主题：井底望天理论的致命错误，以及2-3年后可能会来的大通胀 -- autoeagle

井老最近发贴，直指央行目前的货币政策是帮助外国低成本资金进入国内抄底优质资产的错误政策。要验证这一论点，其实非常简单，比较一下国内和国际相同信用等级募集长期固定利率的成本即可。只有这种资金成本才能真实反映购买优质资产并长期（数年）持有需要的成本和利差，短期拆解利率则不能反映着一点（利率未来可能大幅变化）。

而根据井老提供数据,对于5年期固定利率债券，“5年期的Aaa债券收益率，确实是5%以上”。而国内对应的利率水平不过3.85%，如新闻：“中国化工集团公司公告表示，公司从6日至8日发行23亿元企业债。本期债券为5年期固定利率债券，票面年利率为3.85%。票面年利率根据基准利率加上基本利差1.49%制定，基准利率为发行首日前五个工作日全国银行间同业拆借中心在上海银行间同业拆放利率网上公布的一年期Shibor利率的算术平均数2.36%，基准利率四舍五入保留两位小数。本期债券采用单利按年计息，不计复利，逾期不另计利息。经联合资信评估有限公司评估，本期债券的信用等级为AAA，发行人长期主体信用等级为AAA。本期债券主承销商为国家开发银行。”

这个简单比较，有利的说明井老的整个推理链的基础是错误的。但更进一步的，又可以发现两个看似异常的现象：autoeagle:井老最好逆向思维一下，避免陷入阴谋论或者傻瓜论

在债券5%的高收益面前，人们仍将钱放在银行，已经不能简单的用风险偏好来解释。美国Aaa级企业债，虽然已经失去了曾经的光环，但那些大企业5年内破产倒闭的概率并不高，只有不破产，一定能还本付息，因此AAA企业债风险很小。人们仍将钱放在银行的唯一解释是保持灵活性。

银行存款和债券有很多相似之处，但在合同条例惯例上有一点根本的分别。定期存款可以随时取出，只是损失部分利息，而本金部分则不会有损失。而固定利率债券债务人则一般没有提前还本的条款保障。债权人只能在市场上按一定价格将债券售与他人，本金也可能发生损失。

在大通胀来临后（6-8%的基准利率），银行固定存款储户可以通过提前取款转存减少损失，而债券持有人将发生严重损失。对于这种风险，目前市场平衡条件是3-4%的利差，反映中期大通胀出现的概率相当高。