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主题:加息引发的思考 -- 典韦

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家园 【讨论】告别廉价资本时代

作者:麦肯锡全球研究院院长, 理查德多布斯 ,

2001年诺贝尔经济学奖得主迈克尔斯宾塞

这个问题只有请大佬解读了,居然与你几个月前的“盛世危言”吻合。

真不知道到底是资金匮乏还是资金过剩,高利率加经济停滞,那风暴过后就只能剩下国企了。

今年再加息几次,房奴们的2012就难过了。

我们仍须牢记一个事实:30年来资本成本逐步降低的时代已行将结束。全球经济很快将不得不面对资本过少、而非过多的局面。对于热钱正疾速流入新兴市场的担忧,可能很快将被金融保护主义时代所取代。

1980年以来,随着金融市场日益全球化、发展中国家的风险溢价水平逐步下降,大部分国家的资本成本差异已趋同。资本变得非常充裕,长期利率也有所下降——这主要是对基础设施与机器等资产的投资不断下降所致。全球投资大幅下滑,导致资本需求的下滑,远远超过了亚洲经常账户顺差国家资本供给的增长。换言之,经常被列为低利率致因的“储蓄过剩”,实际上源自于因全球投资的下滑。

然而,如今这一趋势正在发生逆转。从亚洲、拉美到非洲,快速的城市化正推高对公路、水资源、电力、住宅与工厂的需求。到2030年,全球投资需求将显著上升,达到日欧战后重建以来的最高水平。

(中国的基建预计将集中在高铁、水利、三线城市这三个方向,但估计很难达到过去三年的水平了。难道说的是印度?抑或暗示战争后的重建?)

但出于几个原因,全球储蓄意愿不太可能会相应增强。中国计划鼓励国内增加消费。支出将随着人口年龄增长而增加。为应对或适应气候变化增加的支出,也将起到一定的作用。因此,这个世界将很快步入一个资本匮乏、实际长期利率不断上升的新时代。利率高企将进而抑制投资,最终可能导致全球经济增长每年放缓多达1%。

资本持续收紧时代将产生重大影响。政府应预期到债务成本上升,并立即采取行动,以改善其公共财政状况。在近期低利率条件下可接受的财政赤字,其未来的融资会变得困难,且可能会导致对私人投资更大的挤出效应。

不过,即使政府花钱较为节制,有一个风险仍真切地存在:即政府很快将诉诸金融保护主义,以使自身经济免受资本成本不断高企的影响。它们可能会出台新规,阻止政府担保的银行或国内养老基金去海外放贷或投资、或下令主权财富基金只从事国内投资。对于全球经济而言,这些措施将会带来适得其反的后果。各国间的实际利率将会分化,意味着巨额经常账户逆差国的增长将会下降。与此同时,顺差国储户获得的回报也将下降。

因此,政府必须警惕资本囤积的早期迹象,与此同时,国际机构必须开始研发资本匮乏世界所需要的金融构架。新机制加上得到恰当监管的跨境银行中介,才能推动来自全球储户的资本,顺利流向需要投资的地区。

鉴于新兴市场国内的储蓄水平较低,新基础设施融资方式的建立也将十分重要。新兴国家必须致力于发展更深层、更稳定的金融市场,以开发国内储蓄,而成熟经济体应出台政策,刺激家庭储蓄(或至少是减少借贷)。

——房奴将鸭梨很大。

企业也必须适应一个资本成本更高的世界。正如上世纪80年代可获得廉价资本的日本企业相对于西方同行具有优势一样,能够获得廉价资本的公司——比如那些设在中国等高储蓄国家的公司、或者与主权财富基金有联系的公司——将会拥有新的竞争优势来源。融资可能会与出口捆绑在一起,作为一种独特性来源,而金融机构则需要重新调整自身业务的重心,专注于获取新的全球储蓄来源。

过去三十年,世界已经习惯于使用廉价资本。但全球化的下一阶段将会有所不同。政府很快将想要囤积资金,今天旨在推动全球复苏的努力,也必须预期到一个资本匮乏将给增长带来新阻碍的时代。

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