主题：加息引发的思考 -- 典韦

上次调整准备金率，表现在银行间债券市场是从1月20日到1月31日长达12天短期利率居高不下，而后，通过定向逆回购和停止央票发行缓解了这一局面。如果，我们把这次上调存款准备金率称作试金石的话，那么银行能够承受的存款准备金率的上调空间远远低于市场的猜测。银行间债券市场短期利率居高不下只是调准备金率的一个后果，可能我们更加需要关注的是上调存款准备金率的意图，是对增量还是包括对存量信贷的控制？

本次上调利率的时机，我认为是意料之外。尽管很多人称之为“符合预期”等等。在上调准备金率不到1个月，又上调利率；而从上次上调准备金率来看，受制于银行间债券市场短期利率居高不下，又不得不对流动性进行重新安排，试问如此操作，是央行货币政策操作考虑不周还是调控决心不足？所以，对上次调整准备金率的半途而废，我的判断是在保增长和控通胀两难，而执着于保增长。以此类推，本次的加息就显得突兀了，反而似乎显示出了控制通货膨胀的决心。

无论是调准备金率还是加息，非常重要的是要清楚货币政策操作的指向。当前的通货膨胀是货币驱动的，还是供给不足造成的，是流通领域的价格操纵，还是兼而有之，不同的成因注定了应对手段的综合性是不一样的。

我的判断是当前的通胀成因是综合的，以上因素皆存在，而其中历年信贷投放形成的货币供给所形成的通货膨胀压力是主要矛盾，无论是绝对的量的转化还是货币流通速度的变动都能够给物价形成巨大压力。

从货币供给的角度来看，怎样限制增量和存量信贷的回收这是可以考虑的出发点；从货币流通速度来看，从负利率转向正利率也是必须予以考虑的。

那么当前这种对称加息，既无法使存款利率跟上物价上涨的步伐；对增量信贷和存量信贷的影响聊胜于无。所以，我们将会看到数量型工具的继续使用。

我想，未来非对称加息、存款准备金率并用的局面一起出现并不意外。

先调准备金后加息是事先安排好的组合拳，还是这个不行换那个的王八拳？

不过两会之前政出多门的可能性不小。

老大们信息多，更是有感觉。

不管3721，先把物价打住再说。

不过，既然是王八拳，必然不会长久。该来的，总会来的，但不会以经济学家预测的方式来。洪水总有决堤处。

对上次加存款准备金率失误的补丁。

三月就要开人代会了。如果CPI任然朝上走，舆论压力太大。哪怕做做样子，也要做的。不然，也不会叫影帝了。因此，市场普遍认为在2月底前，有一到两此加息。本来最大可能是在11号之后。

但稍超前了几天。一个是假日期间加息。比较好操作。即使消息提前走漏。由于停市，也无法操作。顶多在香港市场有些浪花。

二是对前次存款准备金率的补丁。上次存款准备金率，央行出现明显误判，差点引爆银行流动性危机。事实证明，靠数量调控走到尽头了。只好回过头来，再动利率。

前次您讲到,“当前的流动性过剩（银行资产负债表）与流动性紧缺（央行资产负债表）是两个层面的问题，但是反映了货币供给的结构性问题”,这次加息对两个负债表又是个什么样的影响呢?

外行话,请不要见怪.

那么当前这种对称加息，既无法使存款利率跟上物价上涨的步伐；对增量信贷和存量信贷的影响聊胜于无。

中东玩饥饿革命,怕西风东渐,这几年每次节后都炒粮食危机,躲得了初一,还躲得了十五吗?只有先下手为强了.

"那么当前这种对称加息，既无法使存款利率跟上物价上涨的步伐；对增量信贷和存量信贷的影响聊胜于无。"

典兄一针见血。影帝毕竟只知道演戏，并不想也没有决心真正解决问题。可以预见，在他的导演下危机会加重。真是祸国殃民.不过影帝家和他所支持的房产商（总理和总经理）都已经捞足，管它洪水滔天！

货币政策的反复，或者说与其他政策的不协同，我想，刨除私心，判断的困难、部际间的制衡可能是主要原因。

我对典兄的专业分析很敬配。但在目前形势下，通涨已经不是经济问题了。为什么有通涨，温的四万亿已及后来的货币宽松，他是不能推卸责任的。既然带了“总理”的头衔，那么经济出问题他负总责。既然有当初的豪情用四万亿把房价翻几翻，为何没有决心把通涨打下去。他没有真实行动，而让下级部门去搞对策，是不想得罪给他带来好处的房产商。这就是为什么，总理说了不算，总经理说了才算。这就是为什么，次次调控都变空调。

没有一点政治经济常识地鼓吹加息一定要在MD加了之后,结果闹笑话了不是,去年国庆之后本来就是一个加息的好窗口,我们的小川同志还大言不惭的说不加息,结果都看到了吧,在利益面前谁能坚持到最后?!演戏有这么玩的吗?