主题：【原创】四面楚歌之东亚篇 东亚经济之茧自缚 -- 井底望天

四

先简单的对这三个理由中的第一条批驳一下。老百姓安身立命，靠的不是你那个2.25%的存款利息，而是一份稳定的收入不错的工资。如果你的货币政策可以帮助经济复苏，使人民，尤其是大学毕业生和失业的农民工可以找到工作，那才是救民于水火的大功德。如果央行认为商业银行可以压缩一下利润空间，那你可以不调低存款利息，只调低贷款利息。你觉得商业银行吃亏了吗？错了。现在的商业银行巴不得你这么做。看完这篇文章，你就知道了。

第二条理由，也是非常好笑。一个货币成为国际货币，大约是在两个方向上。第一个方向是作为一种贸易的结算货币，可以作为贸易的支付手段，并可以为跨国进行贸易和投资的实体企业，提供融资作用。第二个方向是作为一种金融的投资手段，在套利交易中，或者博弈汇率变化中，成为投资工具。

对第一个方向而言，一个货币可以不可以国际化，看的是你这个货币主体国家的贸易量在世界的地位。日元在国际贸易结算中地位下降是事实，但是并不是因为其长期的利率低，而是因为日本经济的内外政策失误，导致了在1980年代后，国际经济地位降低，原先大量的产品出口，开始慢慢地以半成品的方式，在中国借壳出口。而中日贸易运用美元结算，就造成了日本的第一出口市场中国，和第二出口市场美国，都是用美元结算，从而压缩了日元的结算空间。而日本的第三大和第四大市场韩国和欧盟则是以美元和欧元结算。

要改变这个局面，和日元的利率完全没有关系。只要中国和日本两国之间签订协议，要么两国贸易全用日元，或者用人民币和日元，来作为结算单位，日元的比重马上就突飞猛进了。如果低利率就无法国际化，那么低利率的美元和欧元，又算什么呢？

而在第二种国际化上，日元兑美元的兑换额是排名仅低于欧元兑美元的第二大货币交易。从这个角度看，日元不仅是名符其实的国际化货币，而且还因为它的低利率，成为了所有对冲基金，进行全球金融炒作的基础货币。大家不是对日元不愿持有，因为其利率太低，反而大家到处想借日元而打破头不得门入。另外一个长期低利率的国际化货币，就是瑞士法郎，因为其特殊的金融中心的原因，是所有各种货币最后的结算中心，一样是国际化货币。

而且就是中国的利率降低到俺说的水平，还是比美元和欧元要高，并不是大家比谁烂的问题。中国的利率还有没有下降的空间，主要在于你对中国经济现状的判断。如果你觉得中国经济一点问题都没有，现在的利率，就可以保证中国经济到达至少8%，提供足够的就业机会，当然就不需要在降息。另一种观点，则是以张五常为代表的出口商利益集团，不光是反对过去的紧缩政策和人民币升值过猛这些错误政策，要求人民币大幅下降，利率降低到零最好，而且顺便把新劳动法也给废了，那才叫爽啊。

俺对中国经济的判断，应该是介于这两种观点之间。

对不认为中国现在还有减息的空间，主张中国经济基本面还不错，或者是根据新出炉的PMI数字，断定中国经济已经在去年11月触底的人们，俺的看法是太一厢情愿了。

让俺感到失望的是，当经济危机从美国开始的金融危机，扩大成世界范围的经济总危机，中国的经济学家们似乎没有一位，对美国当年的大萧条进行过研究。俺算是勉为其难，在“美国社会十字路”一篇里，对这个问题，进行了粗略的分析，要了解俺的整个思路，可以仔细阅读那一篇。这里俺对中国经济的类比性，提出以下几个归纳后的看法：

第一， 中国经济面临的危机，和当年美国大萧条时非常相似。有两点是一样的，一是危机之前，美国经济发展很快，制造业的生产效率提高飞速，但是收入分配不平均，工资收入占GDP比重实际下降，导致有效需求不足。这也是中国今天面临的同样问题。

第二， 美国当年解决有效需求不足的办法是，发明了个人信贷消费，把明天的钱拿到今天来花。结果就是当大萧条来临时，美国消费者没有储蓄，却是负债极其沉重。中国今天的有效需求不足，是靠海外，主要是美国的需求解决的。但中国今天面临的制造业收缩，和大量制造业工作职位丧失，大量工人失业的压力，和当年的美国没有什么区别。

第三， 因此利用政府的低税收，低利率（当然俺们央行不赞成这一条），和高支出，通过基建工程来带动就业，是一条正路。当年从1933年初，美国的罗斯福和德国的希特勒，采取的都是这个凯恩斯学派的经济政策。两个国家，尤其是德国，在将高企的失业率在数年中降下来，非常有成效。当年美国和德国的大型企业托拉斯集团，在执行政府政策上效率比较好，这点和中国现在的国有企业在基建，钢铁，机械等重工业上的关键重要，非常相似。

第四， 但是以为只要政府大规模投资基建，就可以一劳永逸的解决问题，是可笑和无知的。中国的4万亿刺激计划，是寄希望以两年时间里，度过经济最困难的时间，然后希望世界经济开始复苏。这种希望是建立在美国主流经济学界对美国经济在2010年底，开始复苏这个最乐观的看法。

第五， 而在大萧条时期，希特勒的基建政策到了1937年，就失去的作用。这之后维持有效需求的办法，则是靠“军事凯恩斯主义”，即重建军备，以军需来维持经济增长。最后就走向了战争。而罗斯福的基建政策也是到了1937年，同样失效了。这个结果就是美国经济在1937-1939年，重新陷入衰退，直到1940年，二战开始打了，美国的军工生产发现全球的大量需求。

第六， 对中国的基建投入刺激，同样不能抱太大的期望。这个刺激可以维持2-3年的增长，但之后的经济增长，是不可能依赖的。要么也是走建军的老路，要么就是期望美国和西欧的经济可以恢复，而使中国的出口保持一定的水平。

第七， 和当年美国大萧条最大的不同是，中国的民间负债基本没有，储蓄率还是比较高，有一定的内需潜力（当然不是象西方那些经济学家吹嘘的那么大）。可不可以把这个潜力挖出来，在基建刺激效力完了之后，起经济推动作用，是一个非常关键的行动。这个行动可以决定中国经济发展成败，而其中的重中之重，就是如何解决大量中小企业贷款难，借贷成本高的问题。

这就是为啥俺要和中央银行争论的主要原因。

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也不要到第二帝国那个水平，我们是既要航母又要吃肉，不搞大炮代替黄油。

话说到现在，如果高层尤其是军方如果没人想到这个才是奇怪了？

井底兄所有文章一篇不拉全看过几遍，个人感觉这篇是写的最通俗的，最容易明白。

批判央行三个错误理由我也指出了一些，居然与井底大大有点不谋而合，嘿嘿，小高兴一把。

几大行07年08年的资本收益率是多少？

08年息差减小多少？

这几个银行，有没有能力在息差进一步减小的情况下盈利？

中小企业贷款难已经成为制约我们经济发展瓶颈，现在就业严峻，其中一个原因就是因为08年中小企业死倒一片，大的国有企业把经济骨架构造好了，真正的微观调节还得靠中小企业。真希望温总每天睡觉前读读井底老师文章

"决定中国经济发展成败，而其中的重中之重，就是如何解决大量中小企业贷款难，借贷成本高的问题。"

井大在这方面有何高见?俺们洗耳恭听！

中小企业贷款难是事实，利息高也是事实。但客观来说，中小企业风险还是比较大。要使中小企业得到贷款，提高贷款利率比较有效。银行有利润才愿意放贷。利率越低，中小企业越得不到贷款，即使贷得到，幕后花的钱比利息更高。

现在的银行是无论如何不会向中小企业多放款，小规模应付一下上面是可能的。大规模放款实在不可能。一方面现在银行垒大户成习惯了，这里有国家信用保障，没有风险。象东航这种负债率100%的企业银行都还抢着要求授信，为什么？就是因为国家信用，本金利息都不会跑了。因此没有必要冒风险给小企业放贷。第二个方面小企业也确实风险高，这是公认的。

所以当今之计，如果要解决小企业借款难得问题，还是要走招安民间金融这条路。

五

现在国内对经济情况的现状似乎是一片乐观。比如说在PMI的数据出现了连续两个月的上升，虽然仍然在50点一下，表明了生产规模还在萎缩，似乎就已经比去年11月要好一些。于是俺就听到了中国的各类经济学家们，分析师们，当然包括中央银行的官员们的一片叫好之声。

那么俺们就同时看一看这边美国的经济状况，由于考虑到全球经济的一体化，中国出口行业对美国市场的依赖，要预测中国的经济在短期和中期的情况，不能不同时看一看其他世界主要经济体的现状。

在“梦幻泡影”里的第一篇，俺预测了美国经济会大约有5%的收缩。结果在2008年第四季，出来的数字是3.8%。其中一个原因是在2008年夏天的时候，大家对经济的信心还是异常高涨，结果下了很多买单。而这些产出变成了库存，就是导致经济数据看起来比较好的原因。如果去除了这个因素（因为你现在就要头痛这么把这些库存卖出去，新的单子就会没有了），那么下降的数字就是5.1%。

那么在美国高企的私人消费，在美国人民开始节衣缩食，对中国的出口带来重大影响之后，在GDP中的比重降了多少呢？从72%，降到了71%。考虑到美国以前很多年的私人消费占GDP大概是65%左右，那俺们就可以预料到出口市场的坏日子还没有真正开始呢。现在的农民工失业，大概是15%，即是1亿3千万总数中的2千万，需要解决就业问题。还是俺的那句老话，把困难想足一点，要有50%农民工，即是6千万人失业的打算。

正如俺在“美国社会十字路”一篇里，回顾当年大萧条中德国的希特勒和美国的罗斯福的政府财政刺激政策里，得出的结论，那就是政府刺激的功效是有限的，顶多撑个2-3年。而且中国政府在基建上，不管是你的高速铁路还是高速公路，还是你的信息网路，和市场网络，都是为经济发展提供一个优良的平台。而如何利用这个优良的平台，来真正实现经济增长，还得依赖于民间的经济活动的活跃，更依赖于大量的中小企业，来为经济提供足够的就业职位。

虽然相对于美国穷兵极武的高国防预算，靠军事支出已经不再对经济增长带动太大，中国的国防建设还是有一定的空间。利用现有的大学毕业生找工作难，正好可以帮助中国军队进行人员换血。对退役军官和退伍军人的出路，应该考虑到中国驻外经济人员和工程师越来越成为绑架的目标，可以建立中国式的黑水公司，提供就业出路。

但是中国的主要目标还是发展内需为主，考虑到现在的通胀率应该是1%左右，而且中期的预期还是通缩的危险，货币政策应该是继续放松。

另外一个让经济学家们兴奋的就是今年一月份的贷款总额是1.3万亿，说明了中国现在的信贷很好。考虑到8%经济增长，起码也要5.5万亿的信贷，而传统的一季度，大概是全年的30%，所以看起来形式一片大好。

如果中国政府的领导人，看到这个数字，就信以为真，可真就成了信了你的邪。

贷款总额是被政府压下来的政治任务，中国官场的那一套就叫做上有政策，下有对策。银行那帮鬼精灵们会有什么对策呢？

1. 去年搞紧缩的时候，要控制贷款总额，估计就有些赚钱的贷款，当时无法摆上台面，必须藏起来，现在就正好漂白，算成现在的贷款。这个帐好做得很。

2. 因为考虑到未来经济不好的风险，又要完成国务院下的任务，怎么办？找一些资金情况好，非常有宽裕，不需要用钱的大企业借假贷。可是这些资金宽裕的大企业，本来又不想扩展规模，这个贷款一转手，就变成了存款，回到本来的银行。可是人家是帮你完成国务院的硬任务，保你的乌纱帽，又怎能让人家来支付你那个存款和贷款差额呢？结果就是由银行自己付。所以说，俺前面说道，你以为降低银行贷款利率，不降银行存款利率，会影响银行的收入。看什么情况下了，这个时候，银行要补贴的利差就要大多了。

3. 当然因为有国家出钱的基建计划，大家自然会抢这些中长期贷款。而这部分的项目，因为是国有大企业的地盘，因此是以中长期和国家背景的建设项目为主，并不是以中小企为主。

4. 融资方式中，因为票据的灵活性，这个市场增长比较快，变成了新增信贷是以票据为主，而不是贷款。从中国银行业龙头老大工商银行的数据看，2008年全年票据融资余额占全年信贷余额的6.4%，而在12月份，则是高达27.8%。今年1月份，这个数据是54%，说明了政府刺激计划的项目，确实不象美国那样还是停在嘴上，而是在行动中了。

5. 票据融资中，也是同样资金情况好的大企业占主要。而真正需要资金，由于资金紧张而造成经营困难的中小企业，仍然面对资金不足的局面。而要知道，这些企业是你的主要就业制造者。

6. 很多民间企业面临的资金紧张，除了成本高，还有就是没地方借钱，除非你有物业等可以抵押。可是很多城市的小生意，哪里有自己的物业呢！出现的替代方式，就是一个专门为贷款而设立的空壳公司，因为多种原因，可以拿到银行的贷款。那么就把这个贷款，以要借钱而没有物业抵押的企业，以定期存款的名义存入银行。然后银行就以这个“存款”作为抵押，借钱给这个企业。这种情况下，就是企业，必须支付高的利率---企业支付银行的存贷利差（贷款利率减去存款利率）给银行，和支付给中介人的利差（银行贷款给中介利率，加上中间的手续费）。当然对银行来说，其实是同一笔贷款，就把贷款额翻了一倍。你温大爷不是要俺们银行完成信贷任务吗？

银行也乐得钱往流动性好的地方去，总比变成卖不掉的库存好。

去年12月，单单是我所能确认的银行资金流向股市已经达到数十亿

借蛙兄帖子上个歪诗：经济学家献策中央之 股市风云再起

笑看巴马焦头，

冷眼科奇傻气，

此间风景独好，

信心高涨无比。

振兴计划方成，

行业立现神气。

如何凸显优势，

牛人撬动股市。

股市易挣快钱，

快钱花得容易。

消费推动经济，

从此V出低迷。

谁来支撑股指？

——U & Me，在一起，储蓄搬家还能让美国佬消消气！

——跟着喝汤还是当解放军站岗，全看自己！