主题：股市生态与历史收集帖 -- 阅读者
家园 趋势是存在的，基于趋势的策略亦可行 有两个东西能说服我：一个是言之成立的逻辑，二是过往历史的经验。价值投资以理由一很容易说服了我，趋势投资中纷繁复杂的流派和近乎神语的解释，长久的让我难以理解。
我找到了上证指数从91年1月到07年11月的数据，用最简单的“均值”，“标准差”以及“自相关系数”的方法对K线、5~360日均线加以考察，有如下结论：
一、均线之差的分布（CDF曲线）
1.1 （120日均线-360日均线）/360日均线
均值=19.2%,标准差=43.7%,120日线低于360日线的概率是40%
结论:平均而言,120日线高于360日线19.2%,平均波动范围是+/-43.7%。
1.2 （30日均线-120日均线）/120日均线
均值=8.3%，标准差=33.5%,30日线低于120日线的概率是45%
结论：平均而言,30日线高于120日线8.3%,平均波动范围是+/-33.5%。
1.3 （5日均线-30日均线）/30日均线
均值=2.5%，标准差=22.6%,5日线低于30日线的概率是50%
结论：平均而言,5日线高于30日线2.5%,平均波动范围是+/-22.6%。
1.4 （K线-5日均线）/5日均线
均值=0.35%，标准差=7.5%,K线低于5日线的概率是55%
结论：平均而言,K线高于5日线0.35%,平均波动范围是+/-7.5%。
二、均线之差的自相关系数
过程不赘叙，结论有：（K线-5日均线）的自相关性在2日后就小于0.5；（5日均线-30日均线）这个曲线的自相关性在13日后就小于0.5；而（30日均线-120日均线）的自相关性在50日后就小于0.5；（120日均线-360日均线）的自相关性在360日后小于0.5。
可以这么解释：均线的运行是有趋势的，K线的周期平均为2天，5日线的周期平均为13天，30日线的周期平均为50天，120日线的周期平均为360天。
三、策略
以年化收益率作考察
3.1 基于120日线投资
这个可以认为是长期投资，投资周期平均为360天，通过（一）的结论，收益平均为19.2%*365/360~=20%。
3.2 基于30日线投资
这个可以认为是中期投资，投资周期平均为50天，通过（一）的结论，收益平均为8.3%*365/50~=60%。
3.3 基于5日线投资
这个可以认为是短期投资，投资周期平均为13天，通过（一）的结论，收益平均为2.5%*365/13~=70%。
3.4 基于K线投资
这个可以认为是超短期投资，投资周期平均为2天，通过（一）的结论，收益平均为0.35%*365/2~=64%。
3.5 风险考察
以上收益都是平均而言，但是每次策略决策都有风险，我们以上面说的波动范围/均值作为风险系数，可以发现，1~4的风险系数风别为2：4：10：20。缩小做出决策的区间，可以减少风险，但是相应的会减少收益。
对于我来说，长期投资和中期投资显然是比较好的选择。
以上只是指出了趋势策略存在的可能，并未给出任何具体策略...
以上只是统计分析，显然没有逻辑支撑...
家园 风险系数风别为2：4：10：20 风险系数是怎么计算的？
长期投资和中期投资显然是比较好的选择
起始点怎么算？每一轮投资资金是退出，还是再投入？
家园 风险系数简单计算为：标准差 也就是“波动范围/平均收益”，上面我可能说错了，上面得到的是方差，不是标准差，那么风险系数我是这么算的：
(43.7%/19.2%) : (33.5%/8.3%) : (22.6%/2.5%) : (7.5%/0.35%)
每一轮都是退出，等待短均线上穿长均线，趋势确立，再进入。可是经过实践，中线的周期特性并不明显，反倒是5日线的周期很明显。所以后来，我的短线仓位是这么做的，每次发现5日线掉头向上，买入指数ETF，收益达到2%，递次卖出，如果趋势没确立，-2%止损。这么做，倒是没有套牢的风险，适合风险厌恶型的资金，但是收益不理想。
中线可以利用趋势，但是周期性不明显，也就是说观察5周线，如果趋势确立，买入，但是并没有一个明显的60日的周期，何时卖出没把握。
所以，我的短线仓位只用5日线套利；中线仓位还是自己研判行业和个股的年内可能趋势来做的，有的成功有的不成功；长线仓位则是考察个股的禀赋和当前价格来做的。
家园 谢谢说明 送花一朵，聊表心意
家园 做个练习 仅仅是个练习，不会在这个方向走远，因为已经看到了太多的人走在这条路上，能够听到的成功者很少。对我来说，买入暂时低估（短期ROE低于其可预测的长期平均ROE，比如苏宁电器应属此列）的公司，依然是首选。
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1、5月线与10月线
从2009年1月开始形态改变，敞口收窄，假设不发生大的波动的情况下，10月线将下降300点，因为10月线末端的高点将减少，头部的低点将增加；5月线将上升100点左右，因为末端的低点将减少，头部的高点将增加。这样的话，3~4月份5月线与10月线将交汇，甚至5月线将升穿10月线。所以根据上面的结论，2009年5月线基本上会升穿10月线。
2、5周线与20周线
从2009年2~3月间5周线升穿20周线，运行已经1个月左右。根据上面的结论，5周线将向20周线下降，也就是说3月份会是调整的月份。4月份开始另一个周期。但是下降空间将非常有限。
3、宏观面的逻辑考察
根据宏观面的数据，经济数据趋于回暖，去年4季度的突然休克主要由于“存货调整”，随着存货调整结束，虽然需求依然疲软，产能过剩依然需要消化，但是不会再出现去年那样的加速下滑。风险在于世界经济，风险主要在于金融。外需依然不明，消费基本稳定，基建投资增加，房地产有回暖迹象，这些因素如果再持续运行1季度，保八虽不至亦不远矣。中国央行去年4季度开始的宽松货币政策，已经导致贷款连续放量增长3个月，据悉这些货币由于悲观预期的原因并未进入实体经济，而会流连于资本市场。从以上因素考察，2009年会是资本价格上涨的一年，债市、股市都回表现不错。
家园 长期持有精选个股依然超越基金、大盘 牛市的时候，我曾经面临一个选择：买个股还是买基金，当时贴过一个图，发现持有中信、苏宁超越大盘、基金。
熊市来临，再贴一个。从2007年3月开始算起。
中信、苏宁可以获得几乎相同的收益，两年来~20%，年化收益~10%。超越大盘。
再看基金：
上面是从晨星筛选出来的2年来收益排名最高的一些基金，而同期晨星基金指数只能获得负收益。
再次验证，投资基金也只能获得平均收益。即使无管理的长期投资也能战胜时刻在管理仓位、积极调仓的基金。
当然，我不是在说无管理的长期投资最佳，也不是在说基金的管理选股等都是徒劳，我只是再说，投资基金只能获得平均收益。
家园 幼稚想法十二：宏大叙事落幕，太阳照常升起 2008年是充满了宏大叙事的一年，擅长纵横排闼的战略家们充实的一年。
反映在A股，是各个板块随指数无差别的坠落的一年。9月份之后，比较显眼的是深市与沪市的迥然不同的表现。后三个月，各个板块的表现也有了分别。此后的半年里，眼见是几乎没有悬念，各色的预测也渐渐失去了颜色。
然而，生活还要继续，生意也需要继续。泡沫固然皆大欢喜，衰退也是可乘之机。亢奋远去，恐惧消退，是时候勤勤恳恳工作啦。
家园 幼稚想法十一：股市重要不重要？ 以前常听人说：相比其房地产，国家不会太看重股市的，以此来佐证国家不会救市的论点。
粗听一下，好象很有道理，让股民知道股市不是经济的全部，炒股不是生活的全部。
但是后来，看世界各国紧盯股市的运行，并大力救市，才慢慢琢磨出一些味道来。股市的体容虽然比一定很大，影响却很强，以股市为中坚力量的一系列证券市场现在已经不再是简单依附于实体经济的“晴雨表”，进而将未来的财富在现在予以定价，打通了未来和现在的联系，以石油期货为例，去年石油期货扶摇直上的时候，尽管现货市场供需还算平稳，却也随着期货的走强而节节上涨，人们想了很多理由来解释石油期货的走强，比如认为“日本核电站检修”啊，“微量缺口的边际作用”啊，现在看来，一切都不过是投机资金的杰作。如果没有石油期货的煽风点火，石油现价市场的波动不可能有现在这么大。
所以，股市等证券化的资产定价市场，将未来与现在的财富融为一体，互相影响。所以，任何一个可观的经济体，都不会将证券市场等闲视之的。
家园 好文 好文～可惜发现太晚了
家园 幼稚想法十：为什么认为短期不可预测，长期却有确定性？ 如果仔细想想，似乎很没道理，作为我们每个人，很容易知道明天后天，下个礼拜，会干什么，会遇到什么事，却一定很难知道明天后年，十年之后，我们在干什么。那为什么，对于一只股票，或者说一个市场来说，基本有定论的是，短期非常难以预测，而长期而言，确定性却非常高呢？比如说，研究证明，长期而言，股票投资的收益率是比债券高几个百分点的确定性时间，经济长期向上的趋势也是非常确定的。
其实，这里有个混淆概念，因为短期预测与长期预测的标的不是一个东西。短期预测的是某一个具体时点的事情，比如说某天某时，而长期预测的却是一个滑动平均的均值，形象一些来说，短期预测5日均线，长期预测年线。
学过通信的人都知道，我们接收到的信号，或者说自然界的信号，都是有用信号与噪声的叠加，甚至有用信号本身还会被一个噪声一样的东西乘一下；对于长期投资者来说，基本上放弃了对叠加的白噪声的认识，白噪声怎么形成？就是大量统计特性相同的独立信号的加和，我们能看到他均值为0，方差多少，却永远无法知道下一个样值是什么？对于一个市场来说，你要投资的标的就是有用信号，叠加在其上面对其价格有影响的因素众多，比如市场情绪、参与者博弈、突发事件等等，所有这一切都是不可预知的，而且也应该放弃认识的，我无法知道每个样值是什么，但是我知道大量样值构成的集合就符合白噪声的统计特性，他均值一定为0，也就是说长期平均的信号一定等于有用信号本身，他方差一定，那么我就知道他以多大的概率依附与均值附近，当然，小概率事件一定会发生。长期投资就是选择样值的滑动平均，以滤除这个噪声。
说完了加性噪声，再说乘性噪声，加性噪声很好办，我们有非常简单的办法可以对付，就是长期平均；乘性噪声则不容易对付，这个乘性噪声对应市场的什么呢？他对应某个市场的特异性，比如说中国人永远跟美国人不一样，股市风格恐怕也不会完全一样；中国的地理历史很独特，中国经济也会不一样；中国股市的制度建设在可观的时间段内恐怕也不会跟美国一样。这些就是乘性噪声，靠滤波去除不掉的东西，正如很多人的观察，我们的股市这18年来的市盈率就是要高一些，中小板的市盈率就是比大盘高一些，如果一个投资者按照普遍真理，呵呵，预测了我们的市场或者某个公司的长期均值，会发现最终观测到的与其预测不一样，就是这些乘性噪声在起作用。当然，长期来看，这个乘性噪声也是有统计规律的，大可不必恐慌。
说完这个，再反过来说一下，短期因素未必如白噪声一般不可预测，长期均值未必是确定的，模型仅仅是模型而已，而且模型的构造本身就是一个统计意义上的概念，小至一个公司、一个投资者，大致一个国家、一个历史时期，都只是一个样值而已，我们永远无法见到真实信号本身，只能见到乔装打扮过的他，招摇过市，眩人耳目。那么，趋势投资者来说，未必不可为，因为噪声不白，也有其局部规律可供研究；长期投资者来说，未必可以不敬畏市场或者说未来，因为你只是一个样值而已，尔曹身与形俱灭，不废江河万古流。说起来，趋势投资者因为每天面对“白噪声”，虽然一直在努力去认识他，却早已被惊吓除了十八般武艺，止损、仓位、滚动，...，而长期投资者，尤其是不懂历史、不善思考的长期投资者，却容易信心满满，要小心做了那个消失的样值，而真正的长期投资者们，也早用安全边际等武器来对付那些不确定性。
说起来，两种投资者都对应人类的虚妄的信心和虚妄的恐惧。趋势投资者，对应人类对认识边界的虚妄信心，和对自己作为一个样本的虚妄的恐惧；长期投资者，对应人类某个个体总觉得自己是那个处于统计特性最中间的个体这么一个虚妄的信心，也对应人类对认识边界的虚妄的恐惧。就跟那个打井的语言一样，趋势投资者，忙着察地质、观天象、看别的打井人，从而不停的调整打井的位置；长期投资者，开着钻机，固执的认为自已一定能打到预测的那口井。都是样本的宿命，呵呵。
家园 这就是混沌理论的现象！ 这就是混沌理论的现象！
十天以后，最高温度是多少？是否下雨？很难确定。但夏天的温度一定比冬天高，这是确定的。
家园 幼稚想法九：经济危机是坏事吗？ 当然，对绝大多数人都是这样，经济危机意味着亏损、破产、失业...，然而，就如很多人所说的一样，“危”同样是“机”，以钢铁行业来说，全国那么多钢厂，产能过剩，在经济高速发展时，这一点不是问题，大大小小的钢厂都不愁销路，低端产品也不愁市场，开工就能挣钱，大钢厂要想开始并购，代价很高，人家还不一定愿意卖。调整一下，粗放型的、低端的、重复建设的小钢厂，就会陷入倒闭的危险，而有所准备的大钢厂，此时是开始并购的好时机。这也类似股市里的“大庄家”，如果股市一路上涨，大家都懂得长期投资，买了就等着涨，还真能涨，那大庄家的利益恐怕无法最大化；调整一下，筹码就出来了，反正对于大庄家这种永远在场的投资者来说，市值就是幻觉，控制筹码才是关键，一涨一跌，变戏法一样筹码就到手了。
做企业，或者做真正的长期投资者，目光一定要超越周期，景气好时候要懂得居安思危，早做准备，不景气的时候，要懂得利用危机，扩大市场份额，开展并购，占据有利地位。
所以，对于好的投资者来说，经济危机未见得是坏事，固然股价便宜是一个方面，另一个方面，是可以睁大眼睛，去发现那些目光长远能够安度甚至利用危机的企业。
家园 幼稚想法八：疯狂注资之后是什么？ 为了解救信心缺失导致的紧缩，各国央行紧急行动，从收购问题资产为国有到直接购买大银行股份，注入了大量的流动性，然后那个“乘数”却因为信心的确实降低了，总的来说，钱没都放出来。
看了很多报告，一致认为陷入通缩的可能性很小，因为没有那个国家受限与自由市场经济的理念而手软，大家都毫不犹豫。
一致认为，与任何实物脱钩的货币，可以挽救经济与通缩。甚至认为秩序稳定之后，商品市场会有个V形的反转。
从未知的恐惧，到现在经济衰退终于成真。接下来市场该怎么走？有人说现在的位置已经包含了衰退的预期在里面，有人说还差漫漫熊途的寻底（比如说，认为PE已经见底，现在等待ROE下降而PB见底）。无论如何，预期明确了起来。
抛开金融危机的影响，实体经济到底处于什么样的位置？用宏观经济学家的话来说，我们现有的经济体的禀赋支持不支持现有的发展速度？有没有大的结构性的矛盾？
如果没说错的话，实体经济的调整要早于此次经济危机，以美国房地产的下行为标志，如果没有金融危机推波助澜的话，经济调整几乎可以说是温和的，直到不久之前美国人还认为实体经济没有收到影响——看看快递公司的业绩就知道了。
如果上述二个假设（1、不会有严重的紧缩持续；2、实体经济的调整已经进行了半程而且受紧缩的影响比预想的小）成立的话，也许两个季度之内，跟实体经济相关的所有市场在金融秩序稳定之后就会在资金的堆积下找到底部，而资金会离开债券市场。
也就是说，下一步需要关注的是实体经济的走向，实体经济的调整要比金融来的缓慢而漫长，也需要到一年之后才能看到重新上行。
关键点是：投资市场会在流动性充裕的影响下提前找到底部。
各国大胆救市的潜台词是：有个烂经济秩序总比没有经济秩序强。
流动性的疑问是：流动性到底会在秩序稳定之后就出来祸害人间，还是会在紧缩威胁下呆在银行里慢慢被实体经济发展消化？
家园 【文摘】基金在市场大调整中的作为与不作为 基金战胜了指数基金并未主动下调仓位海外基金经理在熊市下不减仓基金持有人未明显赎回大力发展基金等机构投资者将提升市场有效性只有最后一点不太同意，中国的基金们并没有展示出他们稳定市场的职能。
家园 国泰君安的策略报告非常好 张晗写的全球策略——signal in noise
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