主题：【原创】简析比较香港上市中资股——众人拾柴 -- 老拙

3988 中国银行

1、市盈率

2006年每股收益0.17元,07年中报每股收益0.12元。

8月24日收盘价3.87元,静态市盈率23倍,中报动态市盈率16.5倍。

评价: 动态市盈率很低。

2、成长性

2005年每股赢利增长19%，净利润增长31%；2006年每股收益增长29%，净利润增长52%；07年中报每股盈利增长57%，净利润增长57%。

评价：稳健增长，且近年加速增长。特别值得注意的是，中报年化净资产收益率达到15%，较2006年的10.79%提高了约4个百分点或39%。

中国银行作为中国第二大银行，相信其未来的增长将随中国经济的高速发展而持续。

3、目标价估算

8月24日，A股收盘价6.16元,H股收盘价3.87元。若A-H股差价减小到10%，H股目标价为5.54元（预计2-3个月），升幅43%。此时的07年动态市盈率为23倍，相对于50%的年增长率依然是不高的估值水平。按高增长银行股25-30倍市盈率的估值水平，目标价是：

07年25倍市盈率股价为6元，升幅55%；预计6个月。

07年30倍市盈率股价为7.2元，升幅86%；预计12个月。

4、PEG指标

PEG=16.5/[(29%+57%)X100/2]=0.384

PEG很低,符合中长期投资要求。

简评：近期以来，由于香港市场认为中国银行受次级债较大影响，对其股价低估很多；8月24日公布中报后，股价下跌超过5%，以至于花旗银行都跑出来劝投资者无须恐慌。实际上，中国银行是一个稳健增长的大银行股，其增长性超过工商银行。工行06年增长30%，07年中期增长62%；中行06年增长52%，07年中期因一次性税收增长57%，如果扣除一次性税收因素，中期增长73%。所以，香港市场“错杀”中行，构成了较好的买入机会。

0883 中国海洋石油

1、市盈率

2006年每股收益0.7275元,07年中报将于本月底发布。

8月24日收盘价8.95元,静态市盈率12倍。

评价:市盈率较低。

2、成长性

每股收益增长 净利润增长

2004 39% 40%

2005 56% 56%

2006年 19%， 22%

今年一季度受国际油价回调影响，营业收入减少9.9%。二季度以来价格有所回升，目前原油价格在$65-$70之间。

评价：逐年稳步增长。

花旗称，中海油为其在亚洲石油板块中的首选；在国际油价高企的支持下，中海油的股价自3月份起表现强劲，但该行认为其出众的增长前景并未在股价上得到完全反应，因其估值仍与同业保持一致；花旗预计中海油至2010年的3年内业绩累计增长56%，为该行跟踪的石油股中最高。

3、价值提升

据4月份公告，中国海洋石油及其合作伙伴在中国海域共获得两个新发现，渤中28-2东和垦利20-1，并成功完钻两口评价井。

4、目标价估算

按2008年每股盈利增长20%估算，08年每股业绩约为0.87元。

以同样12倍市盈率计，4个月目标股价可达10.44元，升幅16%；花旗则将目标价由原来的9元调高到10.85元。

5、PEG指标

PEG=12/[19%X100]=0.63

PEG较低,符合中长期投资要求。

0493 国美电器

1、市盈率

2006年每股收益0.38元,07年中报每股收益0.26元。

8月24日收盘价11.04元,静态市盈率29倍,中报动态市盈率21倍。

评价:平均水平，未高估。

2、成长性

2006年每股收益增长27%，净利润增长64%；07年中报每股盈利增长62.5%，净利润增长178%。

评价：近年增长率很好，并在加速。

高盛称, 国美电器(0493)上半年边际利润率回升速度续见惊喜, 显示其已减少倚赖加开店铺推动盈利增长。

公司去年中以股份加现金方式，并购了内地第三大家电零售商永乐。此次业绩的高速增长，归因于国美永乐合并效应的显现。目前，国美电器门店数量为654家，而去年同期还只是338家。据陈晓介绍，通过经营费用率的有效控制，门店经营费用大幅上涨的趋势在今年得到有效缓解，由于规模效益的原因，采购成本有所下降，加上在仓储配送和行政管理上的成本节约，“集团的竞争优势和合并效应将继续显现”。

未来增长持续性：国美将在下半年进入10个以内的新城市，占领区域市场，以中心城市为支柱，全面覆盖二级城市，预计在2011年前将市场份额由目前的12%提升至20%以上。

3、价值提升

总经理陈晓指出，国美始终没有改变A股上市的愿望，“在这一问题上，国美没有观望”。陈晓表示，国美目前有上市公司和母公司两个门店网络，“我们希望尽快把两部分合二为一，并已经做好充分准备”。但陈晓同时强调，最终是选择在两地挂牌还是在同一市场上市，还有待政府有关部门的指导和审批。

4、目标价估算

按2008年每股盈利增长20%估算，08年每股业绩约为0.62元。

以30倍市盈率计，12个月目标股价可达18元，升幅63%；

未来若A股以15元发行，上市涨100%达到30元，A-H股差价若为20%，则A股上市后的目标价可达24元，升幅118%。

今日，高盛将国美电器目标价由16.35调高至17.2港元，维持买入评级。

在A股市场上，苏宁电器07年中期每股业绩0.4元,今日收盘价65元,中报动态市盈率超过80倍。所以，未来国美电器若发行A股，上市后其股价必在30元以上。

5、PEG指标

PEG=21/[(27%+63%)X100/2]=0.47

PEG很低,符合中长期投资要求。

简评：从以上各项指标看，国美电器比较符合我们的三项投资标准，值得重点关注。而且今日股价温和回调，是比较好的买入时机。但买入的盈利预期必须从中长期投资出发，坚定持有到A股上市，母公司门店网络注入上市公司为止。