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主题:关于中外股市市盈率的比较与不解 -- 豫章花开

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家园 关于中外股市市盈率的比较与不解

今天在SOHU看到一则这样的报到,关于罗杰斯不卖中国股票的事情http://business.sohu.com/20070703/n250881121.shtml

我对其中的一段话很感兴趣,也有些不解。

现摘录如下:“今年迄今,上证指数上涨了43%左右。而在去年全年,该指数的涨幅超过130%。按照市盈率计算,A股已成为全球最昂贵的股市之一。目前,沪深300指数的平均市盈率约为41倍,几乎是摩根士丹利资本国际亚太指数的两倍,而美国的标准普尔500指数市盈率为18倍左右,欧洲的道琼斯斯托克600指数则为15倍左右。”

41倍市盈率高吗?亚太指数20倍,美国连2.3都不到,欧洲才2.7。按这种思路市盈率是不是要归零才算正常?我记得老拙的安全边界考虑了市盈率这项,不高于20,抛出这个问题等待达者解惑

家园 中国股市合理市盈率天生要高一些,主要有两个原因

1. 一些垃圾股、微利股,在其它国家早跌光了,但中国

地方政府会尽力去搞重组等办法救回,保住好不容易拼来

的“壳资源”。这类股会把平均市盈率拉高很多,但有其

合理的成分,不全是骗人。

2. 钱多股少,存钱利息少,其它投资机会不多,到其它国

家投资也不方便。中国各类资金愿意接收少一些的回报,市

盈率高分红少点也比存银行强,愿意来股市碰碰运气。

家园 昨天听了泰达荷银尹哲做的07年下半年策略报告,挺好

文中提到,现在沪深300动态市盈在不到30,另外PEG处于世界中游

尹哲的报告做得不错,影响比较深的几点:

1.现在我们离这一波牛市的结束还差得远.他对比了韩国/日本/台湾80年代牛市,在这些牛市中的一个共同特点是:货币升值和贸易顺差,只要这两个趋势不改,牛市就仍会向前

2.他描述我们现在的阶段是"新长征路上的摇滚".刚开始长征的阶段,大家都没有一个明确的目标,都在尝试包括管理层.要等到"遵义会议"召开后大家才会又找到新的方向.所以震荡的走势将再持续两个月左右

3.总结了管理层心中中国股市的应有走势:象在一个有上下夹板的通道中.上得太快,就会遇到上夹板,于是管理层就会打压,可如果打重了,又会反过来救市.鉴于中国股市的独特性,管理层手中的牌如此之多,除非管理层出现"自杀"式失误,中国股市近期向上的趋势不会改变.

家园 市盈率这东西真不好说

首先,美国和欧洲蓝筹的PE不是太低,而是10-20之间。这个指标看中国的蓝筹股是高了些,考虑到中国经济连续数年世界第一的增长速度和升值的潜力,现在30多的PE不能说太高,只能说偏高。就好比中国的房价,虽说高了,可是海外资金还在狂买。

其次,中国的资本市场目前有注资的趋势。各路神仙纷纷把优质资产注入上市公司,其动机不论,能有效提升上市公司的盈利水平是肯定的。

再宏观点,中国的人均GDP过5000刀也就是几年的工夫。按人均金融资产计算,中国证券市场的市值还要翻几倍,从这个角度看股市,还真不好唱衰。

家园 高成长性

还有一个很重要的因素:高成长性。美国的成熟产业已是夕阳黄昏下,没什么可期盼的空间,自然市盈率高不起来,所有在美国市场上有不少市盈率10来倍的“好”蓝筹股。而成长性好的公司,既便是在美国这样完善的市场中,都是很受追捧的,市盈利也是高得惊人,这方面的例子以Yahoo, MS & Google为典型。这个世界上目前有哪个国家象中国这样经济始终保持高速增长的?就算是经营成熟市场中的夕阳产业,在中国几年时间就能成长出一批世界级的大企业。所以考虑到成长性,我们的市盈利并不高。

家园 盲目比较的不科学性

大家只讨论市盈率的宏观面,事实上单纯拿国外的和国内的比也是有问题的,市盈率的出处毕竟是以会计核算体系为基础的,各国的税收政策也有很大差异,在这种情况下,简单地说谁高谁低恐怕可信度不高,有忽悠的嫌疑。除非你要把一家公司的收益采用另一家公司的核算模式重新调整过,你再来比较,这还有点谱,否则,大家也就姑且听着吧,就当是帮自己壮个胆了!

关键词(Tags): #会计政策#市盈率
家园 恩,高成长性,还有利息水平

无论股市、债券、还是存银行,本质无非是用钱挣钱。20倍市盈率相当于100块钱每年挣5块。在中国存银行是2块多,在美国存银行是5块多,所以除非认定公司明年、后年和再以后的盈利可以上升,不然在美国,把钱存银行比买市盈率高过20的股票安全保险多了。

楼主可以分析下中国的情况。唯一不同的是,中国企业的利润增长速度要比其他国家快很多,起码表面上看来是这样。

家园 赞同! 我只是想强调成长性在中国的特别意义

贴一个计算市盈率的标准公式,是我上Mergers & Acquisitions的笔记,实在是没时间翻译,对不起了

1) Valuation Methods Based on present Value of Future Dividens

o Value of share is present value of all future dividends

o Basic valuation method uses current dividends as a proxy for future dividends

o Value of a Perpetuity

2) Present Value=A/k A is amount of each installment; K is discount rate or premium rate

3) Value of firm: V=D/k D is dividend

o Example, Acme pays $1 dividend per share. Assuming 8% discount rate the value of a share of Acme V=$1/.08=$12.50

o Dividend and earnings are theoretically the same in these examples (earnings per share)

o This is also the PE (or multiple), here12.5

4)Growing Dividends Formula V=D/k-g where g is a growth factor

o Example Acme pays $1 per share assuming 8% discount rate and 3% growth rate, value of a share of Acme is V=$1/(.08-.03)= $20 per share

5)Growing Dividends then Stability

o Example, Acme pays a $10 div per share yesterday (1/15/04). Div are expected to grow at 36% per year for 2 years, but by 1/15/06 are expected to stabilize at $25 per share indef. Discount rate is 8%. Approx value per share on 1/16/04. Show how to work through to answer this question-combine formula, determine present value.

ANSWER—1) determine amount of dividends:

o 1/15/04: $10X1.36=$13.60

o 1/15/05: $13.60X1.36= $18.50

o 1/15/06 and every other year: $25

o so value on 1/15/06 is $25/.08= $312.50

o Then, get value of each div on 1/16/03

(a) $13.60/(1+.08)= $12.59

(b) $18.50/(1.08X1.08)= $15.86

(c) $312.50/(1.08X1.08X1.08)=248.07

o Them sum (12.59 + 15.86+ 248.07=$276.52) to get the approx value per share on 1/16/03

NEVER assume growth rate beyond discount rate indeffinately, this would give infinite value

家园 中外市盈率比较的时候不能忽略彼此资本市场的结构问题

del

家园 不能太乐观,个股会出现分化。
家园 花. 看到一种说法,美国和中国的财务核算方法不一样

国外的做的花头多,有放大盈利效果的杠杆作用. 国内的相对来说没有那么多的花头.

家园 今天不是四月一号啊

哈哈哈

家园 说的不错,花一个。
家园 花, 非常有道理
家园 交税不一样呀

在国内,才交0.3%的交易税.

在这里,你如果挣了钱,得交29%的所得税;

如果赔了钱,没人管你.但你可以从今后三年股市所挣的钱中扣回所需交纳的所得税.

另外,网络股疯狂的时候,市盈率成百上千的网络垃圾随处可见.

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