主题：【老拙侃股票】对目前市场的看法兼说社保减持传闻 -- 老拙

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【老拙侃股票】对目前市场的看法兼说社保减持传闻

两周之前我们曾经说：“这是一次较长时间的象样调整”。现在看确实如此。

今日，两市指数在缩量反弹未创出新高的情况下，掉头下行，个股更是大面积大幅下跌，表示大盘反弹已经终结，将继续反复下行寻找支撑位。未来很可能走成530时的W形态，右底比左底更深，运行的时间更长。

牛市中，大盘运行到高位时掉头向下，通常是由一个消息引发的。今天《证券时报》头版“社保减持”的消息，终结了市场连续4天的强势反弹。

但是，这个引发市场掉头向下的消息，通常并不是市场下调的根本原因。

比如说，导致530大跌的消息是印花税上调，但是后来印花税并没有下调，A股市场却由4000点上升到6000点以上。6月20日，官员在美国的一个讲话，导致大盘反弹失败，尽管管理层一再解释，大盘依然下跌到更深的位置。

本次调整第一次下跌，很多人归结于中石油发行。但是，中石油资金解冻，大盘反而疲软。

所以说，社保减持也不是市场再次下跌的根本原因。我估计，即便之后社保出来避谣，大盘依然会继续下探。

那么，本轮调整的根本原因是什么呢？

我们先分析一下，530调整的根本原因是什么？现在回过头来看，530很明显是一次结构性调整，其根本原因是由于上半年题材股炒作造成“八”被严重高估、“二”被相对低估，大量中小散户的资金在政策引导下，从题材股流出，通过基金进入“二”，更由于中报和三季报显示，“二”的业绩增长比“八”要高得多，从而形成了7月底以来以大盘蓝筹股为代表的一轮升势。在相对有效的市场中，“水往低处流”是一个确定趋势。经过制度变革的A股市场，其有效性正在快速提高。

再回来看本轮调整。以前我们曾经说到，因为任何人都可以到银行用人民币购买美圆再汇出去，管理层并没有采取措施加以阻止，一传十、十传百，“港股直通车”实际上已经开通。有了这一层，与港股比较，“水”就会从内地流向香港，这也是一个确定趋势。9月份以来，港股升势凌厉，基本不理会国际市场和内地市场的调整直上31500点；每次大幅下跌都引来资金大量买入；近两天在一线股走弱的情况下，二线股又被迅速推高，就是明证。与此同时，内地市场大量个股从9月以来持续下行，表示A股早在9月中下旬就进入了调整，只是由于国庆节前后大盘蓝筹股大涨，掩盖了市场已经由于资金外流进入调整的实情。

而国庆节前后内地大盘蓝筹股的大涨，我认为主要不是基金所为，而是投机大资金所为。

530之前，我们在A股市场不难看到投机大资金的身影，他们可以在很短时间内将题材股炒上天。530之后，由于清理帐户、第三方存管等政策实行，他们在内地市场已很难存身。“港股直通车”给他们提供了极好的机会。530之后，他们从A股题材股出来，进入香港市场。他们会怎么做？效率最高的办法，就是大量买入国企大盘股的认股权证，然后利用H股回归、大盘蓝筹股业绩超预期增长、内地基金大量增仓的三重合力，推高大盘蓝筹A股，以拉动H股上升，从而短时间内在窝轮上获得几倍的收益。

这样分析下来，真正大量流出A股市场的，是投机大资金，而且主要是从“八”里流出去（所以之前我们一再提醒大家，不要再去做题材股，一定要符合“四项基本原则”）。

所以，我们说本轮调整的根本原因，是由于在“港股直通车”背景下，A股相对与港股的普遍严重高估，使得资金外流。

因此，与530相同，在资金完成结构性调整之前，A股市场也难以完成调整再上新高。特别值得强调的是，由于上述根本原因，与成长性相关联的估值水平，将越来越成为投资A股市场的重要因素。过去很多人（包括大机构）不重视与成长性性相关联的估值水平，今后将会付出沉重代价。因为未来当大盘完成调整甚至创出新高之后，许多估值过高的个股仍将继续下调，就象530调整完成之后许多题材股依旧下跌并在本轮调整中领先下跌一样。

总之，如果说530调整的实质是对题材股炒作进行修正的话，那么本轮调整的实质就是对过高估值股票的全面修正。修正的方法，都是资金流出造成被修正对象的深幅下跌，而且难以挽回，因此肯定是一个非常痛苦令人刻骨铭心的过程。

特别需要警惕的是，一旦投机大资金从香港窝轮市场获利套现出逃，目前被高估的含H股的大盘蓝筹股也有可能急跌。

由于我们两个格子组都坚持“四项基本原则”选股，目前持有的股票估值水平在两个市场均属相对较低，加上[中信证券]停牌，香港市场二线股上涨，我们能做的只有守仓而已。

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