主题：储备4万亿美元外汇的损失，仅仅是铸币税吗？ -- hwd99

储备4万亿美元外汇的损失，仅仅是铸币税吗？

摘要：采用几种不同方法估算了我国储备4万亿美元外汇带来的损失， 从200到5100亿美元等不同结果。根据铸币税定义，损失仅有200亿美元。更严重的问题是等于将货币增发主权交给外国政府，市场经济下，等同于丧失经济主权，带来的损失远多于铸币税损失，是无法估算的，造成我国资源枯竭，环境恶化，极大地消耗了中华民族生存的物质基础。

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铸币税是指政府拥有印制货币的垄断权而能获得的收入。由于印制货币需要花费的成本极低, 而印出的钞票本身具有购买力, 政府可以用它来换取商品与服务，从而等于征收了老百姓的财物，是政府的一个重要收入来源，等同收税。一国政府能否成功征收铸币税, 取决于政权的稳定性和统治能力。只有在有效统治的地区才能推行纸币，从而征收铸币税。自1994年以来，我国依据外汇储备增发人民币，增发的人民币都拿去换外汇，作为人民币增发依据储备起来，等于将铸币税都交给了外国政府。

据估计，我国外汇储备中约70%是美元。考虑到美元在国际贸易结算中的地位，以及各国政府为了防止经济崩溃，必须储备美元从国际市场购买重要物资，我国储备的几种货币，主要是欧元，日元和英镑，都承诺了经常贸易项目下不干涉货币市场上不同货币之间的兑换，等于政府承诺了其货币可兑换为美元，本文分析时假设我国的外汇储备都是美元，仅根据中美两国金融状况来分析。

在美国金融学教科书中，一般将铸币税定义为中央银行和其他政府机构通过发行货币带来的收入。最近几年，美联储每年上交美国财政部的收入约800亿美元，这是美联储使用货币购买债券等有收益资产，实现货币投放市场带来的。考虑到中国持有的外汇大都属于广义货币，仅占世界市场上流通的广义货币中一部分。美联储公布的最新M2数据是2013年9月10.818亿美元，但美联储M2数据不包括海外市场上的美元。自从2006年以后，美国就不在公布包括海外市场上美元货币的M3了，根据以前公布的M3与M2比值约1.5，考虑到自2006年以后，美元在海外流动增加了，可以粗略估计全球广义美元货币约16万亿美元，我国4万亿美元仅占约四分之一，按照这个比例估算，美联储从中国外汇储备中收取的铸币税约为200亿美元。

这种估算方法仅计算了美国央行获得的收益，没有考虑美国其他机构的收益，我们至少应计算美国商业银行使用我国的外汇储备获得的收入。我国的外汇储备主要储备在美国的货币系统中，它们为美国的金融系统提供了资金，给它们带来了收益。根据联邦存款保险公司公布的数据，2013年美国联邦储备系统商业银行净收入为3880亿美元，按照同一时间我国外汇储备占美国国内市场上的广义货币M2的比例为3.6627/10.818，估计美国商业银行从我国外汇储备中取得的收益约1314亿美元。两项加起来，共约1500亿美元。

还有一种简单办法是根据中美两国利率来估算。央行储备4万亿美元，是央行在不同时期先后增印人民币28万亿换来的，假设中美两国政府直接兑换，我们拿到美元投资到美国金融市场，美国拿到人民币投入中国金融市场。中国的美元主要投资到美国国债市场，这是因为投资到其他债券市场或银行基金，有血本无归的风险。假设美国拿人民币也主要投资到中国的国债，获得没有风险的稳定收入。我国一年期国债利率为4%，根据美联储公布数据，美国债一年期利率仅0.1%，按人民币汇率6.2估算，可以得到因中美两国利差带来的损失28*4%/6.2-4*0.1%=1805.5亿美元。实际上美国人拿到人民币，主要购买工厂和商品，投资利润率远比我国国债利率高，我国也有一部分美元资金投入到美国投资市场，多年总体计算，仍然是亏本的。这与我们采用优惠引进外资，而美国实际执行的是对外资的歧视政策有关。美国的州，原是经济上相对独立的邦，各州对美国的其他州都实施歧视的经济政策，更不用说外国了。

中美两国国债利率差别如此之大的原因之一，是中国实施的出口导向政策，低价贱卖产品换美元，使得美国市场物价上涨速率年年趋向下降。只要物价稳定，美国就可以增印货币解决美国的经济问题。美国央行增发货币是根据物价上涨速率来决定美联储联邦基金利率，而这个利率决定了国债和企业债券利率。自从08年金融危机以来，美国联邦基金利率接近0，等于美国的商业银行借钱基本没有成本。相反，中国增发人民币，主要用来购买外汇。根据央行公布的资产负债表，2014年2 月，我国市场上的基础货币总数是27.4万亿元， 而外汇占款及外汇资产达到了27.7万亿元。所谓外汇占款和国外资产，都是对应央行印钞换外汇所投放市场的人民币。等于增印的货币都交给了美国精英，导致国内企业和银行十分缺钱，借钱成本高企。去年我国银行间拆借市场利率增高达13%，是美国市场相同利率200倍。

还有一种计算方法是根据货币贬值速率来估算。应根据我国进口物资的上涨速度来估算，这方面所涉及的基础工作很多，而且各种物资价格变化较快，不同年份情况是不同的，在某些年份也可能物价降低。英国《金融时报》副主编，剑桥大学圣体学院和牛津经济政策研究院(Oxonia)院士马丁沃尔夫（Martin Wolf）先生曾估计我国每年储备的外汇贬值率约为7－8%，按照4万亿美元计算，每年因贬值损失高达3000亿美元左右。

自1994年以来，我国一直依据外汇储备增发货币，外汇储备成了市场上流通货币的依据，按照央行官方说法，是不能花的，如果花了，市场上流通的人民币就没有依据了。在这样的制度安排下，我国的外汇储备就只能永远放在手里了，等于换这些外汇储备的财富永远奉送给外国政府了。自08年以来，我国每年增加外汇储备5000亿美元左右，去年我国增加了5100亿美元外汇储备，如不改变这种荒诞的货币制度，考虑到美国付给我们的美元大都是广义货币，是银行计算机上的数字，几乎没有成本，等于美国一年获利5100亿美元，也就是说依据外汇储备增发人民币，去年给我们带来的损失5100亿美元。如果我们改变了依据美元增发货币政策，是可以收回部分损失的。

更大的损失发生在贸易过程中。由于国内流行一种经济学观点，就是工厂生产的商品，如果卖不掉积压造成倒闭，就会危害我们的经济，所以应该低价贱卖换成钞票，能出口换成具有国际购买力的美元，是再好不过的事情了，于是政府就通过出口导向政策，让商品出口 降价贱卖，主要措施包括，第一，出口退税补贴，最高达到17%；第二是降低人民币汇率，例如，本来国内价值100元的商品，在人民币对美元汇率是2比1的 时候，出口至少换来50美元，等人民币汇率降低到8比1的时候，换来12.5美元也出口了。此外，就是优惠引进外资，实际就是低价贱卖工厂给外国资本家。 由于低价贱卖和贱卖贵买，我们估算，近年来每年损失约1万亿美元(黄卫东, 2010)，最多一年损失高达2.9万亿美元，30年总共损失近30万亿美元。换来的4万亿外汇储备，本质上不过是外国政府开出的不兑现的不断自动贬值的赖帐欠条，而且大都还在对方手里。

以美元为人民币增发依据，问题是美元的增发依据是什么？以前美元主要依据美国国债，也就是说，美国央行增印美元，主要用来购买美国国债了。08年发生金融危机以后，美国的大银行都十分缺钱，于是美国央行拿增发的美元 购买美国商业银行手里持有的债券，主要是房地产债券，包括美国穷人购房时从美国银行借钱的欠条，国内外媒体称之为垃圾债券。根据美国央行公布的资产负债表， 2014年5月1日美国央行手里还持有1.63万亿美元的房地产债券，约占投放基础货币的40%，超过市场上流通的现金（仅有1.23万亿美 元）。也就是说，我们依据美元增发货币，而美国精英依据垃圾债券增发美元，等于我们依据美国穷人开出的欠条增发人民币，这岂不是太荒谬了？

在这种增发模式下，我国的贸易顺差必然导致增发基础货币。这等于物资出口了，国内市场上商品减少，反而增发货币，从而在两方面增加物价上涨速率。中央银行的主要职责是稳定物价，这种增发模式，本身就会自动引起我国物价增长。从而是物价难以控制。最近10年来物价猛涨，其内在原因之一就是依据外汇储备增发货币。

更大的问题是我们搞依据外汇储备增发货币，储备大量外汇。现在储备4万亿美元外汇，对应28万亿人民币基础货币。依据美元增发人民币，人民币等于是美元的代用券，市场上流通的人民币基础货币，每一元都对应和代表了央行手里储备的美元外汇。美国人增印美元，到中国就可以让央行增发人民币换走，等于拿走了中国的货币增发主权，而我们的中央银行法反而禁止央行自行增发货币，等于将货币增发主权交给了美国人。在自由市场经济下，经济资源都是有货币来控制和调配的，我们增发的货币都首先交给了外国资本家才进入国内市场，等于经济让外国控制，带来的损失远大于铸币税和其他各种损失，例如，美国人在中国生产和销售苹果手机，获取了利润一年就超过100亿美元，等于美国市场上销售的手机是免费从中国拿走的。现在美国人基本不从事工业消费品生产，靠印美元到中国”投资”，形成中国生产，美国消费的局面，等于中国人给美国免费生产。我们的资源和劳动形成的产品，免费提供给美国，造成资源走向枯竭，环境严重恶化，其明显的指标，就是国内各种资源价格猛涨，仅10年时间，煤炭上涨幅度超过500%，极大地消耗了中华民族生存的物质基础。

作者：黄卫东 hwd.caogen.com

致谢：感谢余永定先生对本文提出的建设性建议和提供的相关材料而做。

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