主题：【港股实盘1】港股实盘启动汇报——比较优选 -- 老拙

港股基本面长中线实盘投资组合

选股：相对的低市盈率，持续的高成长性，确定的价值提升。

选时：被市场忽视或错杀，近期回调整理。

持股：坚定持有。上涨到市场平均估值水平以上时少量减持，下跌时买回；市盈率过高时分批卖出，基本面发生负面变化时全部卖出。

根据A股投资的成功经验，我们对港股投资仍然要坚持以上基本原则。与A股投资不同的时，由于目前港股整体估值水平不高，因此我们做更长期持有的准备。

作为投资必不可少的第一步，我们必须以上面选股的三项基本原则，通过比较，优选投资目标。

经过近几天的努力，我们初步筛选了一些香港上市的中资股，汇总如下（按中报PE降序排列）：

代码 名称 中报PE 近期增长率 价值提升 PEG 问题隐忧

0386 中国石化 10 51% 川气东送 0.194 油价上涨

0883 中海油 12 19% 回归A股 0.630 06年增长率下降

0857 中国石油 12 4% 回归A股 3.000 增长率下降

0347 鞍钢股份 13.3 56% 合并本钢 0.218 政策调控

3988 中国银行 16.5 43% 居民外投 0.384 次级债

0576 沪杭甬 17 45% 控股券商 0.380 增长较依赖投资收益

0941 中国移动 25.4 24% 3G,回归A股 1.070 市盈率不低

0493 国美电器 21 45% 回归A股 0.470 可转债衍生品亏损

1088 中国神华 27.5 15% 回归A股 1.740 市盈率偏高

说明：

1、“近期增长率”是指06年、07年每股赢利增长率的平均值。

2、目前仅分析了9只股票，今后还需要继续分析。分析报告请跟在原贴后面。

从上面的初步分析中，我们可以直观地看出，中国石化、中国银行和鞍钢股份是相对来说更好的投资目标。为此，我们将中国石化、中国银行和鞍钢股份再做一个行业内横向比较。

中国石化

行业内的个股有中海油和中国石油，二者的中报PE和PEG都高于中国石化。而且06年以来中海油和中国石油的增长率在下降，中国石化则在上升。应当说，即便在香港市场，动态市盈率10倍也是很低的估值水平了。

再有，其H/A股的折价率为0.511，幅度较大。

最后，考虑到“川气东送”、天津千万吨级炼油厂等再建重大项目，中国石化适宜于长期投资。

所以，我认为港股实盘的首批投资对象中，中国石化应当重点配置。

中国银行

中国银行的特点是被绝对低估。我们可以看香港上市的中资金融股的中报PE：

招商银行 34倍

工商银行 20倍

中国人寿 28倍

中国平安 32倍

交通银行 23倍

中信银行 32倍

而中国银行的中报PE只有16.5倍，即便与工行相比，也有20%的差距，更何况中行的近期实际增长率高于工行。

（顺便说一句，我们从香港市场高成长金融股——招商银行、中国人寿、中国平安的动态市盈率看，中信证券A股目前并未高估）

在放开内地居民境外投资的大背景下，中国银行作为国际分支网络最广泛、国际业务最齐全的中国银行，将会长期持续受益。

所以，我认为港股实盘的首批投资对象中，中国银行应当次重点配置。

鞍钢股份

鞍钢股份也是被相对低估，未来发展前景较好的公司。钢铁行业香港上市公司中报PE如下：

马钢股份 19倍

重庆钢铁 13倍

考虑到鞍钢股份未来营口新项目建成投产和合并本钢的持续增长可能，我认为在港股实盘首批投资中，可以适量配置。

国美电器中报净利润增长178%，中期PE21倍， 按零售行业并不高，未来也有回归A股，母公司门店网络注入的良好预期。但是认真研究其中报发现，扣除“可转债衍生品发生亏损”后，其中报业绩仅增长14%。这是一个不得不考虑的隐患，所以暂不考虑。

江西铜业静态市盈率仅10倍，H/A股折价达到0.393，但是其一季度业绩下降，中报未出预增公告，需看到中报后再做进一步评估。

中国铝业中报PE16倍，H/A股折价达到0.342，非常大。但是，多数券商研究机构认为08、09年每股赢利1.2、1.4元左右，增长不多，恐难支撑较高股价。是否配置，欢迎大家发表意见。

以上目前均为个人观点，不是最后定论，欢迎大家发表意见和看法。

经过大家讨论后，明天上午香港股市开盘前我会拿出一个操作方案，供政委执行。

关于港股简析比较请大家继续踊跃参与，争取全部过一遍。简析报告请仍然跟在原贴http://www.talkcc.org/thread/1228954后面。