主题：中国经济增长的可持续性分析：（六）资金之河与信贷扩张 -- 陈经

这个河流模型的核心方程式是：

G = A * V

G是GDP，A是网络资金总量，V是资金流速。显然这对应的是名义GDP，价格贵，做的事就少，所以要加一个价格P调整为实际GDP：

G = A * （V/P）= A * Vp

我感觉，把价格调整到V上面变成Vp，更容易讨论问题。这时的Vp就不叫“货币流通速率”了，而是与价格综合考虑后，叫“经济流动速率”。通货膨胀，同一笔钱流过，做的事却少了，会拖低经济流通速率，只有靠资金流速增加拉高。通货紧缩，同一笔钱做的事多了，对经济流通速率，但资金流速可能急降，总体还是降。

研究一下通胀效应。假设资金量从A变为n*A，物价P变为m*P，如果GDP稳定不变，则：

A * V1/P = n * A * V2/(P*m)

m = V2/V1 * n

考虑一个动态过程。开始，物价稳定m接近１，因为信贷扩张、政府透支、外贸顺差等因素，n增大了。但实际GDP不是这么容易增大的，需要搞生产，这个等式还是成立。要维持这个等式，得到的结论是m有增大趋势。这也是和直觉符合的，系统内资金增多，就有通胀预期。为什么现在老是觉得要通胀，就是因为中国、美国、欧洲，货币体系内资金都大大增加。

为什么有时没有通胀？因为V2小了，经济不好，人们不敢花钱。如果情绪低沉，V2/V1 * n还会变小，表现出来就是通货紧缩。２００８年底到今年初的时候，物价低，股价、房价都低，确实就是通货紧缩。

一个发展方向是资产通胀。人们看到n增大，觉得留钱是傻瓜，就拼命花钱，让V2增大。那m的增加就是双重压力，一个是n增大的效应，一个是V2/V1增大的效应。现在这个效应已经出来了，就是拼命买房买股，中国股市房市，境外股市，都大涨。在河流网络上，就是巨量资金在节点之间冲来冲去，虚拟经济很火。如果我们把股票、房子，与萝卜白菜的价格全都加权算进m，现在的m其实已经增加很多了。股价比低点升了一倍，房子涨５０%应该有，由于权重很大，所以m是大幅增加的。但统计局不说这个m，说的是萝卜白菜，还是负增长。由于m的增加有双重效应，所以M2增加２９%，股价房价涨得就多得多了。

一个有趣问题是，如果食品钢铁这类物价大幅上涨了，就是人们所说的通胀发生了，房价股价会不会涨？中国政府凶猛调控，那总体m并不会增长，这就会让房价股价下跌。政府会怎么干？通过上调准备金率限贷n往小里调，发改委不批项目，民企也不扶持，V２也会减小，这就是紧缩。这是一个双重的打压效应，体系内资金减少，流速也减少，总体m就剧降。所以２００８年股指６１２４降到１６６４，房价也大跌。当然，统计局也不说这个m，而是说食品钢铁的m，还一直说有通胀压力，直到忽然一夜之间就发现实际是m剧降。

如果我们换个思路，就知道，资本市场的m，对总体m的影响是决定性的，股市房市加起来比GDP大多了。那么，通胀压力通过资本市场表现出来，实体经济的通胀压力就小了，老百姓穷人也就还能正常过日子。所以，货币政策调控的直接目标，无论是理论上还是实践上，都应该是资本市场。假装用货币政策调控粮食钢铁实体经济，说是为了老百姓，其实是本末倒置。所以，我们知道２００８年的紧缩是个多胡扯的事，资本市场因为萝卜白菜弄得乱七八糟。

这节的通胀讨论很重要，可以称之为“通胀原理”。我们研究股市房市，这个方程式是绕不开的，许多胡扯说法很容易就明白是没有根据的。可惜的是，２００９年以前，我并不知道，不明白紧缩的双杀威力。直到今年才慢慢想通了，明白了资产通胀，所以对于股市大涨到是预测出来。万里风中虎是专业的，应该就是应用这个原理，预测沪市跌到２０００点以下，并在救市时杀入等来大涨。

（待续）