借市场上借头寸，称为隔夜拆借，因为第二天就要还回来的，只借你一个晚上。这个“同业隔夜拆借利率”是市场供需决定的，偶那时每天下午场的支票交换结束后，人行就会安排大约一小时的同业拆借，保证各行晚上在人行的帐上都能满足最低准备金要求。Fed会设定一个目标利率，这个公布的目标利率，称为Federal Fund Rate，Fed通过自己对国债的公开市场操作，来影响市场利率，使之达到目标利率。这个Fed对国债的操作，在人行叫作国债隔日回购，Repurchase Agreements，REPOS，因为只是短期的（一天）融资行为。所以我们可以把这个市场利率和Fed的目标利率，看作一个利率，虽然实际上可能会有极微小差别（河友湖畔28号的观察是通常为10bp，但是恐慌情况下会升到200bp）。

Fed的另一个市场操作工具，是票据再贴现窗口（Discount Window）。是央行对商行的票据贴现贷款，一般要持续几天到几十天。根据Doob的观察，再贴现的利率，因为风险不同，比同业拆借利率，一般要高100个基点（1%），只是在他观察之前不久，才降到25个基点。

除了隔夜拆借利率，再贴现利率外，另一个比较重要的利率是国债收益率（notes, bill, bond），对应着不同的融资期限。

货币乘数,和去杠杆化的含义,偶就不讲了.这个是货币银行学基础知识.本文中的“流通中的货币”是指“纸钞+M0*货币乘数”后的货币数量.

我们可以看到上图中，Fed的总资产规模从00年的0.6万亿USD升到了去年9月的0.9万亿（我们已经知道这个是绿锅为了缓解00-01年互联网泡沫破灭的经济危机所采取的宽松货币政策），然后突然升到2.3万亿，再慢慢缓跌到1.9万亿（我们也知道这个是Fed为了减少去杠杆化的影响而临时大开水龙头放水）。宋鸿兵认为这种疯狂发钞会导致美元在将来的大贬值。但是情况远比宋说的复杂。

好吧，让我们来看看Fed究竟作了些什么。

Fed之2 资产结构

Fed之3 利息

Fed之4 特别国债

• 【原创】阴谋还是阳谋？与suqier兄商榷
• 西河文萃 第21期 2009年4月1日 上
• 多谢你给我作广告了
• 【原创】阴谋论下的Fed V2.0 (2) 资产结构
• 西河文萃 第21期 2009年3月1日
• 经济版摘要，科技版明天晚上做。