淘客熙熙

主题:【量化解读】东海证券研究所对中信证券的估值模型 -- 陈经

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家园 我记得年初轻阳也有个模型。阅读者网友也跟了贴的,挺也看头。

家园 对这个论证过程有疑义

[QUOTE][/目前中信50多的价位,对应的是3倍多的市净率。从表中可以看出,如果以“市净率安全主义者”15年的增长要求,0.09到0.11的年净资产增值率是安全的。如果我们相信未来15年,中信的净资产年增值率可以达到10%左右,那么3倍多市净率买入是安全的。如果我们研究发现,中信做到10%的净资产增值率轻松得很,那么我们就很有信心地说,50多买是个很好的价值投资买点。

如果年净资产增长率不好估算,也可以用15年后的净资产总量来看。目前中信515亿的净资产,能不能在15年后变到1800到2400亿?如果能做到,那么现在3倍多市净率买,就是很安全的。[QUOTE]

现在是3倍的PB,15年后,1800-2000亿净资产,算国际化大公司吧?那时候按通行PB给的话,1。4-1。7的PB,对应股价该是?70-100之间?数字意义上是安全,那投资回报何在呢?换言之,15年后,中信证券尽管能把净资产或者是净资本做到50乃至70,(我认为没有什么问题)还是不够安全。假如中信证券作为有前途的公司看待,RONA只有10%,还是给低了。合理运用财务杠杆,有效提高净资产收益率是实现跨越之路的关键。

所以,作为打算长期投资的股东,我本能地讨厌配股增发。中信证券的增发,去年的效益不错,能有效的冲抵股本扩大给我的权益稀释。但今后几年该资本金的收益如果不够好,也可能是估值的负担。

家园 15年后,国际大投行的标准估计也变了

2000亿人民币净资产,还有不小发展空间。所以,不会用1.7当市净率。

我这里做的是一个保守估值,证明买入符合某些安全标准。

你说的“机会”,想多涨几倍,那不是保守估值的任务。我们可以对牛市阶段进行中国特色狂想,给中信弄个5倍涨幅出来。下一个大牛市,会有多少人用保守估值看待中信?只要按狂想估值把钱投过来的人够多就行了。

我的价值投资“行动纲领”体系认为,牛市卖股,不能按熊市估值标准,要大胆想。

家园 靠保守估值体系来稳定股价,挡住大小非

大小非为什么可怕?因为它会动摇原来的估值体系,稍高估,就不客气给你卖下来。

那么是不是估值就没法讲了?让大小非爽完了,再扫街洗地推倒重来?或者违背股改约定限制大小非减持?

限制减持,再怎么效果也有限。当然做了比不做要好,有利于稳定市场。我认为最根本的还是要靠保守估值体系。

招行大小非多,中信大小非多。但是,保守估值体系认为,现价卖,是亏的。市场资金也组织起来,成交明显比市场平均水平好。那么,战线就稳定住了,大小非也认为,现价不用卖。这也证明,招行与中信现在估值确实比较保守了,才守得住。

很多近期大跌的股,根本原因还是估值偏高,顶不住考验。我感觉现在价位在保守估值的股并不多,很多股不要看跌了好多,还是风险高,例如一些中小盘股。

所以,这是近期最大的矛盾,估值体系重建。跌到多低,看重建的结果。大小非恐慌杀跌到保守估值以下,这个不需要,市场各方配合一下,容易挡住。估值高,真没有办法挡住。

家园 50x(1+4.14%)^15 应该是多少?

这里还没有加上股票风险因子。至少给个2%吧。

很可能是处于持有的本位角度,我赞同你大部分观点。但某些地方需要‘修饰’。

家园 国家为什么不救市,我一直不明白

今晚正好有时间,反正也睡不着,瞎想了一通。

假设股市只有一只股票,发行价10元,10000股,则只要10万元。理论上,100股可以一个涨停,我大致算了一下,11434元就可以让市值翻倍,达到21.4万元;

同样,理论上,100股可以一个跌停,市值从21.4万元回到10万,需要10013元;

从这个角度看,股市下跌,需要接盘的增量资金少不了太多。

基金经理看趋势,总是强调CPI。我认为是对的。

我国现阶段股市下跌,确实有利于CPI的下降。

一是出来的钱,很大一部分是大小非的。大小非主要是从事实业的,大牛市可能有投资股市的冲动,象这种熊市,只怕大多兑现后会用于扩大再生产,扩大再生产增加供给;

二是进去的钱,更多是人民群众的,进去一批,消灭一批。这样就能大大抑制需求。

如果国务院把CPI做为首要任务,我看副总理说的“软起飞”就值得考虑了。

美国为什么急于救市呢?可能是出来的钱,反正也没有什么产业可投,本就是做投资的,股市不行了,就会抽离美国,到世界各地去。

所以,西方国家救市,我国反而不急。

是不是这个道理,还请陈大指教。

谢谢前面的回复。

家园 如果工人农民

没了粮食吃,zf还想不想混了?

如果小资的钱缩水了,消耗的粮食(资源)少了,谁高兴?

既然大家都说股市是政策市,为什么就不从政治上考虑呢?现在中国最大的危险是通货膨胀,如果恶性通胀发生的话,老百姓很可能吃不上饭,生活水平大幅下降,社会动乱的可能都有。你说,国家更担心什么?

你小资财产缩水,虽然说国家也心疼,但终归与更大的政治比起来要好对付的多。毕竟,你财产再缩水,还能吃得不错是吧。生活大致还没问题是吧。

再者,小资具有天生的软弱性。面对难题,不捡软柿子捏找谁?

我以前就说过,这个国家还没变色,对工人,农民的利益还是非常看重的。工人的退休金不断涨,农民的负担不断减,新劳动法出台。当然,照顾了工农,小资发财的脚步慢点就慢点吧。中产梦也别着急做了。

还有就是,就当股票缩水是为国家稳定做贡献了。

美国不一样,社会基础不一样,美国买股票的是什么人?

如果美国买股票的人赔了钱,总统还想不想干了?

家园 虱子多了不痒,亏多了就不觉得多了

樱木同学亏了10万就大呼小叫、悲痛欲绝!我亏了一辆别克君越还没觉咋地哪!我一亲戚炒没了一辆奥迪A6,还是四驱的……人家照样该干嘛干嘛!只要钱不是借来的,只要钱不是急需的,就有时间和小鬼耗到底。

我很佩服你删股票软件的决心,不过最近看你是有点着急了。多头不死,跌势不止,心态还需放平,该认输时就认输,不然心里老是想着回本,把亏空扳回来,那是赌徒干的事,咱们搞价值投资,有老拙和政委指导把关,还有那么多弟兄们跟着,缘分啊……

家园 哈!附议送花!
家园 打压股市能控制通货膨胀?哈哈哈
家园 下跌中接盘的资金可以很少,并且不会有净增量资金

看看大盘截止到2008-4-22这天,对应点位为一年前的2007-3-27,从去年3-27涨到6100点,成交资金是1697872亿,从6100点跌到4-22这天成交为834979亿(用大智慧经典版的Ctrl+Q统计区间所得数值),上涨所用资金比下跌高一倍。看看成交量也可以得出,下跌动用的筹码也比上涨动用的筹码小。分解为个股说明大部分股票也符合此规律。从这一波大盘看,998点到4000点是增量资金推动型,后面4000~6100点算是存量资金推动型。下跌理论上不会有增量资金,原因是:下跌的话股票价格降低,交易同样筹码的资金需求也会减小,此时如果资金是增量,则成交量应该更大,并产生需求大于供给,按照价格规律应该是上涨。

家园 中信证券进入中期票据发行市场

昨日,首批中期票据在银行间市场发行。

中期票据是企业无担保发行的融资券,相当于无担保的中期债券,是企业直接融资的创新金融产品。

中期票据发行的主承销商是4家银行(工行、建行、交行和招行)和1家证券公司(中信证券)。表明中信证券正在大力介入非股票类市场,减小股票市场波动对业绩的影响。

首批中期票据共发行396亿,其中中信证券担任中国电信100亿、中化集团19亿、中粮集团15亿的联合主承销,占首批发行量的33%。

本次发行受到金融机构的追捧,媒体以“堪比新股中签”来形容发售的火暴,预计中签率仅3%左右。

因此可以预期,中期票据将会继续大量发行。分析人士认为,此举也有利于减小企业发行股票融资的规模。

家园 又增加了一条挣钱的路子
家园 股市的涨跌与资金有关吗?

仍然举个极端的例子

假设整个股票市场就一支股票,发行价10元,共10000股,则需资金10万,单一持有人为A。

理论上,A可以每天在涨停(跌停)处自己买卖(比如100股),不用消耗一分钱(不计手续费和税),只要有至少1100元活动资金。

是不是可以说,股市无论涨多高,都不需要资金的支撑?

如果是这样的话,那么,股市消耗资金就是这么几项,IPO、现金增发、税、手续费,从股市抽离资金。以资产形式增发应该不消耗资金。

股市资金的来源应该就是企业利润(分红)和增量资金。

是不是说,如果流入的资金大于以上的消耗的资金,股市就会不断上涨。

那么股市最大的利空就是IPO、现金增发,特别是高价发行。象中石油,发行时消耗资金,上市后,上涨两倍,打新股资金纷纷抛售,抽离股市的资金更是倍于发行消耗的资金(打新股的钱大部分还是会去打新股),因此,打新股的钱越来越多。

如果是这样的话,大盘股的回归,或者象中信、海通等大量现金增发,中石油高价上市,理应离场的。

这些问题想不太清楚,请各位河友指教。

家园 大哥怎么能跟你比,穷地主也比富奴隶好啊

红狼

我无语了。

我工作三年存款二万五 全部亏 光

父母借款18万 亏了11万

现在 个人资产是负数

老爹也亏了一半

拜托 辛辛苦苦工作30年×2 (父母)

现在 亏损60%

你说我心情能好?

这次牛市里面,你又没有亏本金

唉 所以啊 要发财就要投机

抱投资思想 死翘翘

严格止损 还有机会再来

现在 深套怎么办?

我现在只有作卡奴了

现在 确实消灭流动性

股市大跌

至少我是房子车子都买不起来了。

还不如去澳门赌一巴

至少还旅游一躺。

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