主题：也谈国家为什么不能让人民币升值 -- SkyWalkerJ

也许接下来有人要问，那么作为皿煮国家的美国，为什么就一再地要求别人的货币升值，自己的货币贬值呢？

因为美国家庭储蓄率极低，在金融危机前的2005~2007三年间只有1%的水平，近乎于无。美国国债的主要买主是外国央行及机构投资者，所以并非“家庭借贷给政府”这样一种模式。美元贬值，他们以美元计量的账面债务不会增加，而以实物计量的实际债务就会缩水。因此贬值有利。

多年以来，从官方到民间，对人民币升值的主要忧虑，叫做所谓的“日本的前车之鉴”，即日本在广场协定后长期经济不景气，认为是日元升值造成日本经济竞争力下降所致。其实这是个美丽的误会。

俺手头上就有日本野村证券研究所首席经济学家辜朝明先生的书《大衰退》，被公认为研究日本衰退的权威文献。书中开宗明义地写道：

这就是所谓“资产负债表式衰退”的图景。虽然是所谓的“失落十年”，但实际GDP一直在稳步上升，即使名义GDP也没有出现明显下降。造成长期不景气的根本原因，在于80年代后期日本国内“东京地价买下全美国”的过度资产泡沫，其破灭后消灭了1500万亿日元的财富，相当于日本3年的GDP。借贷购入资产的个人和企业账面上成为资不抵债，于是由“利润最大化”转向“负债最小化”，努力偿债。不但消费意愿不足，且再借贷意愿也被消灭，因此即使日本央行提供多么充足的流动性，因为无人借贷，也并不能流入国内实体经济，反而成为全球息差交易的水龙头。

因此日本真正的“前车之鉴”，并不是升值打击了国内经济竞争力，而是在快速升值期没有管理好流动性和资产价格预期，造成了严重的资产泡沫，要用此后的二十年去恢复。