主题：忍不住出手WHR - 这个就算三位数盈利 卖空之五 -- 倥偬飞人
5月2日，Whirlpool狂升，一看理由，说是revenue和profit都大升。再细看看，其实营业额大升不过是兼并了Maytag之后把后者的业务量算上了，北美的业务和利润实际上是萎缩的。全球分布，还是北美、南美和欧洲市场占大头，蓬勃的亚洲却没有捞到什么地盘。忽悠，全是忽悠！
房地产一个劲下跌，WHR这个搞家电的肯定要跟着往下走，庄家忽悠一把拉高出货的苗头不小啊，2日大涨之际买进put坐一把顺风车，没有什么大问题。到了今日，果然明显的出货呀，一天比一天低。。。
可惜我一个穷学生，只好在纸上跟了……
截至3月31日，
Current assets：
Cash and equivalent: 241 million
Net receivable: 2.9 b
Inventory: 2.66b
Current Liabilities:
Accounts payable: 4.86b 这个应付账款比现金加net receivable (3.1b) 还要高出1.7b以上！只有继续举债才能还上当前债务。
总资产13.9b, 而其中总负债高达10.4b, 所有者资产3.4b, 负债是所有者资产的3倍，而且还要继续增加，利息就要吃掉很大一块盈利了！
再看现金流：
运营部分现金流为负数，-153 mil; 举债增加了136 mil，也就是说不借钱，现金肯定出问题，借钱还账罢了，所谓盈利都是停留在账本上。还假模假式发红利发了34mil。怎么说呢？又是忽悠！
在房地产不景气影响下，这样的公司盈利能力大打折扣，而且负债这么高还继续增加，问题很大。大户拉高出货，也是精明得很，傻乎乎的是谁在接货呢？
北美尤其是美国房地产开工大降，销售大降，所以家电销售肯定不会好，WHR的交运量industry unit shipment下降了9.5%,就是明证。虽然北美销售增加了27%到27亿，但是主要是由于收购了Maytag，这个不能算是实质的业绩增长，对盈利能力没有什么帮助。公司自己也承认前景不好。
欧洲销售8.3亿，不到北美的1/3，这种成熟型市场，也没有太大的增长前景。
拉美市场销售7.5亿，虽然增长达到了双位数，但是占整体收入的比例还是不大，不到1/4，还是填补不了美国市场的萎缩。
亚洲市场销售1.16亿，是全部市场分区中最小的，估计竞争也是最强的，中国日本的家电在成本质量上都是强敌，美国这种风格的市场销路不好打开那也是正常的，中国家电还会在其他市场上继续扩大份额，WHR本来就是个夕阳产业，前景不能好到哪儿去。
今年的Q1，比上一季度销售下降了11.4% （06Q4为4.954b, 07Q1为4.389b)。和去年Q1没有可比性，因为当时没有收购Maytag。
因为07-08是subprime/alt-a次级房贷利率reset的高峰，大量的foreclosure会冒出来，房屋销售和建造肯定好不了，所以家电想好也是不可能的，而且WHR的inventory有增加的趋势，也说明市场萎缩导致滞销。估计07-08总体销售不会比07Q1好到那儿去，加上债务越背越多，WHR虽然过去几年拜房地产泡沫之赐股价大幅提升，现在要吐回去不少。从现金流的角度上来分析，这个公司实际上是不赚钱的，否则怎么还要借钱还帐？
现在按照熊市的标准来看，长线上来看WHR是可能跌到净资产值，也就是44美元。虽然公司声称每股盈利可以到8-8.5美元，但是这显然没有考虑房地产和经济衰退的影响，应该按照每股可能盈利6元计算，市盈率在熊市往往达到7倍，也是42美元。
当然，跌到60美元熊派就很高兴了，长线put 的strike先按100美元买进，跌到60美元的话赚个8倍也不错，不过还是在这个过程中采取蛙跳战术比较好，跌到100元以下，就套现，然后买入下一个价位的put，这样可以保护自己的利润，同时乘胜追击，呵呵。
Put option
Strike: $100
Expiry date: Jan 08
人和人的起点都是不一样的，但是这并不重要，重要的是赚钱的本领。中国人10年20年前，没几个富裕的。今天我还在教育6岁的女儿：想当年，爸爸上学那里有车送啊，都是走路，不管刮风下雨，春夏秋冬，要走20里山路（嗨，其实只有2里平路，为了加强教育效果，呵呵）。。。。扯远了。
你要是弄懂了投资的窍门，想不赚钱都难，呵呵
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恭喜：意外获得【西西河通宝】一枚
谢谢：作者意外获得【西西河通宝】一枚
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此次送花为【有效送花赞扬，涨乐善、声望】
跟着飞人老兄的系列一直在看，受益匪浅啊。
等忙过了眼前的破事，也跟进去扑扑扑。(不是五谷轮回，哈哈)
老大，刚才没仔细看贴，你的Put 有多远啊
卖空一个call，顶多赚到这个call的100%，同时还要相应的margin available或者现金抵押，是本股价值的30%左右，和直接买put相比，不但麻烦，而且收益也不大。
直接买put，赚几倍都是有可能的，只需要动用和买入put等值的现金或者margin，简单一点。
卖空call或者put，应该是在股价波动不大的时候增加盈利，比如我就卖空了aav的put(strike 10, aug07)，从0.85跌到现在已经快没有了，呵呵，当然我也有同时买进call，三面赚入。
要跟老大多学学
跟起来不容易啊……哈哈哈