主题：乱弹货币互换 -- diamond

最近，阿根廷和中国之间的货币互换再次引起了大家的关注。有人说，对方在外汇市场上如此这般地操作一番，中国就如何吃亏了，央行便如何送钱了，不由得令人捶胸顿足，一阵长吁短叹之后，无非还是中国或成最大输家之类的。然而，实际真是这样吗？

先说说央行。从根本上说，央行作为货币的发行者，在金融市场里操作，不是为了赚钱，而是为了发钱，这一点和其它的交易主体是完全相反的。一般人也好，各种金融机构也好，赚钱就意味着获得财富，自然是赚得越多越好，恨不得把别人的钱统统赚到自己手里才好。央行就完全不同了，央行赚钱就意味着从市场上回收货币，万一央行把钱都赚回来了，也就意味着市面上无钱可用了，市场也就不存在了。当然，如果市面上货币太多造成流动性泛滥，央行也可能回收一些，但总的来说，一定是发得多收得少，以保持一个适当的通货膨胀率为目的。所以，在考察央行的行为时，绝不能从小老百姓的角度出发拿赚不赚钱当标准。总而言之，央行是发钱的、发钱的、发钱的，重要的事情说三遍。

货币互换协议呢，是各国央行之间的签订的协议。要知道 ，在金融市场上，央行是一种风险偏好为零的神奇存在，这一点和普通的交易者是完全不同的，更不要说对冲基金什么的了。所以，央行之间的的操作，首要的就是避险，其次便是控制本币的汇率，千万不要用炒股票的心态去揣摩央行的用意。再说了，央行自己就是印钱的，犯不上为了套取几个点的潜在利润去冒险，更不会拿本币的币值开玩笑。除了美国之外，本币的剧烈贬值和挤兑美元是任何一个央行最大的恶梦，砸锅卖铁稳定币值还来不及呢，怎么会指着这个赚区区几亿美元的外快，参考当年英镑被索罗斯狙击，韩国大妈卖金首饰，还有东南亚金融危机中各国央行的表现。

当然，如果有稳赚不赔的买卖，换了谁也不会拒绝。那么，货币互换中是否会出现这种情况呢？放心吧，都是千年的老狐狸，谁也别和谁玩儿聊斋。货币互换协议中双方的地位是对等的，如果说其中存在什么套利的余地，如果说阿根廷可以通过某种贬值方式实现套利，以咱们央妈对汇率的控制力和节操（如果有的话），用同样的方法薅欧洲和英国的羊毛，那还不是分分钟的事。就算不相信咱们央妈的节操，也总得相信人家欧洲和英国等二十几家央行的智商吧。特别是英国央行，那可是搞了三百多年，支持了日不落帝国崛起的真正老狐狸精。两个月前，英国和中国新签了货币互换协议，把金额从2000亿人民币增加到3500人民币。欧元和人民币的互换额度也是3500亿人民币。多年来也并没有发生什么啊，签互换协议的越来越多，数额也是越来越大了嘛。

好了，说了这么多央行，有点扯远了，还是回过头来说说这个货币互换协议到底是怎么回事吧。

第一，协议的金额是一个额度的观念，是规定了一个货币互换的上限，而不是实际发生的互换数额，更不是说签订协议的当时双方就交换货币了。

第二，两种货币的数额，比如3500亿人民币和350亿英镑，是各自的上限，而不是实际交换的汇率。

第三，如果协议期间内汇率波动过大，比如超过5%，双方要重新计算交换数额。

第四，实际的交换由其中的一方发起，交换的汇率是按照当时的即时汇率计算的。所以和货币远期或期货不同，这里不存在即时汇率和未来汇率之间的套利空间。前面说过，央行是保值者、避险者，不是套利者、冒险者。

第五，交换的发起方，也就是向对方要钱的一方，需要支付利息，谁让你拿人的手短呢。以这次阿根廷为例，利息是SHIBOR（上海银行同业拆借利率）+400基点（也就是4%）。打兔子带搂草，这回咱们还顺便输出了一把银行标准，替代了一般国际上通用LIBOR（伦敦银行同业拆借利率）。加4%的意思是说，你阿根廷政府还不如我们自己的银行靠谱，所以必须得多要几个点才合算。

第六，实行互换，发起方拿到对方的货币，反之也同样。

第七，互换的期限到后，发起方要以本币的形式把换到的钱连本带利的还上。当然，另一方也要把人家的货币还回去。注意，这里是换什么就还什么，所以不存在任何汇兑风险；有发起方的货币作为抵押，还带利息，所以主权违约的风险也是很小的，而且还有防范措施。

第八，如果互换发生后发起方的汇率剧烈贬值，另一方可以要求追加抵押货币的数额。由于是央行间的货币互换，本币就是自己印的，要多少都有，所以贬值也不是问题。

第九，各国央行都是老狐狸，要相信人家的道行。凡是前面没有覆盖到的请参见本条。

总而言之，货币互换的实质就是以本币作为抵押的外汇借款。那么，这个东西到底有什么用处呢，当然不是央行们闲的没事来换去好玩，也不是为了赚那几个点的利差，而是为了解决本国的外汇储备不足的问题，或者再直白些说，解决美元储备不足的问题，或者不如说，实现抛开美元搞贸易的目的。这话只能偷偷说，可不能让白头鹰听了去。

本次阿根廷使用互换协议，转手就把人民币换成美元，就是这样。本来阿根廷实行的是盯紧美元的固定汇率，现在经济形势不好，改浮动汇率了，于是本币汇率跳水了。本币适度贬值有利于促进出口，但幅度过大的话会造成国内的通货膨胀率过高，甚至影响政局。所以阿根廷就需要美元来稳定汇率。这要是在过去，阿根廷人只能去跪求IMF或世界银行，各种屈辱苛刻的条件就不说了，请大家在心里默唱《阿根廷不要为我哭泣》就好，说多了都是泪啊，当年的东南亚、今天的希腊概莫能外。

现在好了，雄鸡一唱天下白，咱央妈推出货币互换了！什么意思呢，以阿根廷为例，不需要求爷爷告奶奶地找西方国家要钱（外汇）了，来咱央妈这里换就好了。你问拿什么换？阿根廷比索啊，阿根廷再穷再困难，本币还不是印多少有多少。比索拿来，人民币拿去，美元获得，有意思吧。那为什么不直接拿到外汇市场上去换呢？当然不行，还嫌贬值得不够多啊。和对冲基金不一样，咱央妈会地把这些钱仔细地埋好，绝不会拿到市场上砸比索的场子，够意思吧。那利息呢，大家知道，中国造的东西都是白菜价，那也总得挣几个点的白菜钱嘛，也就是个意思。万一还不上怎么办，那也没关系，咱央妈手里不是还有大把的比索嘛，……，这事儿不能说太细，不然就不够意思了。

再换一个角度看，这实际上相当于咱央妈以外汇储备为基础，以人民币为中介，在变相发行美元。有了阿根廷这个先例，以后世界人民就知道了，缺美元，找央妈，不磕头，不剪毛，IMF，请狗带。这对世界金融秩序将产生怎样深远的影响，以及是否会颠覆现有的世界政治秩序和经济秩序，就不必多说了吧。

说到这儿，可能有人要问了，那咱央妈的美元够吗？还有，央妈是活雷锋吗？关于前一个问题，现在央妈手里的外汇储备是3.5万亿美元，互换协议总值三万多亿人民币，合5000亿美元，一个零头而已，何况不可能所有的互换都全额兑现，也不可能所有兑换都最后变成美元。至于后一个问题么，嘿嘿，当然不是。别忘了，换的是人民币，还的也是人民币，换成美元固然花爽了，连本带息地还人民币的时候呢，只有搞到更多的人民币才行。那么问题就来了，怎么才能搞到更多的人民币呢，那什么才能换人民币呢？……，这事儿更不能说太细，不然对全世界人民就不够意思了。请参考下面两个问题：

中国手里的美元归根到底是怎么来的？

什么才是央妈想要的人民币国际化？

最后，看到河里关于货币互换的讨论，心有所感，说点题外的话。今天的中国已经不是从前的那个了，从西方大航海时代算起，这是五百多年来人类世界中最大的变化。如果有外星人一直在暗中观察和研究地球上的文明现象，一定会对此感到惊讶，并且将之作为里程碑事件记录下来。而与之相对的是，中国人自己中却有很多人还没有意识到这一点，或者还没有习惯这一点，依然抱着弱者的思维模式去看待发生在中国身上的一切，总以为中国和洋人打交道，必定是又要吃什么亏的，不是丧权辱国，便是割地赔款一类的，总是要被别人算计了去的，和百多年前没什么分别。这次货币互换的消息一出，还不等把来龙去脉搞清楚，有人就开始忙着计算中国又亏了多少钱，如何又被别人占便宜了。

不得不说，这是因为那段屈辱历史的集体记忆在我们的心里留下了伤疤，至今仍在隐隐作痛。但这不是真的，中国不是那个样子的。现在的中国固然存在着各种缺点和不足，经历过一次又一次的失败和挫折，甚至不乏屈辱。但是作为一个整体，中国已经站起来了，她已经是世界上最大的贸易国、最大的能源消费国、最大的工业生产国，让卫星上天、航母下水，给英国人修高铁，把暗礁吹填成岛。她已经和过去不同了，我们也应该换种心态去看待所发生的一切了，不必永远沉浸在输家的心理中无法自拔，是时候站着思考了。

就说这个货币互换吧，还有成立亚投行，人民币成为SDR成分货币，签订中韩中澳自由贸易协议等等，所有这些都表明，在金融这个最能表现政治能力和经济水平的领域中，中国根本不是什么输家，而是一个逐渐成长的规则制定者，因为她已经有了这样的实力，并且开始学着使用这种实力。也正因为如此，前不久奥巴马才喊出了“美国始终是全球规则的制度者”的口号，可见他们已经切切实实地感受到了中国的威胁，并且正在付诸行动，例如用TPP和TTIP等协定去夺取贸易规则的制定权。而我们这边呢，也不能停留在挣小钱、算小帐的层次，可以想想怎么玩大钱、算大帐，乃至任何改变规则、制定规则了，破茧方能化蝶，不然是做不大的。

另外，也不必总算着别人如何占了自己的便宜，生怕别人搭了自己的便车，那样就落到成奥巴马层次上了，像个怨妇般的抱怨中国的经济发展是搭了美国的便车，不但显得小气，而且毫无用处，徒增笑耳。既然中国如今已经到了这个位置，还想进一步向上走的话，当大哥就得有大度，当然不是无原则无限度的那种，而是敢于让人搭便车，善于让人搭便车，在搭便车中双赢，货币互换便是如此。俗话说，花花轿子人抬人，国家之间其实也是同样的道理。