主题：【文摘】回顾一下2004年一些经济学家的预言 -- autoeagle

佩佐夫的惊世预言:中国的大萧条!

2004年11月22日 《全球财经观察》杂志

作者克拉斯穆尔·佩佐夫，出生于保加利亚，现于从事研究于美国阿拉巴马州奥地利经济学米塞斯研究院

　　最近读完Rothbard的《美国的大萧条》（America’s Great Depression）一书后，我忍不住将美国喧嚣的20年代与今天中国火热的经济进行比较，并且不得不得出如下结论：中国将不可避免地陷入一次大萧条，如同美国在20世纪30年代所经历的。本文的目的在于表明一种奥地利学派的观点——为什么大萧条会发生。为证实我的看法，我将在适当之处引用Rothbard的著作（第五版）。

　　在开始之前，我建议所有没有读过Rothbard《美国的大萧条》一书的读者都把这本书拿过来读一下。首先，这会是一次令人愉快的阅读，Rothbard的机智写作风格使得阅读这本书充满趣味。其次，该书的第一部分发展了奥地利学派的商业周期理论，该理论对于理解信贷繁荣及之后不可避免的泡沫崩溃是不可或缺的。最后，该书的第二部分详细阐释了1920年代通货膨胀繁荣（Inflationary Boom）的出现和原因，提出了一个将之与今天中国经济政策比较的基础。

　　为着手进行我们的比较，我们需要以历史的眼光来检阅一个世界超级强权和一个正在崛起的经济巨人之间的关系。在20世纪20年代，大不列颠是世界的超级强权，美国是正在崛起的巨人。于是，大不列颠独立地施行其经济政策，而美国以多少有些从属的形式调整它自己的政策。今天，美国是这个世界支配性的强权，中国是正在崛起的经济巨人。因此很自然的，美国独立地施展政策，而中国相应地调整其自身。

　　继续我们的比较分析，20世纪20年代不列颠帝国已经在衰落，军事上过度扩张，而为了给帝国的冒险埋单，不列颠求诸于货币贬值和持续的外贸和预算赤字政策。换言之，不列颠是一个储蓄不足、净负债的国家，而其他国家为其提供融资。而此时的美国贸易盈余，是一个净债权国。回过头来看，重要的一点是，当其他国家拧紧借贷的水龙头，并开始把资本抽返回国内时，不列颠帝国崩溃了。如今，美利坚帝国正在衰落，军事上过度扩张，并且以“经过历史检验的”（tried-and-true）货币贬值和无尽头的外贸和预算赤字方法来资助它过度扩张的帝国。换言之，美国是储蓄消耗殆尽的（savings-starved）的净债务国，而其他国家正在为其融资。同时，今天的中国贸易盈余，是一个净债权国。当其他的国家最终关闭对美国信贷的水龙头时，美利坚帝国也会崩溃吗？

　　根据Rothbard解释，大萧条的出现是因为繁荣建立在信贷扩张的基础上。Rothbard指出，“整个繁荣期内，我们看到货币供应增加了280亿美元，8年间（1921-1929）增加了61.8%。这等于每年平均7.7%的增长，通货膨胀幅度非常显著（93页）……整个货币扩张以信贷制造的产品——货币替代品的形式出现……20年代产生通货膨胀的主要因素是全部银行储备的增加。（102页）”换言之，20年代，美国经历了一次通货膨胀性信贷繁荣。这在繁荣的股市和房地产市场特别明显。此外，还出现了“对外国债券的投机高潮……这是直接反映了美国的信贷扩张，尤其是由信贷扩张产生的低利率。（130页）”为抑制繁荣，美联储徒劳地尝试向市场进行道德劝说，将信贷扩张仅限制于“合法的生意”。重要的是，消费价格通常保持平衡，甚至在这一时期时略微下降”（86页）。毫无疑问，稳定的消费价格让人们觉得经济大体稳定，大部分的专业经济人士因而并没有意识到，经济本质上并不健康。对他们来说，泡沫破裂来得很意外。

　　现在，以一种类似的形式，萧条的种子在中国种下了。经济学者欢呼中国的增长，许多人没有意识到中国正在经历一次通货膨胀性信贷扩张（inflationary credit boom），其规模让美国喧嚣的20年代相形见绌。根据官方的数据统计，2002年中国GDP增长8%，2003年的增长是8.5%，一些分析师相信这些数字是保守的。根据中国人民银行的网站，2001年一季度“货币及准货币供应”是11.89万亿元，2002年一季度是15.96万亿元，2003年一季度是19.05万亿元，而2004年一季度是22.51万亿元。换言之，2001、2002和2003货币供应增长分别为34.2%、19.3%和18.1%。因此，在过去三年间，中国的货币供应增长速度大约是美国在20年代的三倍。

　　这样，中国股市一路繁荣，房地产市场更如火如荼，也就不奇怪了。就像美国在20年代一样，中国以贸易盈余的美元购买美国的政府债券，为外国——主要是美国提供融资。一如美联储在20年代道德劝说的努力以破灭告终，中国政府今天也进行类似徒劳的尝试，希望通过把信贷投向那些需要的产业——即通常由于政治原因获得政府支持的产业，来遏制信贷的增长。而且，在当下繁荣的大部分阶段，中国的消费物价大多平稳甚至下降，而原材料产品的价格猛然上涨，这一点十分符合奥地利派的看法，高端产品——比如原材料——的价格相对于低端产品——比如消费品——的价格上升。这真的表明，信贷扩张已经进行了相当一段时间，而通货膨胀处于高级阶段，尽管现在还没有达到一种失控的状况。因此，中国今天的经济条件与美国的20年代令人瞩目的相似，而多年的信贷扩张预示着泡沫破灭在所难免。

　　在货币和出口政策方面的类似同样重要。20年代，英镑被高估，而且被小的国家用作储备货币。当不列颠在20年代执行通货膨胀政策，该国在向其它国家输出（lose）黄金，主要是美国。所以，“如果美国政府要使美国货币膨胀，大不列颠将不再向美国输出黄金（143页）。”使这一问题加剧的是，美国有意地刺激对外贷款（foreign lending），这进一步加强了美国农场的出口，加剧了净出口的问题，并且加速了黄金流动的不平衡。“这（对外贷款）还使得美国的贸易没有建立在一个互惠和有益交换的稳固基础上，而是基于一种狂热的——后来被证明为不健康的——贷款刺激（promotion of loans）（139页）。“胡佛（总统）对于补贴对外贷款如此热心，以至他后来表示即使坏账也促进了美国出口，因而是一种提供救济和就业的便宜手段——这种便宜手段后来导致代价昂贵的赖账和金融灾难（141页）。”因此，下面的讨论将清楚表明，美国通货膨胀政策背后的根本原因是：（1）抑制大不列颠对美国的黄金流出（2） 刺激对外贷款，以及（3）有意刺激出口。

　　类似的，今天美元被高估，被用作世界的储备货币。美国执行其通货膨胀政策，正在向其它各国输出美元，主要是中国（和日本）。今天，中国的货币和出口政策与它的钉住美元政策挂钩。这样做的主要动机是，通过有意低估自己的货币，从而高估美元，中国人为地刺激其制造业出口。第二个动机是，通过买入过多的美元，并再投资于美国政策债券，中国充当了美国的对外借贷人。第三个动机，是这种对外借贷刺激美国对中国制造业出口的需求，使中国政府得以缓解其当下的失业问题。换言之，中国货币和出口政策背后的动机与美国在20年代时的一样：（1）支持高估的美元，（2）刺激对外贷款，（3）刺激自己的制造业出口。就像美国在20年代，中国的贸易不是建立在互惠和有益交换的基础上，而是在对外贷款的基础上。毫无疑问，大部分贷款将变得成本非常高，因为贷款将被以大大贬值了的美元偿还，这反过来将加剧中国银行业日益积累的金融灾难。

　　因此，很清楚，中国今天在滑向萧条的道路上。这次萧条的严重程度会如何，将关键取决于两方面的进展：首先，中国政府将在多长时间内追求通货膨胀的政策，第二，中国政府与泡沫破灭搏斗的顽强程度。通货膨胀扩展得越长，与破灭搏斗得越顽强，中国的萧条就越可能变成一次大萧条。还有，意识到美国在30年代的大萧条引发了世界范围的萧条是重要的，类似的，中国的萧条将引发美国的泡沫破灭，进而引发其它国家的衰退。

　　除非提前出现一场没有被预测到的波及全世界的银行、货币或者衍生产品危机，我确信，中国的泡沫破灭将会在2008年-2009年间某个时刻发生，因为一直到2008年奥林匹克运动会在中国举办前，中国政府将肯定会继续追求一种刺激经济的政策。到那时，通货膨胀将非常可能无法控制，可能现在已经处于失控的状况，而政府除了急踩刹车和采取收缩外毫无选择。1929年，（美国）扩张在7月份停止，股市在10月份崩溃，经济在1930年崩溃。因此，考虑到在信贷收缩与经济崩溃之间有大约半年的延宕期，基于我的奥运会时间点，我将崩溃确定在2009年。无可否认，这纯粹是我的猜测；自然的，崩溃可能更早或更晚发生。

　　尽管我把时间点定在2008年奥运会，但是Marc Faber相信，崩溃将更早发生。根据他的看法，美国将遇到一场实质性（meaningful）的衰退，这反过来将加剧在中国已经存在的制造业过剩。加上不断恶化的信贷问题，他认为中国将会在奥运会之前陷入衰退。换言之，Faber博士认为，一场美国衰退将会引发中国的萧条。的确，这非常可能是一个引发点，但即便如此，人们还需要观察中国政府让泡沫自行破灭，还是选择一条“粉身碎骨”的繁荣之路——不惜任何代价。

　　我们应该还要考虑另一个可能的崩溃引发点，即由于中国必须进口的资源，比如矿产品价格加速上涨，令贸易盈余变成贸易赤字。面对贸易赤字，中国可能决定通过出售美国政府债券来沽出盈余，或者中国可能抛弃钉住美元。两种情况都将令染恙在身的美国经济更形恶化，并反过来打击中国。

　　最后，崩溃可能由一场世界原油供应危机引发。石油供应如果不是已经下降的话，也已经接近临界点，而中东或者里海的局势不清将令石油供应急剧削减。从历史上看，石油短缺和伴随而来的石油价格上升总是引起衰退。如果石油危机发生，对石油日益增长的依赖将令中国无可避免地滑向衰退。

　　总而言之，以下几种情形可能会成为中国萧条的触发点：（1）一场世界范围的货币、银行或者衍生产品危机，（2）美国的一次衰退，（3）扼制通货膨胀的措施，（4）中国失去贸易盈余，还有，（5）一场石油供应危机。

　　不管是什么引发中国崩溃，都无疑将揭开一场全球范围衰退的序幕。正如美国从大萧条中脱身而成世界无敌的超级强权，中国也很有可能浴火而出，成为新的超级国家。

克拉斯穆尔·佩佐夫给出了繁荣时期：2004-2008

扩张停止：奥运会

崩溃时期:2009

对应大萧条时间的崩溃顺序：经济扩张停止，三个月后股市崩盘，三个季度后经济崩溃。

触发点：：（1）一场世界范围的货币、银行或者衍生产品危机，（2）美国的一次衰退，（3）扼制通货膨胀的措施，（4）中国失去贸易盈余，（5）一场石油供应危机。

整体而言，他猜对了中国经济发展的大部分情况，但事情没有向最坏方向发展，而是得到了控制，这个过程是中央的经济水平和好运气带来的。

现在回顾陈经在2007年下半年发表的帖子，就可以回忆起当时中国股民的亢奋情绪。虽然中央没有被奥运会束缚手脚，采用了大量紧缩政策，但发烧的市场似乎完全不受控制。这时，“一场世界范围的货币、银行或者衍生产品危机”和“美国的一次衰退”恰好出现，给疯狂的市场一点打击。而平安的超级抢钱机会终于挤破的股市的泡沫。我将平安的超级抢钱计划视为管理层的最后通牒：就算多头击败了大小非，就算狂印股票也要把股市打下去。

与之相伴的是”扼制通货膨胀的措施“和”油价高涨“，但没有出现”中国失去贸易盈余“和”一场石油供应危机“这样的最恶劣外贸情况情况。

如果没有次级贷和与之相伴的史上最大信贷危机，没有中央提前开始的紧缩政策，我们现在可能还生活在一种末世的狂欢之中。

国内的正确政策和国际的有利环境，使中国在股市崩盘三个季度后，仍然没有出现经济停滞的迹象，实体经济还在稳定快速发展，中央也有足够的弹药挽救内需。至少对于普通老百姓而言，这种软着陆要比崩溃式硬着陆舒服。这个预言的最后部分，中国崩溃，都无疑将揭开一场全球范围衰退的序幕。看来难以实现，这次全球衰退的序幕，仍然是大手大脚的美国大兵和美国消费者拉开的，这次全球衰退的买单者，也是欧洲和日本的金融投资者，美国华尔街也元气大伤，丢失了金融衍生品中的一只巨大的现金牛。中国金融投资者花了几十亿美元，买到了一点点教训，学费还不算太昂贵。

”正如美国从大萧条中脱身而成世界无敌的超级强权，中国也很有可能浴火而出，成为新的超级国家。"欲火重生的机会，中国还是少点好。

有太多的相似，也有太多的不同。不知道当年的大萧条会不会重演。

《全球财经观察》：你来过中国吗？

　　佩佐夫：我从未去过中国，但是我希望在不远的将来去中国看看。

　　《全球财经观察》：你是什么时间意识到中国今天与美国在1920年代相似的？

　　佩佐夫：我一直在通过主流媒体和其他途径跟踪中国经济，所以，当我在8月份读到罗思巴德（Rothbard）的著作时，我被美国在1920年代与中国今天的相似震动。更令我震动的是，过去美国所犯下的每一个重大错误，今天中国都在重复。更重要的是，这些在当时被认为正确的经济政策在中国今天也被认为是正确的。

　　《全球财经观察》：你是否与西方的经济学家、投资人或者中国的经济学家讨论过你的想法？他们的反应如何？

　　佩佐夫：我同一些人讨论过，主要是奥地利派的经济学家，而他们完全同意我文章的主题。

　　《全球财经观察》：你在文章当中总结了五个触发点，但是没有提到避免危机的可能办法。萧条是否无法避免？今年以来，中国政府采取了许多措施为经济降温，而看起来这些措施起了作用。

　　佩佐夫：萧条是无法避免的。政府没有办法避免危机。我们必须明白，萧条是过去犯下的错误的结果：这是错误投资的结果，是银行向企业提供那些最终被证明为无法收回和成本昂贵的优先贷款的结果，是存款减少和在繁荣时消耗资本的结果，是过度消耗再生成本很高的自然资源的结果，是当日渐升高的生产成本超出升高的消费价格时，利润危机无可避免地到来的结果。

　　软着陆根本不存在：要么就货币和信贷增长，经济繁荣；要么就货币和信贷停止增长，萧条来临。现在为经济降温的措施只是表面上起作用，但实际上这些措施对于减少信贷扩张没有起多少作用。

　　《全球财经观察》：中国政府可以怎样来避免萧条？

　　佩佐夫：中国政府没有办法避免萧条。但是，政府可以做很多帮助经济走向恢复。实际上，政府可能做的正确事情是：1、停止膨胀，2、减税，3、减少预算支出，4、允许差的银行破产，5、允许工资下降，6、允许商品价格下降，7、允许破产的公司清盘，8、鼓励存款，而不是消费。似乎政府采取了建议2，而违反了其它七条。因此，政府将会把萧条变成“大萧条”。而遵从八条建议将会使萧条短暂而迅速，经济能在不到一年里重新增长。

　　《全球财经观察》：你对中国的银行体系没有过多讨论。而许多人认为，如果中国经济有风险的话，银行体系可能是触发点。为什么？你如何评价中国的银行体系的问题和现在的改革？

　　佩佐夫：中国的银行问题众所周知。当我在说过量信贷增长时，我当然指加重了银行的问题。面对现实吧，信贷增长每年20%而无法找到盈利的投资。我在此预测一个更加严重的结果：这些和超出实际储蓄的信贷，将必定证明是亏损。在这个意义上，奥地利派的理论暗含假设，过量的信贷扩张注定了银行问题继续向前。关于中国银行业改革，我听到了许多，但是显然这都是些说辞，有实质意义的改革需要：1、降低信贷扩张，2、清算差的银行。关于第一点，我可以用中国人民银行的统计数字证明。第二点，我无法证明，我没有听到在中国有银行被清算的。这让我得出结论，银行业改革的两个要求都没有被满足，因此改革仍然全是说辞，而没有多少结果。

　　《全球财经观察》：为什么萧条爆发的时间是在2008年北京奥运会之后？将一国经济的稳定置于一次运动会之上，是否合理？

　　佩佐夫：奥运会，对于中国事关威望。奥运会将向世界表明，中国是世界上能与美国相抗衡的惟一大国。只有在奥运会之后，世界才真正明白中国的变化，中国才会获得世界上一般人的尊敬。因此，中国将会尽其所能保证繁荣继续，而这需要做一件事——保证信贷每年20%~30%的增长。

　　《全球财经观察》：你在文章最后结论说，中国将会作为一个超级大国浮现，如同美国那样。理由是什么？

　　佩佐夫：这是一个大国取代另一个领先的大国的模式。今天，美国是一个衰落的帝国。美国的帝国已经衰落有大概40年了。美国帝国即将倒塌，而必须有人站起来，推一把，使之发生。这是中国的使命所在。中国可以在它希望的时候做到这一步：中国要做的是卖掉他的以美元标价的资产，卖掉所持有的美元，把资本返回国内。但是，中国等待时间越长，积累越多，它令美国迅速而致命倒塌的机会就越大。

　　《全球财经观察》：如果中国出现萧条，对亚洲国家和其他国家会有什么样的影响？

　　佩佐夫：世界经济将会由升而降进入一次萧条。

如果他不是预言“中国大萧条”，根本没人知道。他的理论也是蒙外行，把中国的情况往框子里套。

中国的投资向来坏账极多，结果也没有什幺事。因为中国用来投资的钱不是借的，是自己储蓄的，是出口换来的。这就和西方国家很不一样。相当于一家人努力干活挣钱，投资学本事，不怎幺消费。有些活是白干了，没挣到钱，花大钱瞎读书学本事，有些本事也没能用上。但这不表明这家人会“萧条”。

他对中国政府的建议：1、停止膨胀，2、减税，3、减少预算支出，4、允许差的银行破产，5、允许工资下降，6、允许商品价格下降，7、允许破产的公司清盘，8、鼓励存款，而不是消费。这就是大嘴一张，对自己不懂的东西胡说，荒唐的地方实在太多。得出这样的结论也不奇怪，在书本上乱推，什幺奇奇怪怪的主张都推得出来。休克疗法就是这样出来的。

国际上对中国经济实际不了解的人，经常进行这种“卖拐”式的忽悠。中国经济有病，有大病，没治了，想救，得听我的招。有些人一糊涂就上当了。

陈大想这么忽悠暂时还没条件吧，虽然网上有一定知名度，但好像传统媒体还没跟进采访。不过去年下半年到今年上半年，陈大的说法和电视上无数股评家和分析员还是达成了一致，虽然是非常荒唐的一致。

现在基本上可以总结一下，一年来陈大将板上很多炒股的和投格子组的人进行了大忽悠，究其根本，还是陈大力作“官办经济”和后面的大嘴“中国股市相对安全”之类功不可没。

现在这个时候，我觉得陈大最后养养气，瞎读点书，期待在下一个牛市来临前，能再出力作，并能够有所长进，成功逃顶。

我们是实验性质的，每人一点钱，不要紧。一时挣，一时陪，本来就是很好玩的经历。我琢磨很多道理，还是很有趣的，大家也一起来积极讨论，这不好么？

我又不是股评家，也不是佩佐夫这样专业的靠这个混饭，也不需要“传统媒体跟进采访”，说事比他们自由多了。人会变，事情也会变，我会一直跟着想下去。

而且，我说的很多道理，是不是正确，并不是以股市涨跌为依据的，一时的成败真的说不准。股市跌了，我就说错了，以后涨起来，我就又正确了？长时间来说，我是正确的，我有这样的信念。

有一些人见股市跌了就出来说三道四，想来挤兑我，比你可不客气多了。那我也不在乎。咱说句不客气的，小人我见多了，不在话下。

感觉很有意思。很多大家关心的经济问题，其实几十年前大师们就反复的深入探讨或者相互攻击过，但现在的偶像派经济学家，似乎喜欢吸引眼球而不喜欢科普。

这帮人往死里忽悠,前几年中国粮食危机要饿死全世界, 3年前中国的银行破产了

举不胜举

还什么“因为中国用来投资的钱不是借的，是自己储蓄的，是出口换来的”，我倒想请问怎么不是借来的？ 中国这些储蓄的，出口换来的钱不是放在银行里的吗? 拿出来投资不是从银行里面借出来的吗？ 说实在话，这些中国人民辛苦挣来放在银行里的钱，不就是存着来养老的钱吗？ 怎么被你说的那么轻松呢？ 亏掉就亏掉了？

中国投资坏账向来极多，结果也没什么事情，可不是靠你说的什么不是借的。当年入世的时候，上到朱镕基下到普通平民百姓，提到银行坏账，没有一个敢掉以轻心的，难道是杞人忧天不成？说实在的，钱从来不会从天上掉下来，堵这个窟窿的无非是两条，一个就是扩大银行存贷利差，这个从95年的1%扩大到99年入市前的3.6%，每年刮走相当大的一笔钱。第二就是实际低利率或者是负利率来扩张经济。 可惜的是这两条不是可持续的办法。

首先在实际负利率的情况下运行经济，实际上就是自我取消了利率这个调控工具，而完全依靠直接调拨资金，如此的操纵市场，从长远来看没有任何好处，优不胜劣不汰而已。我上午就说了，不要说加息加多少，就算是调到实际利率为正，就要死一批东西，而且死的很快很惨烈。

第二，银行业保持大的存贷利差，实际上就是让全国的储蓄者来补贴之前的坏账而已，即使这么做当初是有必要的话，现在这种必要性也已经不存在了，保留这种做法只能是保护落后而已。且不说现在的国有几大银行的资本充足率已经有了很大改善，就另外说一点，现在外资银行已经慢慢的可以在中国营业，难道中国储蓄者补贴完国有银行，补贴完股份制银行，还要接着补贴外资银行不成？ (当然事实上外资银行通过战略投资者早就在领这个补贴了。)

其实呢，我总觉得这些西方的书呆子还是笨，不论其观点多么的右，从他们生长的环境就没有办法理解集权制国家里可以怎么搞经济的。前段时间看了一点关于日本战时经济的书，发现现在中国做的很多东西，日本人当年早就干完一遍了。什么操控利率，什么抑制消费，什么央行发票据，什么划拨资金，什么出口低价倾销，日本人当初干的也不错啊，一直支持到45年经济还在运行，没有崩溃嘛。（这可不是说反话，当年226兵变被干掉的藏相高桥市清曾有过一个“百亿公债亡国论”的说法，结果日本全面侵华的第一年就突破了这个界限，到太平洋战争爆发前公债的发行已经够它亡六七次国了，所以当初中国有什么“速胜论”，也不是完全没有道理。）

前几天在一QQ群就遇到一姐们，神秘地告诉大家中国经济即将崩溃，社会危机马上就要到来，她准备割了所有股票，囤积粮油等生活必需品之类。为了证明给出一个链接就是网络砖家的货币战争金融危机买办卖国的老套。

后来一哥们终于忍不住说：至少还应该买一个发电机，外带开采一个小煤矿。

网络上玩危机论崩溃论的分两类，这姐们才属于真正的崩溃论信徒，其他大部分也就是做个谈资，抒发一下爱国情怀，那是假崩溃论信徒。实际中真要按崩溃的前景来行事是不可能的

日本从1937到1945，搞得是总体战，战争中不可能出现“出口低价倾销”这个搞笑的东西。

操控利率，什么抑制消费，什么央行发票据，什么划拨资金，什么出口低价倾销，这个叫凯恩斯主义，也就是靠出口拉动的经济繁荣。中国差不多是凯恩斯主义的一个正面例子。

解决坏账问题，靠得是经济发展而不是负利率。20年前，100亿的坏账看起来就很吓人，10年前，要中央拿出1000亿也是要咬紧牙关，现在半年财政盈余都达到10000亿，前面积累的几千亿上万亿的坏账，就这么变成了一个相对的小问题。