主题：【原创】与政委商榷格子组未来计划暨简单总结 -- gtssp
家园 【原创】与政委商榷格子组未来计划暨简单总结 巴菲特和欧奈尔共同掌管伯克希尔？！这样的事情任谁都不会认为会发生。
可是政委在构想中的格子组未来计划的就有这样的意思。
政委的计划是三点，第一，加强风控，第二，加强投研，第三，展示不同操作理念。
第二点没有任何疑义，有质量的研究报告永不嫌多。
第一点我举双手赞成加强风险控制，我认为这是投资的首要之务，是未来需要加强的东西。无论价值投资还是趋势投资，保住本金的安全都是第一位的。
格子组没有类似于CPPI这样的风控模型，就算将来有股指期货，也没有足够的资金使用这个避险工具，那么风控方面只能在现金比例方面做文章，从模拟盘一路跟过来的河友应该都知道，老拙在做模拟盘的时候，一直很注意留足现金。实盘运行之初，也经常留有相当多的现金。
实盘长期全仓持有是530之后的事情，尤其是全仓中信之后的事情。
这有两方面的因素，一方面，我注意了一下，实盘是在满仓的情况下度过530之后的大跌的，530之后实盘持仓各股都迅速创出新高，这可能是老拙得出满仓持有绩优股度过调整期是可行的这个结论。
另一方面，老拙以前总结过上涨20%，抛出20%，下跌6%再接回的摊低成本的方法，这个在模拟盘时代曾有过良好的效果，可是在实盘之初，却由于股市的单边上涨导致每次抛出都无法接回，实盘就是在这种情况下抛空了鞍钢。老拙自己总结过这个，这也是实盘选择了长期满仓持有的重要依据。
而政委说的第三点，就是我在开头说的“巴菲特和欧奈尔共同掌管伯克希尔”。很难想象，一个基金，无论公募私募，它的投资理念不是基金经理的投资理念，而是基金经理崇尚价值投资，副经理A崇尚趋势投资，副经理B喜欢坐庄盈利。这样的基金能赚钱吗？投资人敢把资金投入到这样的基金吗？因为投资人根本不知道自己的投资是被何种投资理念在操作。
政委的初衷也许也是希望这样还不如募集两个甚至两个以上的实盘，这样出资人还可以知道自己的资金是买了中信还是买了002019，如果一个格子组，资金都在一起，怎么分得清呢？
举个不太恰当的例子，事先声明，纯属虚构，请勿对号入座。
我根本不信任在跋涉的投资理念，也不相信他推荐的股票002019，可是我的资金的一部分，却被迫买入了002019。这算怎么一回事啊？
再次郑重声明，这个例子只是虚构的例子，不代表我对在跋涉河友的看法，事实上，我是相当敬重在跋涉河友的。
再回到风控的话题，同样的问题也存在，不同的投资理念对风险的定义和处理方法也是不同的。以中铝为例，对价值投资者而言，当中铝股价从35涨到40以上，市盈率突破50倍的时候，就应该坚决减仓了，因为股价已经大幅高估。而对趋势投资者或者技术派而言，也许要等中铝在8月29日收出高位十字星，第二天放量大跌的时候，甚至之后才会卖出。
对价值投资而言，上涨是风险的积累，而下跌是风险的释放。而趋势派或者技术派，则往往认为下跌是最大的风险。比如现在的市场，技术派基本都是看空的，而价值投资者，请允许我掉一句书袋，
当你读到头条新闻说“投资者们随市场下跌而亏损”时，得笑容满面，在你的脑子里应把它编辑成“减资者们随市场下跌而亏损－但投资者获利”。摘自巴菲特1997年致股东的信
如果一个人用自有资金投资，基于不同的投资理念采用了不同的风险控制和处理方法，那是自相矛盾。如果是募集来的资金，由不同投资理念的人决定不同的方法，是左右互搏。
所以说，一个实盘如果想同时容纳不同风格的操作计划，是很不合理，也是很难兼顾的。我个人倾向于不同的投资理念各自做一个哪怕是模拟盘来展示，现在其实已经有一些这方面的尝试，比如新开的彭哥谶股栏目，比如孤舟兄的“10万投资”系列，又或者在跋涉兄的“妖股系列”等等，都是这方面的良好尝试。
至于实盘，尤其是A股实盘，我个人倾向于就此结束。原因是，老拙自己依然满仓中信，没有卖出。可见并非不看好中信未来的发债，而实盘却选择卖出。这说明在A股格子组盈利颇丰的情况下，老拙倾向于保住格子组成员的已有收益，而非拿着格子组成员的钱去搏中信可能的反弹收益。
至于，对跟风买入中信成大的河友的示范，A股实盘结束了，港股实盘还在，而且其中部分资金买的也是中信和成大，在其中加入对中信成大这部分内容即可，某种程度上等于还是两个实盘，这个示范作用仍在。
区别只是，出资人的不同。那么我想，当初投资格子组的人恐怕不是为了这1K到3K的RMB的增殖而来的吧，还是为了实盘的示范效应而来的。所以，这个问题也不大。
最关键的一点，两个出资人不同的实盘同时跟踪，老拙的责任和压力是否太大了。首先压力之下，难免犯错。其次，老拙年纪大了，拙太身体也不好，大家也不能把希望都寄托在老拙身上，同时也把压力都堆在他身上，这样对老拙不公平。
先说到这里，总结回头说。土鳖先抗会儿，Sorry
关键词(Tags): #实盘总结，
本帖一共被 2 帖 引用 (帖内工具实现)家园 【原创】狗尾系列三（在新的市场中，增添新的价值投资理念） 目前A股实盘暂时告一段落，新的A股格子行为也开始筹备，但我认为不能给老拙加更重的担子。格子组在港股投资的数目不小，而且我们都是进入港股不久，需要加强研究和探讨。下面是一条尽人皆知的宏观信息，权当增加词汇。
前两天，看时代杂志的封面文章，Ny.lon.Kong，是关于纽约，香港和伦敦交易市场的。文章认为，这三个交易市场在全球化经济中扮演着重要的纽带作用，如果理解了它们，你也就抓住了这个时代的脉搏。其中香港，而不是东京市场被列入，原因就是香港提供了进入当代中国（这个世纪的大孩童，the giant child of our century）的门户。
文章简要回顾了上述三个城市的发展历史，指出Ny.lon.Kong都具有贸易港口和移民的特色。在十九世纪的帝国世纪，二十世纪的战争世纪，和二十一世纪的金融世纪中都扮演过和将扮演着重要的角色。对于香港，它不再仅是中国企业吸引投资的窗口，而开始成为中国向外投资的桥梁。中投的黑石投资就是香港在其中搭桥引线的结果。2003年，中国企业占香港市场的29%，而2007年9月，已经占到了50%。由于目前人民币尚未能自由兑换，中国政府尽管在大力发展本国市场，但仍视香港为重要的市场之一。因此，港股直通和港深联合应该是未来的方向。
这里是联接
http://www.time.com/time/magazine/article/0,9171,1704398,00.html
下面谈谈自己的一个困惑。
具体到港股格子组，很有意思的是我们依据四项基本原则选择的股票并没有跑赢大盘，其中原因有待分析。我以为，下面几个方面需要注意，
1。股票的口碑和历史。前几周，有河友指出，光控曾经股价在5元时的PE也还是两倍（待查）。中国银行相比较其他几个中资行估值偏低，恐怕与它过不了几年就暴出某分行巨贪或卷款而逃有关。
2。准细价股要尽量小心回避。如果武夷药业放在A股市场，10元的定价都有可能，其人气积累过程恐将极其漫长。而且，有河友提示说基金还有不能持有低于1元股票的限制。
3。香港市场号称衍生王国，最近涡轮占市场成交的30%左右。其对正股的影响到底几何，也需要多加注意，虽然我们所选的股票，相关涡轮极少。
最后，闲聊几句。
老拙一再强调，他目前演示的所谓价值投资主要的适用人群是上班族，有一部分闲置资金。河里讨论不应忽略了这个基本前提。同样的道理，趋势和价值投资的优劣也完全取决于你的时间成本。没有时间盯盘，何谈趋势投资？昨天看老股民的博客，其中说到牛市赚股，熊市赚钱，深以为然。股市里的投资不取出来，仅是纸上黄金。
狗尾太长，就此打住。谢谢铁匠容让！
本帖一共被 1 帖 引用 (帖内工具实现)家园 【原创】狗尾系列二（四项基本原则之外，对羊的观察和狼的本性） 我们看到，群体中个体的行为原则可以是如此的简单，同时又如此的有效。但上述原则还无法解释动物更为复杂的活动，比如蜂群是如何找到合适的蜂窝的。如果大家还记得生物课中的内容，蜜蜂会通过特定的舞蹈（顺时针或逆时针飞行，摆动尾部的频率等）来与其他蜜蜂交流信息。很明显，这种个体对个体的交流还不足以让蜂群做出恰当的决定。
让我们来看看聪明的蜜蜂到底是如何解决问题的吧！科学家给一群蜜蜂提供了五个盒子，其中四个都太小，一个正合适。在试验中，当探查蜜蜂遇到另外一个出外探查的蜜蜂，它会将它所得到的蜂窝信息告诉给它。经过一段时间，在五个盒子周围都会有一定数量的探查蜜蜂聚集。奇迹发生在，当其中一个盒子入口处，探查蜜蜂的数量到达一定的比例时（试验中是15%），群体的决策就发生了。这个阈限值至关重要！
还是回到股市，同样的现象，当一定比例的散户们开始盈利时并消息传播时，大批的散户就会跟风涌入股市；同时，当一定比例的散户们亏损时，观望和割肉就是群体即时的行为。当然，比例到多少会发生反转无法确定，但这种比例的变化却一定是股市中群体行为的依据！当然，也包括这种信息及相应情绪的传播。
回到实盘，我们认为四项基本原则已经考虑的非常全面，但为什么还是看到了利润的流失？政委在新的总结中，建议趋势和价值兼顾，看似无法兼容，但实则互补。这里我认为，通过了解周围散户盈利和亏损的比例状况，尤其是吃肉和骂娘的情绪状况，我们是可以预测大盘趋势的。一家之言，欢迎探讨。
另外，我们知道狼总是要喝血的。搏傻河友曾经提出说基金经理，由于不是自己的钱，其操作有时候是非理性的（大意），当时看后一惊。我不太清楚基金的经营人是如何盈利的，如果主要是靠买入和卖出的手续费（可见我股市知识的贫乏），那么我就可以理解无论牛市还是熊市中都存在的年尾和年始的跷跷板了，拉高了有人赎回，压低了有人买进。
猪躺着晒太阳也没闲着，数一数羊群的数目，听一听羊群的叫声，猜一猜狼吃饱了没有，想一想是否自己要下土堆去或爬到坑上来。
还是得土鳖顶上！
家园 【原创】狗尾系列一 （价值投资－－特立独行的猪） 随着抛出中信，格子组掀起了一股总结和讨论的热潮，自己一些粗略的看法，也与大家交流。当然，我也是1,2,...n，具体到多少未定，随写随看。希望这些砖块或劈材能引出更多的n。
去年看《美国国家地理》杂志，其中有一片文章探讨群体行为的智力和决策（swarm theory，群集理论？云集理论？群集在数学上有特定的含义，准确的翻译等待河友的确认)。基本问题是，蚁群，鱼群和鸟群等群体是如何决定移动，游动和飞行的方向的？基本事实是，他们并没有一个所谓的领导。这里是联接，有兴趣的朋友细看。
http://ngm.nationalgeographic.com/ngm/0707/feature5/index.html
研究发现，群体中个体的行为主要由三个原则决定，其一，避免与周围的个体冲突；其二，与周围的个体运动方向保持一致；其三，尽量贴近周围的个体。我们可以发现，在人类的经济和社会生活中，个体在群体中的行为似乎也有一些相似的原则。这些原则，在弱势和强势群体博弈的时候，也同样适用，这里以股市为例，大家耳熟能详的便是羊群论。
我们先来说说为什么个体行为会贴近这些原则？原因之一是所谓的理性无知（rational ignorance）理论。这里引用財華社主編羅綺萍的注解，
http://www.finet.hk/mainsite/index.htm
散戶智慧媲美經濟大師
“...初步研習所得，這是公共選擇理論奠基者奧爾森教授(Mancur Olson)的理論，並影響多位諾貝爾經濟學獎得主，大意是人們面對複雜事件，作出抉擇時會刻意選擇無知，因為「有知」的成本太高，不划算。
前輩說，如果套用在散戶認購新股的行為上，散戶要看完看懂招股書，回答上述一連串問題，才決定投資那一隻新股，換取可以賺得數千元的可能性，從成本效益來說不划算，所以散戶會理性地選擇無知，隨波逐流，趨炎附勢，看中形勢便賺一筆。...“
我的注解就是环境太复杂、险恶，个体无从感知和判断，只能随大流。就象非洲草原上斑马群要躲避狮子的攻击，每一个体并不知道狮子进攻的方向，但群体的运动总是保持在损失最小的方向。因此，老太太的炒股智慧并不是一无是处，我个人以前的股市经历（从未研究过个股和大盘，也是挎个篮子买菜）也如此。
如果散户们能做到以上原则，中国股市可能就是另外一种景象。但其中最大的障碍就是信息不透明，即你不知道周围个体的行为，同时也不能及时得到上市公司的信息（基于公开的信息，可以导致个体相同的行为，如年报预增等信息）。这时，一些不愿听凭大户摆布的散户便因运而生，当然也是基于经验的教训和总结，认为可以走自己的路，他们的大号就是价值投资者（趋势投资者显而易见是完全不同的，因为他们试图判断群体的运动方向，跑在群体的前面）。
我非常感谢有机会结识河友们，感谢老拙和陈经等河友的无私奉献，总结出四项基本原则，让我的投资变的有个性和开始向接近理性努力，成为一个特立独行的猪！
当凶狠的饿狼扑向羊群的时候（股市涨跌），有只猪竟然在一旁悠闲的晒太阳（长期持股），是可忍，孰不可忍！扑近一看，原来它躺在一个高高的土堆上（安全边际）！好，先放你一马，土鳖先顶上！
家园 关于持仓比例,头寸控制,我看过一本好书 《漫谈投资组合的几何增值理论》作者:鲁晨光
其中有一章:怎样根据盈亏的幅度和概率定头寸
很有益
http://survivor99.com/lcg/mantan.htm
家园 这个老鲁很厉害，经常到“和讯论坛”发些文章！ 最新文章：
[URL=http://stock.bbs.hexun.com/viewarticle.aspx?bid=2&aid=33718369
]我对中投做法的不同看法[/URL]
[URL=http://stock.bbs.hexun.com/viewarticle.aspx?aid=33721715&bid=2
]新提案:中投一分为二, 看谁做得更好[/URL]
家园 鲜花，一定学习 鲜花已经成功送出。
此次送花为【有效送花赞扬，涨乐善、声望】
- 复 鲜花，一定学习
家园 回花,请看后交流一下心得哦^_^ 家园 交作业了！……抄一些，呵呵 土经验找到理论根据了！这是我的文章
http://www.talkcc.net/article/1443480
下面是小抄
怎样战胜小神仙
－－漫谈投资组合的几何增值理论(6)
赌博和投资并没有严格的分界线。首先，两者收益都是不确定的；其次，同样的投资工具，比如期货，你可以按照投资的方式来做，也可以按照赌博的方式来做——不做任何分析，孤注一掷；同样的赌博工具，比如赌马，你可以象通常人们所做的那样去碰运气，也可以象投资高科技产业那样去投资——基于细致的分析按恰当的比例下注。
但是赌博和投资也有显然不同的地方：投资要求期望收益一定大于 0，而赌博不要求.。比如通常人们买彩票、赌马、赌大小… 的期望收益就小于0。支撑投资的是关于未来收益的分析和预测，而支撑赌博的是侥幸获胜心理。投资要求回避风险，而赌博是找风险。一种投资工具可能使每个投资者获益，而赌博工具不可能。
投资也是一种博弈——对手是“市场先生”。但是评价投资和评价通常的博弈比如下围棋不同。下围棋赢一目空和赢一百目空是等价的，而投资赚钱是越多越好。由于评价标准不同，策略也不同。
对于赌大小或赌红黑那样的赌博，很多人推荐这样一种策略：首先下一元（或 1％），如果输了，赌注加倍；如果赢了，从头开始再下一元。理由是只要有一次赢了，你就可以扳回前面的全部损失，反过来成为赢家——赢一元；有人还认为它是一种不错的期货投资策略。但是从几何增值理论看，这是一种糟透了的策略。因为这样做虽然胜率很高，但是赢时赢得少，输时输得多——可能倾家荡产，期望收益为0不变，而风险无限大。不过，这种策略对于下围棋等博弈倒是很合适，因为下围棋重要的是输赢，而不在于输赢多少目。围棋手在实空不如对手的情况下扩大战争或放出胜负手就是采用这一策略。
电影《生死赌门》上面有个小神仙，特别善于心理战。赌博方式是猜宝，那里的宝是两个分别涂有红黑二色的圆块块。小神仙在密室里把其中之一放在宝盒中，然后让人拿出宝盒供大家下注，下中颜色者赢，否则输。猜家总是根据前面的颜色预测后面的颜色，如果出宝者出的颜色顺序和猜家预测的不同，猜家就会输。有一次小神仙一连出十几个黑，令众多赌徒大跌眼镜。后来赌场老板为鼓励其他赌博高手向小神仙挑战，给予优惠赔率：挑战者输了一赔一，赢了一赔五。结果小神仙还是一再赢了。
现实中可能有这样赢钱的赌坊吗？我说可能。假设每赌三次小神仙赢两次，赌徒每次拿出自己的一半资金下注，那么赌徒的几何平均产出比是 [0.52×3.5]1/3<1, 重复赌下去，赌徒必输无疑。很多赌徒没有足够的耐心，输到一定程度就孤注一掷，那样亏光更快。
怎样战胜小神仙呢？首先要有恰当的比例。假设嬴亏概率分别是1/3和2/3，幅度是-1 和5，根据熵理论得出的最优投资比例是:
q*= -(P1r1+P2r2)/(r1r2)＝- [(2/3)×(-1)+(1/3)×5]/(-1×5)=0.2
即每次拿出你的 20％资金下注，多次重复，必能取胜。
另外，你可以通过掷硬币确定下哪一种颜色，由此避免心理战。小神仙再聪明也难猜中掷硬币结果，那样你的胜率当接近 1/2。
如果你没有太好的运气，赌场老板不是一赔五，而是一赔二，即使你通过掷硬币避免心理战的不利，你也要注意控制下注比例（ 25％最优，超过50％就会输钱）。
由前面分析可以看出，赌场老板赢钱的一个重要原因是：参赌者没有足够的耐心，或赌注下限太高，使得赌友很容易输光自己的资金，失去扳本的机会；而赌场老板的“战斗寿命”要长得多，因为资金实力更大，也因为面对不同的赌友老板分散了投资，因而不容易输光。另外，许多赌博方式都有庄家占先的特例，比如掷 3只骰子赌大小，只要庄家掷出三个“1”或三个一样，则不管下注者掷出什么，庄家通吃，这使得庄家的期望收益大于0，而下注者的期望收益小于0。从统计的角度看，赌得越久，庄家胜率越大。
有部美国电影叫《赌场风云》，其中讲道，如果游客嬴了大钱，老板就会想方设法缠住他再赌，使用的办法小到让妓女去挽留，大到让飞机晚点。没有耐心的赢家往往很快会变为输家。
上面讲的还是比较规范的赌场，有的赌场在赌具上搞鬼，或者使用暴力挽回损失，那么赌徒就更没有赢钱的希望。想通过赌博赚钱往往是“出去减羊毛，自己的脑瓜被剃成瓢”。但是由于人的冒险本性和总希望有意外惊喜的本性，使得赌博可以作为一种娱乐。注意，赌注小点再小点，不然娱乐就会变成痛苦。
股民跟庄和赌徒企图战胜小神仙类似。如果预计的盈利幅度不是远大于亏损幅度，则最好避而远之； 即使盈利可能性和幅度较大，也应以恰当的比例下注。