主题：【周末股市观察】下跌之后说心态 -- 陈经

近三周格子组资金普遍遭受历来最大损失。如果只我一人，那想得开，到没啥子。上半年我还是小心的，认为资金的安全边际不够，从不满仓，经常减仓，注意逃跑，跌停卖光也干过。进入9月，觉得挣出了足够的安全边际，就不太注意风险了，改成学老拙满仓。如果跌了，大不了满仓笑看跌停，自我感觉就是一堆数字，确实笑得出来。但老婆头一个就不答应。前些日子她还只是马后炮地评论几句，越跌越厉害，声气已经变了，“亏了这么多钱，总得给个交待吧？”。看样子，如果“交待”得不好。。。算了，还是不要想了。

把老婆胡弄过去，其实不难。就不等老婆发难，抢先痛心疾首地说：“唉，后悔啊，心里好难受。这么亏掉的钱，干啥事不好，要早卖掉就好了。。。”。领导见人认怂了，还是给出路的，“组织上还是信任你的，不要有心理压力，吸取教训，好好干”。并且从理论上作出指导，“你们那个价值投资啊，看来也要灵活一些，不要吃眼前亏啊”。

确实要检讨。因为我不只一人，而是跟头把式地当起了“咨询人”这么一个角色，每周写贴分析，亲戚朋友网友来问计的也不少。有时一大跌，同时跳出来说话的就七八个，手忙脚乱的。这种情况一多，我跟个电脑操作系统一样疲于奔命，频繁作出判断，客观来说，状态不对。各人的情况千差万别，我通通让人“全仓中信”死挺，好象确实有问题。

比如樱木花道，我忽悠他“卖光余股全仓中信”。但是，他前期是处于亏损状态，这个就得小心，让他和我一样硬挺不公平。至少应该在短线上对个股的处理精细一些，啥时卖中铝， 啥时进中信，逐步建仓，可以做得好些。另一位朋友前两次被我忽悠全仓中信套在高点，低位卖出亏了，本已经不准备信我了，最近终于又被说动买入中信，无一例外地再遭毒手。我自己感觉，给人提供意见时象个股评家，有些随意。实际上老拙对于个股的买入点有长篇论述，分析很仔细，断不是冲动地满仓目标股。

自我分析，原因是前面几个月炒得较顺，每周观察也貌似忽悠正确率较高。屡蒙屡中之后，无论是操作，还是宏观分析，都慢慢失去警惕与戒惧，不够平衡。其实这也和股评家一样，谁都会顺一段，相当程度上是运气。例如4月格子组狙击包铝第一天就弄出个涨停，其实这正是个“一拉马桶房子就倒了”的例子，咱拼凑的那点钱不够大资金扫一下的，运气因素相当大。再比如从低位跟踪中铝到见顶，短短一个多月就翻倍还多，这也是运气，我肯定不知道会这么快涨。因为运气的因素获得了超乎预料的收益，是不是就可以潇洒满仓，笑看跌停？现在看来肯定是错的，实际上股指短期内凶猛上涨，中央也一再出手弹压，是个人都应该看到调整因素在聚集。操作上仍然应该象上半年一样多加小心，涨得越多仓位也要减轻，忘掉挣了多少，也不要侥幸心理，要按老婆指示的“灵活一些”的方针办。

当然，我也在想股市的发展问题，提出了“国家做庄”理论与“平台上涨”的预测，企图靠此应对上涨过程中的节奏问题。但说到底，这只是我个人的设想，可以肯定中央领导并不会完全按这个设想实施，我能蒙中或者解释一些做法已经算是运气不错了。经常有些有影响力的国内外经济学家，在说股市房市泡沫问题要求降温，余永定陈志武等人的大块头文章客观来说写得理据清楚自有一番道理。我不同意他们的解决方案，但无论如何，这是值得重视的舆论动向，而且不是不了解情况的无脑唱衰，不可小视。我感觉一段时间以来，提示风险的文章比较占优。因此，我在论述股市发展方向问题时，应该把理论与现实分开来论述。我认为应该用什么理论来观察与发展，这个可以不拘一格地发挥，但是现实预测与操作，就应该谨慎行事。

以上算是对前一段观察与操作的反思。但下跌也不是没有收获，想清楚了一些问题。另外，也不用后悔，再怎么我们还是处于有利的态势，以后仍然有很大机会，我们仍然有信心。正如前面涨得顺的时候要注意风险，现在跌得有些多了，却也要看到机会。就如本版经常发生的看多看空、价值与趋势的争论，顺利时要小心，不顺时也不要气闷，正好体会“平常心”的真义。看看PBS前面4000点唱空失败消失了一段时间，现在跌到5000点却似乎得手了一样高兴地帮腔，就知道多空争论受短线走势的影响太大，情绪性太严重，并不需要太认真计较。还是老拙稳得住，潜心研究，并不因一时跌大而受影响，也不作意气之争。现在跌得较多，搏傻网友气势比较粗，勇于阐述自己的各种理念，我不喜欢他的语气，但正是一个不错的样本。

这次下跌终于破了5000点，打开了向下调整的“想象空间”，可以预计各种调整目标都会有人提出来。在6000点的时候，按我较乐观的设想，往上发展也不是全无道理，但持平地评估，但机会就比向下要小。同样的，现在5000点，按一些悲观的设想，各种坏事一齐出来，中央也在茫然中不救市，那么继续下跌当然可能。但再怎么说，现在上涨的机会已经要大多了。我们从盘面中可以看出来，垃圾股微利股题材股其实早就跌不太动了，5500点还是5000点对它们影响不大，因为这些股的做空动能释放得差不多了。在上面套牢的资金死活就那样了，时间已经不短了，要杀跌也早杀了，想逃走也早逃了。蓝筹股肯定还是处于基金的控制之中，无论散户还是私募外资都不足以在这些股上产生足够的杀跌动能。所以，市场向下的风险就在于基金向下杀跌。这也不是完全不可能，说不定中央被泡沫论吓怕要求打更低。但就公募基金的天性而论，主动向下杀跌逃命实属难以想象的怪事。即使真下跌，也还是缩量造空头陷阱的可能性最大。中央的决策现在是比较乱一些，政出多头，各部门无法统一认识。但再怎么说，4800点时可是有社论表示了情况良好的，如果现在改而要求基金打到4500这样的点位去，就需要很大的政策转向。唱空经济学家在6000点要求重手调控容易，但现在再要鼓吹泡沫论，却需要更强的说服力了。所以我们认为，现在市道较大可能是处于空头陷阱之中，不必再悲观了。

对于实盘目前最重要的个股中信证券，我认为也可以这样持平分析一下，不只看单方面的道理。算中短期的收益账，应该不是秘密，今明两年中信3至5元的收益足以支持各种估值模型下现在的股价。与停牌前相比，随着本次下跌股价从117跌到84，散户数从13万变到18万多，增加了40%！散户根本就洗不走，我认为基本上个个都下定决心死挺，对中信的基本面还是有信心。但散户有一个弱点，能挺得住亏，但就是受不了挣钱，一旦中信的上涨段开始，无一例外的散户数都减少，上波上涨中信从80到116，散户数从15万降到12万。这包括真的赚钱了退出的，但更多的应该是在上涨中想玩一下高抛低吸失败后不敢追回的，或者想暂时换到其它股上玩节奏失败的。对于散户数大增要辩证理解，能被说动买中信的散户都还是有一定水平的，是冲着基本面来的，不是来玩短线的，不会参与惨烈的多杀多，客观上对中信的股价维持在高位有帮助。中信今年从20元涨上来，散户数波段性增加减少，但总的来说是越来越多，并非股价上涨的障碍。

但另一方面，股价确实是在大跌了30%，这当然是有合理原因的。我们以前就提过，中信的机构与法人占流通股总是80%以上，获巨利的大资金很多。对这些获得数倍利润的大资金，风险与机会的考虑是与刚进的小散户不同的。这些大资金未必不知道中信的前景会很好，但是只要有些许风险，例如牛市有结束的可能，那么理性选择就是卖掉锁定利润，不等机会较大的150元。基金等机构也会这样想，并非完全按投资报告来。这就和我卖包铝一样，从83跌到60多了，我因为是14元买的，也早已经收回成本，作出清仓的决定并不困难。但如果是60多买的，就不一定会卖了，决策会较为难。所以，在本轮股指大跌的过程中，部分获巨利的大资金退出中信是完全合理的。股价的运行经常有这种自我实现的例子，有很多资金怕下跌退出了，就真的跌了，进一步证明当初退出的合理性。但是，这种自我实现是有限度的。如果基本面不支持了，会引发多杀多，如同包铝从83抵抗下跌到60，又多杀多下跌到44。中信是有基本面支持的，不仅不会引发多杀多，盯着的大资金还不少。一旦新基金放行要买股，或者转势信号明确，大资金定然凶猛杀入中信抢筹。目前大资金没有这么做，是准备让有意退出的资金低位退出。所以，我对中信的走势并不担心，80%多的机构持仓并无松动迹象，不用怕破位之类的技术分析。

（下周一至三外出，无法通知经纪，请老拙通过网络操作港股。）