主题：【老拙侃股票56】实盘战略建仓最低07PE金融股[中信证券] -- 老拙

自从[懿和]河友反复推荐[中信证券]后，老拙也在密切关注中。

看了[宏源证券]一季度报告后，终于证实了我的一点判断：[中信证券]现价的07动态市盈率很可能已经下降到20倍以下。

现为大家分析如下：

[中信证券]发布1季度预增公告：同比增长12倍以上。

按增长12倍，公司07年1季度的净利润仅相当于06年4季度的水平，显然不太可能。

[懿和]河友问：以上？以上多少？

对，这是个根本性的问题。好，咱们就来算算可能“以上”多少。

证券公司的净利润最大的一块来自于佣金，这个跟市场成交量密切相关。我们大略计算的话，可以看看07年1季度市场成交量与06年4季度成交量的环比增长，以此估算[中信]07年1季度净利润与06年4季度的环比增长。

我们将市场成交量列表如下（亿元）：

上海 深圳 上海 深圳

06.10 4400 2400 07.1 17500 8660

06.11 7000 3550 07.2 11850 5980

06.12 10500 5350 07.3 21340 11180

合计 21900 11300 50690 25820

共计 33200 76510

不算不知道，一算吓一跳！07年1季度市场成交量环比06年4季度增长了130%！

市场成交量环比增长1倍以上，证券公司的净利润是否能够环比增长1倍呢？

能！[宏源证券]的季报证明了这一点：1季度净利润3.09亿元，环比06年4季度1.53亿增长接近1倍；比06年一季度增长40倍，比06年全年净利润2.28亿还多35%！

好，咱们给[中信]低估一些，就算它07年1季度净利润环比06年4季度（14.26亿）增长50%：

14X1.5=21亿元

同比06年1季度增长约21倍。

以此计算，[中信证券]1季度每股业绩为0.7元，全年业绩简单估算为2.8元，当前动态市盈率为18倍。

您看，是不是金融股中最低动态市盈率？

您觉得高估了？好，咱们把1季度环比增长降低到30%再算一遍：

07年1季度预测净利润=14.26X1.3=18.538亿元

1季度每股业绩为0.62元。

考虑到市场成交量逐级增长的情况，我们可以预测，[中信]07年各季度每股业绩环比增长10%；就是

1季度0.62元

2季度0.68元

3季度0.75元

4季度0.82元

全年2.87元

当前市盈率为17.5倍！

从大趋势上讲，由于中国未来3-5年在金融方面的大趋势是间接融资比例减小、直接融资比例增大；储蓄比例减少、投资比例增大；所以证券公司的发展应当快过银行业。

存在的主要问题是：这么低的动态市盈率，小非们为啥要跑呢？

不知道。

好，咱们实盘先乘[中信证券]短线回调的机会部分买进，进行战略性建仓。

好，买完了咱们接着往下算：

4月份市场成交量约为45000亿元，估算2季度的市场成交量比06年4季度增长3倍，比07年一季度增长75%。这还是按5、6月份成交量与4月份相同计算的。

[懿和]河友要老拙悠着点。好，咱们就算07年1季度每股业绩0.5元，2季度环比增长50%到0.75元，3、4季度不增长了，都是0.75元，全年是2.75元。

还有一种算法：[中信]06年4季度每股业绩0.5元。07年2季度成交量比06年4季度增长3倍，咱们就算净利润比06年4季度只增长1倍，那么预测07年2季度每股业绩是1元，3、4季度不增长了，每股业绩也是1元，全年估算就是3.5元。

正常情况下，不考虑上市公司搞“猫腻”，[中信证券]07年每股业绩应该达到3元以上（以上多少？）。证券公司不高估的市盈率应该在30倍左右。

也就是说，[中信]在07年年底到08年年初，有冲击百元的可能。

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