主题：重新开盘 -- 懿和

今天网上传出消息，说是收购重庆重齿，不知道是不是真的。绩优股快变成消息股了。不过这两天天马的表现很弱，消息不象是真的。

（08年数据参照国信证券余爱斌 对天马股份年报的点评）

　　考虑到天马09年净利润增长主要来自风电轴承和齐重数控，为了便于分析，将天马业绩分为三块：风电轴承、齐重数控和通用轴承（包括普通轴承、航空、火车轴承及其它）。

天马08年营业收入３１.７５亿，净利润总计5．18亿。其中，风电轴承２００８年实现收入3.2亿元，净利润约1.3８亿元（净利率43%），贡献权益净利润1.24亿元（权益９０％）；齐重数控2008年实现收入15.79亿元，实现净利润1.97亿元（净利率12.5%），贡献权益净利润1.4亿元（权益７４.４８％）；通用轴承收入约17亿,净利润2.54亿元。

根据公告,09年天马控股齐重已从74.48%升至95.6%,根据已签订合同及多家机构的调研报告,09年风电轴承收入在10亿至12亿间,取中间数11亿;齐重数控营业收入增长30%以上,取最低数30%,.通用轴承维持08年水平,09年业绩估算如下

09年风电轴承实现收入11亿元，净利润约4.73亿元（净利率43%），贡献权益净利润4.26亿元（权益９０％）；齐重数控2008年实现收入20.53亿元(较08年增长30%)，实现净利润2.57亿元（净利率12.5%），贡献权益净利润2.46亿元（权益95.6％）；通用轴承收入约17亿,净利润2.54亿元(与08年相同)。以上三项相加,天马09年营业收入48.53亿，净利润总计9.26亿,较08年增长4.08亿,增长79%.

以上是保守估计,有以下几项,天马都能增加净利润.

1.由于规模效应,风电轴承净利率应有所提高.

2.齐重数控09年净利率有提高的基础.由于齐重合并不久,还有潜力可挖,相比国内如昆明机床厂等,净利率有较大的提高空间;

3.所得税因素.齐重09年实行15%所得税(08年为25%),杭州总部从08年月11月开始实行15%所得税,成都天马享受西部开发政策,所得税从08年开始实行15%所得税,但目前正在税务部门办理相关手续(年报中有,不知道记错没有,实在不想查了),综合这些因素,估计税收方面09年能提高争净利润1亿左右(这方面不熟悉,仅供参考);

4.德清天马今年投产,因此通用轴承一项收入有可能增加.

5.德清、北京成为全资子公司，增加权益净利润。

以上5项如果能产生1.2亿净利润,则乐观估计,09年净利润为10.46亿,较08年增长5.28亿,增长101.93%.

综上,天马09年净利润9.26亿至10.46亿,每股盈利3.12至3.52,增长79%至101.93%.

给予25倍市盈率，目标价为78元至88元

回来后,休息了2个月左右,看着股票上上下下,折磨人,心里空荡荡.

后天,又要到新的岗位了,比过去的两年可能会更忙了.忙的时候,想轻松点,真正空闲下来,才感觉到忙,其实也是一种幸福.

天马还是做长线了,今后也没有时间看盘了,学陈大的,一个星期总结一次.

毕竟绝对价很高,许多散户被吓出来了.

按我的估算,09年每股盈利3.5元,目前价位市盈率18,不高.继续守仓

天马股份：2008年年度报告主要财务指标及分配预案

2009-03-03 06:30:30

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http://www.cninfo.com.cn/finalpage/2009-03-03/49721556.PDF

一、2008年年度报告主要财务指标

1、每股收益(元) 1.9

2、每股净资产(元) 7.69

3、加权平均净资产收益率(%) 28．08

　　４、全面摊溥净资产收益率(%) 2４．７４

　　５、净利润５１７６２万元，同比增长１０１．３８％

二、每10股转增1０股派１元

今天下午粗略分析了天马以2。4元每股增资齐重29160万股，判断是利好。

刚刚吃完晚饭，又有公告：

天马以3．０２元每股（齐重０８年１２月３１日净资产）受让大股东天马集团持有的齐重４０５５万股，受让款１２２４６．１万元，受让完成后，控股齐重从８８．１５％升至９５．６％；

天马以３２７．３万元受让集团公司持有的１０％贵州天马；

天马以７２０．４万元受让集团公司持有的１０％德清天马．

贵州天马＼德清天马成为天马股份的全资子公司；

这变化也太快了吧，有钱就是好啊．合并以后，我认为天马０９年每股收益会达到３．５元／每股，这么说来，０９年净利润增长只怕又是１００％左右．

不多说了，还是看年报．

净利润比业绩快报也多了200多万,只怕本是想挪到09年1季度,可实在是1季度业绩够好了,挪不动了.

看看天马对齐重的增资:

第一次,2007年8月21日,增资13545万股(65.12%,齐重股本20800股,增资市盈率11.75倍),成为控股公司.齐重2007年6月30日净资产2.22元/每股,增资价格即每股2.22元;

第二次,2007年12月11日,增资9990万元,增资价格每股2.22元,增了4500万股,增资后18045万股(71.32%,齐重股本变为25300万股);

第三次,2008年10月29日,受让800万股,价格2.4元/股,受让后共18845万股(74.48%,齐重股本变为25300万股),2.4元/每股为2008年3月31日净资产;

第四次(即本次),增资69,975.52万元,增了29160股,每股价格2.4元/股,增资后共48005万股(88.15%,齐重股本54460万股)

至2008年9月30日,齐重每股净资产达2.75元,每股净利润达0.51元.显然,第三次和第四资增资价格低于每股净资产,第四资增资的市盈率为3.53倍(没有摊溥);

连续四次增资齐重数控,证明天马对齐重高度看好.

简单看看齐重的发展:主营业务收入,2003年2.1亿,2006年9.7亿,2007年的数据查不到,2008年1-9月为11.37亿,净利润1.3亿,2007年齐重上半年的净利润1969.8万元.

齐重净利润07年是几千万,08年将近2亿,增长还是很快的.特别是09年10年,齐重新投资8亿元的高档重型数控机床将投产,达产后,按25%所得税计算(实际是15%),每年可增加净利润2亿以上.

因此,增资齐重是利好,估计到10年,增资部分能够产生5000万左右的净利润,每股盈利增加0.17元左右.

数据太难查了,今天晚上看年报.

目前持股：

名称 股数 持仓成本 现价(涨幅) 盈亏 现值

天马股份 1000 61.705 56.06 (-9.15%) -5645 56060

雅 戈 尔 1000 19.824 8.71 (-56.06%) -11114 8710

中国南车 3100 4.842 4.43 (-8.5%) -1277.2 13733

起始日期：2007年3月2日，起始金额：人民币100000元.

资产总值78829.84,现金326.84,股票市值78503,仓位99.59%

浮动盈亏：-21170.16或-21.17%,期间上证指数涨幅-26.44%（2831.53-2082.85）。

明天跌破2100，靠近2000，然后一路振荡向上，直到2900。瞎猜的，万一对了，请送花。错了也不要紧，2900迟早会到的。